半年報喜憂參半，瀘州老窖艱難守衞_風聞

一面是自身突破100億元營收及50億元淨利潤的喜訊，一面是營收淨利潤在外部競爭中均掉隊的窘境，瀘州老窖艱難守衞白酒老四席位。

8月28日，瀘州老窖發佈2022年半年報，報告期內公司實現營收116.64億元，同比增加25.19%；實現淨利潤55.32億元，同比增加30.89%，兩項指標均創出歷史新高。然而，從橫向比較來看，同樣以行業前三為目標，瀘州老窖在營收上弱於山西汾酒位列行業第五，在利潤上弱於洋河股份排名掉落至行業第四。不僅如此，在成長性上，瀘州老窖的營收和淨利潤增速均落後于山西汾酒，這也直接導致山西汾酒和瀘州老窖的淨利潤之差從去年同期的7億元縮小至今年半年報的5億元。

從產品方面來看，上半年瀘州老窖中高檔酒類收入增加26.21%至103.72億元，其他酒類收入提高20.47%至11.77億元。但與此同時，瀘州老窖中高檔酒庫存量同比增加高達56%，同期公司期末境內經銷商數量同比減少20%至1526家，廣告宣傳費用也同比增加70%至7億元。

不過單看二季度成績單，瀘州老窖還是可圈可點，其營收和淨利潤分別同比增長24%和30%處於行業前列。同期，山西汾酒的營收和淨利潤分別同比增長0.6%和同比下滑5%，洋河股份的營收和淨利潤分別同比增長18%和6%。從營收規模來看，第二季度，瀘州老窖實現營收53.7億元，高於山西汾酒的48億元。從利潤規模來看，在第二季度，瀘州老窖的淨利潤為26.5億元，是山西汾酒淨利潤的兩倍多，比洋河股份多了7億元。

作為後半場發力的典型，去年上半年瀘州老窖的營收同樣被山西汾酒超越，但年報中還是瀘州老窖更勝一籌，洋河也是在半年報淨利潤領先，最後全年利潤依然惜敗於瀘州老窖。雖説下半年傳統銷售旺季即將到來，但瀘州老窖的銷售重鎮成都卻在近期遭遇疫情靜態化管理，銷售承壓的情況下瀘州老窖能否延續“逆襲”的優良傳統，還需要打上一個問號。

迴歸到資本市場上，最近瀘州老窖的日子也過得甜中帶酸。8月15日，中國中免發佈全球發售股票公告，同時披露了9家基石投資者名單，瀘州老窖以8000萬美元的投資位列其中。對此，瀘州老窖解釋稱，中國中免是重要渠道商，也是拓展海外市場的重要依託平台，為進一步加強與中國中免的深度合作，同時分享旅遊零售市場，尤其是免税市場快速發展的紅利，公司擬作為基石投資者投資參與中國中免本次H股發行。

如果説牽手中免是強強聯手的話，被幾個明星機構在二季度集體拋售則讓瀘州老窖有苦説不出。半年報顯示，基金界“頂流”張坤管理的易方達藍籌精選混合型證券投資基金減持了6.74%的瀘州老窖持倉份額，另一“頂流”劉彥春管理的景順長城新興成長混合減持了4.42%，“宇宙最強”的招商中證白酒指數分級證券投資基金也在二季度減持了18.32%的瀘州老窖持倉。