未來投資機遇何在？經濟學家熱議重估中國優勢_風聞

作者：隨卞

2022年以來，面對面對複雜嚴峻的國際環境、多點散發的國內疫情，資本市場呈現震盪格局，在這種背景下，如何看待中國優勢，如何挖掘未來投資機遇，值得討論及關注。

對此，近日由廣發證券（000776.SZ，1776.HK）主辦的“‘重估中國優勢’——廣發證券2022年資本論壇”就在杭州對此進行了專門討論，與會專家學者聚焦全球環境變化和疫情影響下的中國經濟形勢與市場格局，共同探尋中國改革發展新優勢。讓我們看看他們的主要觀點。

廣發證券副總經理張威：中國優勢需要從三個方面進行重估

圍繞中國優勢，廣發證券副總經理張威在活動致辭表示，要從三個方面重估中國優勢，進而挖掘新的投資機遇：

一要重估中國經濟優勢，在全球經濟增長缺乏新引擎的背景下，對中國經濟高質量發展前景進行定價；

二要重估中國產業優勢，乘勢中國產業升級浪潮，對經濟結構轉型的優勢賽道進行定價；

三要重估中國企業優勢，掘金中國新時代發展機遇下的優勢企業，對資本市場優質上市公司定價。

中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚：長期來看，仍然要堅持以改革開放為動力

關於中國現在經濟狀態，中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚表示，中國國內經濟發展面臨的壓力依舊存在。未來宏觀調控仍需加大力度，財政政策應當走向前台，貨幣政策則要“為穩定經濟創造適宜的貨幣金融環境”。

長期來看，仍然要堅持以改革開放為動力，致力於營造“讓國企敢幹、民企敢闖、外企敢投”的政策和制度環境，促進經濟實現真正的高質量發展。

全國政協經濟委員會副主任、國務院發展研究中心原副主任劉世錦：投資還需要關注有關消費結構升級的服務業投資

全國政協經濟委員會副主任、國務院發展研究中心原副主任劉世錦則表示，在中國，投資方面除需關注基建投資以外，還需要關注其他有關消費結構升級的服務業投資。

從供給側來看，需要繼續激發結構性潛能，要關注“1+3+2”結構性潛能框架，即以都市圈城市羣的發展為龍頭，補上基礎產業效率不高、中等收入羣體規模不大、基礎研發能力不強這三大短板；以及通過數字經濟和綠色發展賦能。

中國社科院學部委員、世界經濟與政治研究所研究員餘永定：中國經濟能夠實現“突圍”

中國社會科學院部委員、世界經濟與政治研究所研究員餘永定表示，從2022年第三季度至2023年，美國和全球的經濟形勢不容樂觀。美國經濟增速大概率會持續走低，歐洲不能排除陷入滯漲的可能性，日本經濟不會有明顯變化，發展中國家經濟則可能加速分化。儘管外部環境惡化，然而中國經濟在很大程度上能夠隔離來自外部的不利衝擊。

在當前形勢下，為了穩定增長，中國可以適度容忍槓桿率的提高，必要時要容忍一定程度的通脹。只要堅持“兩個循環、內循環為主”的戰略方針，堅持執行擴張性財政政策和貨幣政策，在國內外重重困難的包圍下，中國經濟依然能夠實現“突圍”並取得較好實績。

國家發改委宏觀經濟研究院原副院長馬曉河：改革與發展需要新的思路和對策

關於中國經濟，國家發改委宏觀經濟研究院原副院長馬曉河認為，我國經濟面臨的壓力主要表現在兩個方面：一是在需求側，表現為兩降一升，即投資增長率下降，消費增長收縮，出現負增長；二是在供給側，表現為一穩兩放緩，即農業穩，夏糧豐收，農產品供給豐裕，但製造業和服務業增長率連續下滑，兩大產業出現了負增長。改革與發展需要新的思路和對策。

原清華大學五道口金融學院副院長、紫光金融學講席教授周皓：中國經濟增長出現反彈預期

原清華大學五道口金融學院副院長、紫光金融學講席教授周皓表示，中國是個大的內生性經濟，疫情對經濟的影響進一步減小之後，政府做出了正確的預期引導，市場主體的信心將得到極大的提振，其融資需求疲軟的狀況也將得到改善。

與此同時，美歐升息對中國的影響比較中性或者不是太大，對中國資本市場的影響不是很大。中國經濟現在的挑戰則是在下半年如何實現更快增長。在疫情壓力逐步緩和、防疫政策進一步精準化之後，中國經濟的毛細血管將得到改善，經濟增長出現反彈預期。

復旦大學美國研究中心副主任、台灣研究中心創始主任信強：未來中美戰略博弈將持續展開

關於中美關係，復旦大學美國研究中心副主任、台灣研究中心創始主任信強表示，美國不斷加劇的對華戰略打壓和圍堵，與新冠疫情的蔓延以及俄烏衝突延續相疊加，不僅為全球戰略格局的演變注入了巨大的不確定性，而且對中國的外交戰略和安全環境產生了重要影響。隨着美國對華戰略定位、戰略目標、戰略思維和戰略手段的變化，未來隨着中美戰略的博弈也將持續展開，進而對中美關係未來的發展和演變產生重大影響。

廣發證券首席經濟學家郭磊博士：宏觀預期預計會有所修復

作為廣發證券首席經濟學家，郭磊博士進行了《陽關三疊：三個時間維度看當前宏觀面》的主題演講中：

“7月經濟放緩導致宏觀面預期被打破，8月高頻數據已基本企穩，本輪經濟放緩帶給股債兩端的影響可能已大致反映完畢，9月伴隨疫情、氣温等因素高點過去，以及政策繼續升温，宏觀預期預計會有所修復。

客觀而言，疫情防控常態化期間消費的天花板效應決定GDP的上限。短期增長的天花板效應和政策的偏寬帶來“資產荒”邏輯。

而這個邏輯在未來則有三種可能打破目前狀態：一是海外衰退；二是消費上限打開；三是地產形成對沖，目前來看，這三條線索尚未有端倪出現。

因此如果往更長時間的中期來看，GDP增長目標下，投資率重新打平將是一個關鍵線索：從2035年GDP翻番目標倒推，則GDP年均複合增長率要在4.7%左右，其中第一個五年需要在5%以上，對應固定資產投資要在5%左右，這需要基建的現代化基礎設施體系、地產的新發展模式、製造業的產業基礎高級化等框架的搭建。

從長期看，名義增長是股債定價的定價錨。無論是股票還是債券，其長期中樞都呈現出符合名義GDP定價的有效性。”

廣發證券策略研究首席分析師戴康：全球四季度“衰退交易”將逐漸佔據主導

廣發證券策略研究首席分析師戴康表示，從全球來説，2022年第三季度，全球大類資產演繹了“緊縮+衰退”共振的行情，在2022年第四季度，“衰退交易”將逐漸佔據主導，大類資產或呈現美債利率高位運行後下行，大宗商品震盪分化，美股受盈利拖累下行。

而在A股則相反，A股大勢研判上將會演繹“此消彼長，水到渠成”的情況，此消就是指（美國衰退），彼長則是指（中國復甦），中美之間大概率演繹“美國衰退得快+中國復甦得慢”，貼現率驅動A股震盪上行，成長佔優。

尤其是今年小盤佔優具備走出中等級別行情的潛質，不過隨着相對估值修復至均值、信用利差歷史低位之後，應留意地產基建信用預期變化帶來的短期切換。

對於港股的後續走勢，戴康還同時表示指出，當前美國存量流動性極度充裕，美聯儲加息週期，基本面改善亦能驅動港股上行。

中美經濟週期錯位，中期港股上行趨勢更為確定，待年底中國經濟增長預期回升和美聯儲收緊放緩均兑現，為港股趨勢上行提供積極催化劑。

在行業配置上，建議行業配置佈局“資產重估，中國優勢”：

從“資產重估”來看，一方面壓制性政策轉向邊際寬鬆的地產鏈將迎來重估，如地產、消費建材和家電等；

另一方面“供需缺口”支撐的資源品迎來估值體系重塑，如煤炭、有色小金屬等。

從“中國優勢”來看，一方面包括中國的消費優勢，將依託於疫後內需市場的復甦實現供需修復，如食品飲料、批零社服；

另一方面中國的製造業優勢將繼續享受全球份額的提升及產業鏈的創新升級，如風電零部件、光伏組件、智能汽車；主題投資關注能源安全和國企改革。