良品鋪子“月餅門”後業績承壓：淨利潤慘淡，毛利率也逐年下行_風聞

《港灣商業觀察》王心怡

這個中秋節，良品鋪子相當不好過。

還在假期中的良品鋪子因月餅中吃出塑料上了熱搜。9月12日，良品鋪子發佈了情況説明。

“食品安全無小事”，良品鋪子當引以為戒。

經營層面，8月下旬，良品鋪子發佈了半年度報告，同期營收及歸屬上市股東淨利潤同比上升，單看二季度也保持勢頭呈現增長，整個半年度營收超越三隻松鼠。但拉遠來看，在營收增長的背後，是近年利潤整體下滑明顯，毛利率逐年下滑。

細分領域成績還有進步空間，線下營收佔五成，疫情的影響良品鋪子如何面對？

半年度扣非利潤出現下滑

2022年8月26日，良品鋪子股份有限公司（以下簡稱“良品鋪子”，603719.SH）發佈半年報。

今年上半年，良品鋪子實現營業收入48.95億元，較同期上升10.72%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.93億元，較同期上升0.67%。其中第二季度實現營業收入19.53 億，較同期上升5.73%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.00億元，較同期上升11.50%。

同期三隻松鼠實現營收41.14億，良品鋪子以7億餘元的差距超越了三隻松鼠，在相似公司裏取得還算不錯成績。但細看財報不難發現，今年上半年，良品鋪子業績並無表面如此靚麗。

良品鋪子同期歸屬於上市公司股東的淨利潤增長緩慢，較同期上升0.67%，而該項指標在扣非後，呈現同比下滑，今年上半年良品鋪子歸屬上市公司股東的扣非淨利潤為1.28億元，同比下滑17.19%。

如果看2021年上半年數據，其淨利潤增速近乎於停滯。2021年上半年，三隻松鼠實現營業收入44.21億元，同比增長22.45%，歸屬於上市公司股東的淨利潤1.92億元，同比增長19.29%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.54億元，同比增長13.69%。

短期方面，良品鋪子扣非後的歸屬上市公司股東利潤已出現下滑，長期來看，良品鋪子的歸屬淨利潤及扣非淨利潤更是整體下滑嚴重。2019-2021年，良品鋪子的歸屬淨利潤分別為3.40億、3.44億及2.82億，扣非淨利潤分別為2.74億、2.75億及2.06億。

在2021年財報裏，良品鋪子對於淨利潤未隨收入增長同向上升的現象表示：“主要原因是，2021年公司積極面對線上經營環境變化、部分原材料價格上漲以及多點散發疫情的持續影響等情況，主動優化調整經營業務策略，進一步拓展傳統平台電商市場份額、加大布佈局社交（直播）電商、社區電商等新興流量渠道，加大營銷推廣費用投放，提升全渠道市場佔有份額，同時受線上渠道佔比提升等因素影響，公司四季度線上業務毛利率對比同期出現短期下降，進而導致公司淨利潤對比同期下降。”

簡單概括為，為了減弱線上經營環境變化、部分原材料價格上漲等諸多不利影響，良品鋪子選擇通過包括加大營銷推廣費用投放等多種措施去提升市場份額，以及毛利率下滑的不得不導致利潤下滑。

從近三年毛利率來看，良品鋪子的盈利能力在大幅減弱。2019-2021年,良品鋪子主營業務毛利率分別為32.15%、31.13%、26.98%。

值得關注的是，今年上半年，良品鋪子毛利率有所回升達到27.47%，《港灣商業觀察》聯繫了良品鋪子，詢問受銷售季節影響，公司“雙十一”“雙十二”“年貨節”是否會加大營銷及折扣力度，導致毛利率出現下滑？公司如何維持當前毛利率？並無得到相關回應。

對於毛利率逐年下滑現象，中國食品產業分析師朱丹蓬表示：“毛利率下降是必然的。從內部來説，成本在不斷的上漲，原輔料的這個成本也在不斷的攀升，何況還有人力資源管理費用，商業租金等等。對外來説，當前面臨整個市場的競爭，還有整體消費的相對疲軟，給出的優惠折扣也相對力度比較大。”

另一方面，與良品鋪子在年報中所披露一致，2021年良品鋪子加大了營銷推廣費用投放，該年銷售費用為近三年最高，達16.72億元，佔比總營收的17.93%。2019及2020年銷售費用分別為15.81億及12.88億元。銷售成本的常年高位也在不斷壓縮着良品鋪子的毛利空間。

而在今年上半年，公司銷售費用再度同比增長6.75%，超過9億元。

細分市場發力還有進步空間

在細分市場，良品鋪子針對兒童、健身人羣、愛美人士、上班族、企事業單位等人羣，分別推出了兒童零食、健身零食、膠原糖果零食、早餐晚餐代餐、商務送禮等多類產品。

2020年5月，良品鋪子正式對外發布首個專門聚焦兒童零食的子品牌“良品小食仙”,該品牌成立至今已超兩年。

兩年時間良品鋪子在細分兒童零食領域成績究竟如何？半年報顯示，小食仙在今年上半年全渠道終端銷售額為2.19 億，同比增長 21.33%。2022年合計上新了29款產品，目前已有200餘款SKU產品。

對比來看，三隻松鼠於2020年6月在細分兒童零食領域推出“小鹿藍藍”品牌，上半年實現營業收入2.61億，目前已有50餘款SKU產品。2020年雙十一，小鹿藍藍實現營業收入超1811萬元，位居寶寶零食行業第一；2020年9月-2021年2月，一直穩居全網寶寶零食銷量第一。

就上半年來看，在細分兒童零食領域，三隻松鼠帶來的營收更勝一籌。朱丹蓬表示：“當前大家都在佈局階段，可比性較低，還需看今年的最新數據。”

廣科諮詢首席策略師沈萌則認為：“產品數量多可能造成市場需求的劃分過細，可能造成消費者在選擇時的無所適從，特別是當部分產品的功能邊界不夠清晰，會影響消費者的行為。”

半年線下閉店近200家

作為零食企業中的大企，良品鋪子採取全渠道銷售模式，廣泛通過線上、線下各類渠道向用户提供產品和服務。擁有休閒零食行業唯一線上線下結構均衡且高度融合的全渠道銷售網絡。2021年，良品鋪子線上收入佔比為 53.13%，線下收入佔比為 46.87%。

近年疫情對線下實體店的影響不言而喻，線下渠道佔比近五成的良品鋪子2022年門店卻在不斷新增。

良品鋪子表示：“公司加速關鍵城市佈局滲透，聚焦新一線城市密集開店，進一步加速華南、西南及華中關鍵市場的佈局深度和密度，新開門店302家，其中直營門店93家，加盟門店209家。截至報告期末，公司的線下門店數量為3078家，分佈於23個省/自治區/直轄市189個城市。”

對比2021年末，哪怕在疫情影響下，良品鋪子最終的線下門店數量是呈現增長的。2021年末良品鋪子擁有的線下門店數量為2974家，分佈於22個省/自治區/直轄市179個城市。

但這並不意味着良品鋪子線下渠道毫無風險。以兩個報告期的最終數據計算，可知：今年上半年良品鋪子新開門店302家，但閉店數量也高達198家。良品鋪子披露截止六月底未收回的已逾期的閉店門店押金壞賬準備338萬元。

沈萌表示：“疫情雖然持續反覆，但是除個別地方外，大規模風控管控的案例在減少，對線下消費的影響也在減弱，因此可能衝擊線下經營的因素目前主要是成本上漲和需求下降。”

對於線下起家的良品鋪子，日後如何降低線下風險，能否從源頭上解決成本上漲問題，《港灣商業觀察》將持續關注。（港灣財經出品）