紫燕食品A股IPO今日申購，滷味市場即將迎來第四家上市公司_風聞

紫燕食品(603057.SH)發佈公告，發行人和保薦機構(主承銷商)廣發證券股份有限公司根據初步詢價結果，綜合考慮發行人基本面、所處行業、可比上市公司估值水平、市場情況、募集資金需求及承銷風險等因素，協商確定本次發行價格為15.15元/股，網下發行不再進行累計投標詢價。

此次發行價格15.15元/股對應的發行人2021年扣除非經常性損益前後孰低的歸屬於母公司股東的淨利潤攤薄後市盈率為22.99倍，低於中證指數有限公司發佈的行業最近一個月平均靜態市盈率和可比上市公司2021年靜態市盈率平均值。

編輯 | Echo

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

“滷味”市場競爭激烈，目前資本市場上，絕味食品(603517)、周黑鴨（1458.HK）、煌上煌(002695)三巨頭早已完成上市。

紫燕食品是國內規模化的滷製食品生產企業，主營業務為滷製食品的研發、生產和銷售，主要產品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜產品以及蔬菜、水產品、豆製品為原材料的滷製食品，應用場景以佐餐消費為主、休閒消費為輔，主要品牌為“紫燕”。

據品牌發展歷史資料顯示，“紫燕”創始人為鍾春發夫婦，鍾懷軍、鄧惠玲夫婦是品牌的二代傳承人。鍾懷軍接手後，才將品牌名稱更改為“紫燕百味雞”，並把門店從徐州擴展至南京、上海，乃至全國。門店菜品也從“油燙鴨”逐漸擴展到“夫妻肺片”、“藤椒雞”、“虎皮鳳爪”等。

至2009年，紫燕食品已在全國擁有上千家門店，業務拓展至20多個城市。2010年，隨着公司改變此前的分散化管理模式，逐漸將管理權收歸母公司，逐漸演化出了“公司——經銷商——終端加盟門店”兩級銷售網絡。

截至2021年，紫燕食品前五大經銷商貢獻了公司當年營收的62.11%，平均單個經銷商擁有約51家門店。作為對比，絕味食品、周黑鴨以及煌上煌主要採取一級加盟模式，全國門店雖多且自負盈虧，但主要受公司直接管轄。

對於供應商過於集中的問題，紫燕食品表示，公司掌握了實現業務拓展最根本的產品品控、研發以及完善的供應鏈體系。且隨着公司品牌影響力和行業地位的不斷增強，公司渠道管控能力不斷增強，個別經銷商切換對公司影響較小。紫燕食品還將該模式與瀘州老窖、品渥食品、佳隆股份類比。

從紫燕食品的定位來看，滷製食品仍然是其主要的發展方向，為此公司將加大產品研發投入、加強技術創新、完善供應鏈體系等。目前門店已推出“以鮮貨產品為主、預包裝產品為輔”的上百種菜品。

但以品類來看，紫燕食品與其説主打休閒消費零食，不如説其更偏向佐餐消費。目前，佐餐消費主要面向城鎮家庭消費者，作為一日三餐中便捷、即食的涼菜。隨着我國城鎮化的持續提升、消費水平上升，該品類的消費前景廣闊。

進入2022年，隨着國家預製菜產業聯盟的成立，方便快捷的預製菜成為今年消費零售業轉型發展的新趨勢。紫燕食品在滷製食品領域已擁有豐富經驗、已搭建起一套完整的冷鏈配送體系，預包裝產品線也在不斷豐富。

根據Frost&Sullivan統計數據，佐餐滷製食品行業市場規模預計2025年可達到2799.32億元，2020年至2025年複合增長率為11.4%。而當前已上市的4家滷味龍頭企業，合計營收不足200億元，市場佔有率偏低。

為了搶佔更多的滷製食品市場，除連鎖門店外，紫燕食品還進駐了電商、超市等渠道。2021年，品牌的商超、電商、團購渠道銷售佔比持續上升，達7.55%。

除此之外，紫燕食品的預包裝及其他產品銷量也在近幾年不斷增加。2019年至2021年，紫燕食品該項目營收佔比分別為3.33%、5.3%和7.82%。

2021年紫燕食品通過盒馬生鮮、叮咚買菜等電商渠道出售的預包裝產品銷量穩步增長，貢獻了2.02億元收入。受此影響，預包裝類產品是增速最快的項目，2021年營收增速可達74.61%。

不過，紫燕食品表示，預包裝及其他產品規模仍然較小，對於公司營收、毛利率影響不大。同時，財報數據還顯示，預包裝及其他產品毛利率18.22%，相較於其他產品偏低。

儘管紫燕食品是面向C端消費者的餐飲品牌，但不論從研發投入還是宣傳投入而言，其金額、比例都遠不如周黑鴨、絕味食品、煌上煌。

2021年，紫燕食品研發費用為770.21萬元，佔比總營收僅0.25%；宣傳推廣費用為3799.72萬元，佔比僅1.23%。

同期絕味食品營收約為紫燕食品的2倍，在研發及宣傳上的投入分別達到3753.24萬元、1.66億元，是紫燕食品的4-5倍。而煌上煌營收較紫燕食品少數億元，但其研發及宣傳費用分別達到了6516.45萬元、1.1億元，分別達到紫燕食品的9倍和3倍。

或許受此影響，紫燕食品在上市發展規劃中首先提及了加強品牌建設，增加研發投入等內容。

生產環節方面，紫燕食品先後建成濟南、武漢、連雲港、寧國、重慶等多個高標準區域中心工廠，以各生產型子公司作為向全國銷售網絡配送產品的生產基地，以最優冷鏈配送距離作為輻射半徑，構建了全方位供應鏈體系。前，紫燕食品主要採用以經銷為主的連鎖經營模式。報告期內，紫燕食品抓住連鎖經營快速發展的機遇，鞏固並提升市場份額，立足華東區域向全國拓展。截至2022年8月2日，公司在全國的終端門店數量已超過5300家，產品覆蓋二十多個省、自治區、直轄市內的180多個城市，市場佔有率和影響力不斷提高。

紫燕食品指出，隨着消費者消費理念的變化以及對滷製食品消費需求的提升，滷製食品行業景氣度持續提升，正吸引規模以上企業以及其他新企業的加入。同時，部分專注於休閒滷製食品的企業也加大研發力度，嘗試進軍公司主要產品所屬的佐餐滷製食品領域。換言之，滷製食品行業競爭持續激烈。

值得注意的是，紫燕食品在華東地區的銷售收入佔主營業務收入比例常年在74%以上，銷售區域較為集中。紫燕食品銷售區域集中的主要原因為華東區域經濟較為發達、人口稠密、人均消費能力較高，因而公司在華東區域投入的市場拓展資源較多。如果未來華東區域消費習慣發生變化或滷製食品市場競爭激烈導致公司市場份額下滑，將會對紫燕食品經營業績造成一定影響。