三隻松鼠半年度利潤下滑嚴重：股價下跌近半，轉型週期還待多久？_風聞

《港灣商業觀察》王心怡

提起休閒零食，三隻松鼠算的上業內一大名號。但今年來看，三隻松鼠過得並不太好。最新半年報顯示，三隻松鼠營收及淨利潤大幅同比下滑嚴重。

對此，三隻松鼠列舉了多項原因，並表示公司已在持續佈局，推動管理變革，新建工廠，開始轉型。但從今年的資本市場來看，股價下跌已超48%，或許也正意味着投資者們的耐心受到了考驗，留給三隻松鼠轉型的時間還有多久？​

半年報業績表現不佳

2022年8月20日，三隻松鼠股份有限公司（以下簡稱“三隻松鼠”，300783.SZ）披露了半年報。上半年營業收入41.14億元，同比下降 21.80%；歸屬母公司淨利潤8213.43萬元，同比下降76.65%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤2417.13萬元,同比下降90.84%。

三隻松鼠對於營收變動原因表示：

1，線上平台流量下滑，人羣持續分化；聚焦堅果後SKU縮減；疫情導致部分物流倉庫發貨受限，影響電商整體營收，公司持續重視電商業務並將推動向用户運營轉型；

2，基於外部競爭和自身定位變化，主動關閉不符合長期發展的門店，積極探索新模式；

3，推動渠道變革，全面推動批發業務歸口整合及線下市場秩序規範，為進入縣域下沉市場及傳統售點渠道做好前置保障；

4，分銷渠道於報告期內以市場佈局和新業務培育為主，目前已順利完成線下專供款產品升級、全國重點批市及地市、縣域經銷商開發、散稱零食專櫃試銷啓動，上半年處於開發和培育期，規模效應尚未顯現。

而利潤變動的主要原因則是：“（1）部分原材料價格、運費上漲，影響毛利率；（2）對輻射疫情區域倉庫的滯留產品進行處置；（3）為夯實堅果心智，投入超億元品牌推廣費用，較大程度影響當期利潤；（4）關閉部分門店帶來押金折損及裝修攤銷、拆鋪等費用；（5）2021 年事業合夥人持股計劃及限制性股票激勵計劃於報告期內列支股份支付費用超3000萬元。”

就上述幾點對應相關數據來看，一直在線上極具優勢的三隻松鼠，今年的線上渠道業績略顯低迷。今年上半年，三隻松鼠線上第三方電商平台營業收入30.13億元，佔總營收的73.25%。其中天貓系實現營收11.97億元，同比下滑25.56%；京東系實現營收11.19億元，同比下滑21.64%。

線下方面，大量的閉店印證了線下渠道也在不斷給三隻松鼠帶來的壓力。今年上半年，三隻松鼠投食店新開1家，閉店 56 家，截至期末累計85家，實現營業收入3.39億元；聯盟店新開37 家，閉店182家，截至期末累計780家，實現營業收入 2.98 億元；新分銷實現營業收入 4.32億元。

《港灣商業觀察》聯繫了三隻松鼠詢問當前公司線下開店與閉店數量的相差較大，未來將如何發力線下渠道，提升營收？並未收到相關回復。

從近年來看，三隻松鼠或許還面臨着一定的流動性壓力，2019-2021，以及2022上半年，三隻松鼠經營活動產生的現金流淨額和期末現金及現金等價物餘額整體出現下滑。

2019-2021年，三隻松鼠經營活動產生的現金流淨額分別為-3.29億、11.99億、5.89億，期末現金及現金等價物餘額9.63億、11.10億、4.08億；2022上半年經營活動產生的現金流淨額為2.95億，同比下滑0.35%，期末現金及現金等價物餘額2.38億元，去年同期為4.56億。​

資本市場不斷減持

在三隻松鼠發佈半年報後的三天，光大證券在研報中提到了對三隻松鼠的認可,將維持三隻松鼠“增持”評級，理由為考慮到公司戰略轉型利好長期發展。

而早在今年一季度，就已有多家券商表示了對三隻松鼠的認可。2022年4月26日,光大證券發佈研報稱,維持三隻松鼠“增持”評級。同日，中銀證券發佈研報稱，給予三隻松鼠“增持”評級。

多家證券機構給出的“增持”評級，然而三隻松鼠今年的資本市場走勢卻並不理想，相反今年k線圖整體呈現下滑趨勢。據同花順顯示，2022年1月4日-2022年9月8日，三隻松鼠下跌了48.52%。

與此同時，在資本市場上，三隻松鼠還面臨股東減持的壓力。在發佈半年報前，7月29日，三隻松鼠發佈公告稱，持股14.38%的公司股東LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED計劃在自本公告披露之日起15個交易日後的6個月內通過集中競價交易或在自本公告披露之日起3個交易日後的6個月內通過大宗交易/協議轉讓方式減持公司股份合計不超6%。

發佈半年報後的9月1日,三隻松鼠被深股通減持23.46萬股,最新持股量為82.69萬股,佔公司A股總股本的0.21%。次日,深股通繼續減持5.61萬股,最新持股量為77.08萬股,佔公司A股總股本的0.19%。​

新建工廠轉型

面對着業績不佳、股價下跌的表現，有市場聲音認為這是三隻松鼠正在轉型的陣痛。

今年4月,三隻松鼠發佈了未來十年戰略新方向，其中最具亮點的為“聚焦堅果產業”。在半年報裏，三隻松鼠指出：“今年起公司將從過去的電商核心轉向堅果供應鏈核心，公司位於安徽無為的高標準自動化堅果製造工廠已於8月正式投產。”

著名經濟學家、新金融專家餘豐慧向《港灣商業觀察》表示：“三隻松鼠轉型到堅果行業，還是十分擁有前景的。有研究稱吃堅果對老年人羣體維持健康有許多益處。而當前中國當前老齡化羣體在不斷增大，按照65歲以上的老年人，佔比達到14%以上的指標來看，中國在2021年就已經達到中度老齡化社會。所以堅果未來市場還是比較大的市場，這樣的轉型就是富有前景。”

“但轉型到堅果行業的難度也是比較大的。堅果行業，零食行業的競爭都比較激烈，基本上都是一片紅海，在這樣一個市場情況下，三隻松鼠如果不能拿出品質，不能拿出確實對增進老年人健康有用的營養食品，打不出自己的品牌，面對激烈的競爭就很難脱穎而出，所以這個轉型一定程度上會給三隻松鼠帶來壓力。”

然而事實是保障品質一直都三隻松鼠的一個難以跨越的障礙，無論是在投訴平台還是微博等社交軟件上，都能看見不少消費者對三隻松鼠食安問題的質疑。

三隻松鼠表示：“製造工廠投產後，從原料端到加工環節再到成品檢測，將實現全方位的質量把控，打造更穩定、可追溯的質量閉環。”未來三隻松鼠能否靠着轉型重得民心及投資者的心，有待關注。（港灣財經出品）