歐洲黑店再開張,荷甲第一豪門是不是好生意?_風聞
橘猫看球-橘猫看球官方账号-CFA和CPA持证者从金融财务角度解读商业足球2022-09-09 13:59

隨着巴西邊鋒安東尼以9,500萬歐元的天價加盟曼聯,屬於阿賈克斯的瘋狂一夏正式宣告結束。收入2.16億,支出1.05億,轉會淨收益1.11億,荷甲豪門又一次“賺麻了”。
雖然素有“球星加工廠”的美譽,阿賈克斯真正在轉會市場上給人留下深刻印象還是近幾年,從德容到的安東尼,“賈府”的最高身價轉出紀錄被頻繁刷新。運營這樣一家“黑店”,一定很賺錢吧?
恰好阿賈克斯足球俱樂部公眾有限公司(XMAS: AJAX)是阿姆斯特丹泛歐交易所的上市公司,有全面的財務信息披露,以供我們從商業角度一探荷甲第一豪門的生意經。


安東尼簽約曼聯


“黑店”本色
歷史上有很多俱樂部以“宰人”著稱,例如葡超雙雄波爾圖和本菲卡、法甲里昂等等。自2019年夏天以來,阿賈克斯一躍成為歐洲最大“黑店”,轉會總收入高達5.9億歐元,淨收益3.44億,兩項皆為同期 “斷層第一”。
一切始於2019年,阿賈克斯時隔22年首次打入歐冠四強,炙手可熱的德容和德里赫特分別以8,600萬和8,550萬歐元的高價投奔巴薩和尤文。18/19賽季也正是現任曼聯主帥滕哈赫執教賈府的第一個完整賽季,從此開啓了球隊荷甲四年三冠的輝煌時代。


德轉19/20賽季至今轉會淨收益Top 10
荷蘭雙星的轉會費雖是天價,也還算公道。根據德國轉會市場網數據,從德容、德里赫特,到之後一年售出的齊耶赫、範德貝克,賈府的“出貨價”基本與市場價值相符,在普遍溢價的市場環境下尤為可貴。
上賽季阿賈克斯自05/06賽季以來第二次打入歐冠淘汰賽,今夏立馬得到反饋,再次從轉會市場創收超過1億歐元。不同於之前的“實誠”,面對急於補強的曼聯,賈府展現出“黑店”本色,安東尼溢價近兩倍,L-馬丁內斯溢價八成,體會到了“宰人”的快樂。
可以看出,阿賈克斯在賣人方面突然 “開竅”,歸根結底還是源自歐戰成績的提高,球員在更高的舞台上展示才華,才能吸引五大聯賽的買家開出支票。這個功勞屬於教導有方的滕哈赫,屬於2016年升任CEO的范德薩,也同樣屬於俱樂部上下的所有員工。

財務底色
轉會市場上賺得盆滿缽滿,並不意味着可以高枕無憂。想要維持基本的競爭力,需把出售球員賺取的資金再投入到青年才俊身上。
德里赫特離隊,賈府買入L-馬丁內斯;安東尼的引進緊隨齊耶赫的離去;阿萊投奔多特蒙德,球隊又備好了接班的布羅貝,以及代替曼聯雙星的貝赫韋因(貝爾温)和巴錫,更新換代目前還算順暢。
然而和其他買家一樣,阿賈克斯也要面臨球員身價水漲船高的局面,俱樂部球員註冊權攤銷從16/17賽季的1,800萬歐元上漲至20/21賽季的6,100萬,複合年均增長率高達35%,薪資水平也在18/19賽季上了一大個台階,從前一個賽季5,000萬的水平提升到9,000萬。

賈府的陣容開支(薪資支出與註冊權攤銷之和)在20/21賽季達到1.55億歐元,比17/18賽季翻了整整一倍,雖不及歐洲一線豪門,也已經達到五大聯賽(英超以外)中上游水平,在國內更是比老對手埃因霍温和費耶諾德高出至少一倍,以確保其荷甲霸主、歐戰勁旅的地位。
支撐這樣的消費水平並不容易。來自荷甲的轉播收入只有不到2,000萬歐元,正常年份的比賽日收入也只有4,000萬上下,好在近幾年商業收入跨越過6,000萬的門檻,再加上歐冠的幾千萬獎金,才堪堪能夠覆蓋陣容開支。
俱樂部的錢可不只是花在陣容上,場外還有大幾千萬的支出。歷史上阿賈克斯的税前利潤基本與球員處置收益相符,意味着不考慮出售球員,俱樂部收支剛好打平。而近幾年税前利潤與球員處置收益的差距逐漸擴大,俱樂部對球員出售的依賴程度日益加深。

出成績,賣明星球員,再投資到“小妖”身上,一旦成績出現長期下滑,整個循環便無以為繼,好在賈府身處競爭並不算太激烈的荷甲,有容錯空間。
市場臉色
回到最初的問題,這麼一家“暴利”的俱樂部是不是好生意?
作為上市公司,股價説明一切。如果説同為上市公司的曼聯和尤文圖斯股價之所以長期乏善可陳,是因為一個盈利但沒成績、一個有成績但不盈利,那麼既有成績、也能盈利的阿賈克斯可否走出上市足球俱樂部的怪圈?
阿賈克斯於1998年上市,上市即巔峯,26.7歐元/股的價格之後24年再未觸及。不過近年俱樂部優秀的運營還是讓趴了十多年的股價有了起色,2019年4月賈府青年軍在歐冠賽場上高歌猛進之時,俱樂部股價一度達到22.7歐,2019年底前都維持在20歐上下,直到次年疫情到來、荷甲腰斬踩回落到13歐,至今仍高於2018年之前不到10歐的水平。


阿賈克斯上市以來的股價走勢
這幾年的勵精圖治確實推高了俱樂部的市場價值,若在2018年前購買阿賈克斯的股票,不考慮分紅的情況下,一年後便可以獲得翻倍的收益,一直持有也能保持30%左右的浮盈,回報率雖算不上驚人,至少不會像同期的曼聯和尤文股東那樣虧錢。
再往後呢?俱樂部的盈利情況取決於歐戰成績和球員出售,沒有人能保證賈府年年殺入歐冠淘汰賽,或是賣出億元超新星,因此沒有人能保證利潤實現可持續增長。而沒有預期增長就沒有股價增長,這是資本市場的基本常識。
如今阿賈克斯經營的攤子越鋪越大,創造轉出球員轉會費紀錄的同時也在刷新着轉入紀錄,越來越難為投資者提供現金分紅,今夏買入的貝赫韋因和巴錫名列隊史轉會費前二。實際上,過去十年,賈府也僅僅分紅過三次而已。指望從球隊身上獲得穩定現金流的,除了瘋子、傻子,就只有格雷澤了。


貝赫韋因成為賈府隊史標王
更何況,阿賈克斯本就是一家半會員制俱樂部,73%的股份由阿賈克斯球迷會把持。當控股股東不以賺錢為目的時,這家公司很難成為好“生意”。
荷蘭和近鄰德國在足球理念上有諸多相似之處,荷甲在一些方面甚至比德甲限制得更為嚴格,比如在疫情導致經濟危機之前,阿賈克斯是不允許擁有金融負債的。反映到所有權結構上,荷蘭足球同樣推崇球迷所有制,三大豪門均由各自的球迷會實際控制,他們可以做低買高賣、順勢而為的“黑店”,卻永遠不會成為曼聯那樣的“現金牛”。
由球迷控股卻身為上市公司的阿賈克斯很“擰巴”,擰巴的又何止是他們呢?整個足壇都充斥着球迷與老闆的矛盾,當資本主義公司制度遇上足球的社區公益屬性,天生對立的兩者很難孕育長久和諧的產物。
阿賈克斯是好生意嗎?或許這本就不是“生意”。
