邁瑞醫療高增長神話破滅？負債總額創近期新高_風聞

20%的業績增速對於大部分上市公司來説都是喜報，但對於“器械茅”邁瑞醫療來説卻只是馬馬虎虎。8月20日，股價已經跌了一年的邁瑞醫療發佈了2022年中報，報告期內邁瑞醫療錄得營收153.56億元，同比增長20.17%；淨利潤52.87億元，同比增長21.71%。然而這份營收和淨利潤均錄得20%以上增長的優秀成績單卻未讓投資者鬆一口氣，中報發佈後邁瑞醫療持續萎靡的股價不僅擊垮了投資者的信心，也動搖着它高增長的神話。

利潤增速呈下滑趨勢財報顯示，2022年二季度邁瑞醫療海外收入因常規業務復甦增長接近30%，元氣有所恢復，但整體毛利率從去年同期的66.02%下降至63.33%，同比下降2.69個百分點。整體來看，從2020年上半年至2022年上半年，邁瑞醫療的淨利潤增速分別為45.78%、25.79%、21.71%，呈總體下滑趨勢。不僅是淨利潤，邁瑞醫療的營收增速也在放緩。2020年上半年至今，公司營收增速分別為28.75%、20.96%、20.17%。

今年年初，邁瑞醫療曾提出2022-2024年，公司的歸母淨利潤增長率分別不低於2021年的20%、44%、73%，即未來3年淨利潤均需保持20%以上增長的業績考核目標。但接連兩個報告期，其淨利潤增速都在20%徘徊，且呈下行趨勢，要想完成邁瑞醫療的三年小目標難度的確不小。

**活在集採陰影下？**幾乎所有的醫藥企業都逃不過集採的大刀，做醫藥器械的也不例外。2021年8月，安徽省宣佈率先開啓省級臨牀檢驗試劑帶量採購，邁瑞醫療在此次集中談判中，成功入圍了14個化學發光檢測項目，平均降幅達47.02%。不過邁瑞醫療認為這是一筆“划算買賣”，其8月29日發佈的調研中透露：“自去年11月份安徽省執行部分化學發光試劑集採至（2022年）二季度末，公司的化學發光業務無論是儀器裝機還是試劑上量均已在安徽省實現了突飛猛進的成績。其中儀器新增裝機近120台，據公司統計，佔全省新增裝機的比重約為三分之一，並且成功進入了近30家三甲醫院，大大縮短了儀器入院的時間”。

而在安徽省之外，由江西牽頭的肝功能生化試劑省際聯盟集採已於8月14日完成產品信息申報，共涉及22 個省，涵蓋 26 項試劑。浦銀國際證券研報指出，由於生產診斷試劑競爭充分，預計此次集採降價幅度或較大，但邁瑞2021年肝功生化試劑收入約1.8億人民幣，僅佔公司收入IVD收入 0.7%/2.1%，預計對其業績影響較小。

值得關注的是，除了IVD，邁瑞醫療也參與了骨科脊柱類耗材集採競爭。今年7月11日，國家組織高值醫用耗材聯合採購辦公室發佈了《國家組織骨科脊柱類耗材集中帶量採購公告（第1號）》文件。邁瑞醫療在2022半年報中提到，公司基於在創傷和關節集採方面的經驗，當前正在積極準備此次脊柱產品國家集中帶量採購工作，目前正在進行國家聯採平台產品條目信息維護及上報等工作。

負債總額創近期新高半年報顯示，邁瑞醫療的流動負債為97.76億，非流動負債為16.51億，兩者相加的負債總額高達114.3億，這一數字創出近年新高的同時也把邁瑞醫療的負債率推高到近2年來較高水平。好在邁瑞醫療的彈藥足夠充足，半年報顯示其賬上貨幣資金仍有120.5億元，百億負債對其來説還是能夠輕鬆應對。但另一方面，邁瑞醫療跨國收購海肽生物產生的31.73億元商譽仍在持續作用，儘管今年上半年由於匯率變動產生8835萬元的差價，但邁瑞醫療在體外診斷類產品上的商譽依然高達30.23萬元，這也直接導致邁瑞醫療的整體商譽仍有41.87億。

機構行動不一東方財富choice數據顯示，自2022年年初至今，邁瑞醫療接待機構總量已達到3876家次，為今年以來的A股“調研王”。不僅如此，截止2022年6月30日，共有1295只基金持有13.09%的邁瑞醫療流通股，相比一季度的540只翻了一倍多。此外，共有431只基金的十大重倉股中持有邁瑞醫療，較上季度減少106只；合計持有1.19億股，環比上季度減少16.74%；持股市值372.17億元，比上季度末減少66.32億元，環比減少15.12%。

其中“醫藥女神”葛蘭管理的中歐醫療健康混合型證券投資基金和劉彥春管理的景順長城新興成長混合型證券投資基金分別位列邁瑞醫療十大股東的第九位和第十位。但這兩個頂流基金經理在二季度對於邁瑞醫療的取捨有所不同，葛蘭的中歐醫療加倉了5.73%，而劉彥春則減持了3.20%的邁瑞醫療持倉。