美國或收緊藥企跨境併購，槍響之後沒有贏家_風聞

在國際局勢微妙的當下，國內醫藥行業持續收到美國的“關照”。

9月15日，拜登政府新簽署了一項縮緊生物製藥跨境併購的政策，要求美國外國投資委員會加強對生物製藥和生物技術的風險審查。

雖然這並非針對國內藥企，但國內藥企不可避免受到影響。

拜登簽署新法案當天，美國上市公司F-star發佈公告表示，CFIUS要求延長其被中國生物製藥收購的審查。

9月18日，凱萊英發布公告表示，併購海外Snapdragon公司的項目，因為“監管原因”直接流產。

在政治博弈之下，醫藥市場也漸漸被裹挾其中，國內醫藥行業的發展不可避免會受到影響。

但實際上，在全球化的今天，這場博弈背後將沒有贏家。

/ 01 /被叫停的中美藥企併購

過去幾天，凱萊英、中國生物製藥2家國內醫藥行業公司海外併購接連遇阻。

已經明確失敗的是CXO公司凱萊英。

今年2月，凱萊英宣佈收購創新藥原料藥企業Snapdragon公司。

按照凱萊英的設想，收購Snapdragon公司能夠進一步在海外拓展業務，而後者也能利用凱萊英的天津工廠提高商業化生產規模。二者各取所需，看起來沒有任何問題。

然而，這場雙贏的生意卻沒能順利完成。9月18日凱萊英宣佈，由於監管原因導致二者的合作流產。

所謂監管原因，是來自美國財政部的美國外國投資委員會（CFIUS）的阻攔：Snapdragon使用美國政府資金開發其技術，而CFIUS不希望一家中國公司擁有該技術。

CFIUS是負責審核美國對外併購交易的機構，它有權以國家安全為理由，阻止外國公司投資美國公司。

此前被CFIUS 阻止的交易主要涉及計算機系統、半導體和其他電子產品，尚未出現將化學或製藥相關技術列為受CFIUS 審查影響的類別。

但在9月15日，拜登簽署了一項行政命令，就CFIUS在審查併購交易時，應考慮的風險因素給予了指示。

其中，一項風險因素是：

特定交易影響美國國家安全領域的技術領先地位得，包括但不限於微電子、人工智能、生物技術和生物製造、量子計算、先進的清潔能源、氣候適應技術。

生物技術和生物製造領域如今赫然在列，意味着CFIUS管得越來越寬。如此看來，CFIUS對於凱萊英併購交易的阻攔也就並非沒有依據。

事實上，美國政府對於生物技術和生物製造領域崛起的狙擊不僅限於CXO。國內藥企出海併購美國Biotech的生意，或許也出現了變數。

今年6月，中國生物製藥計劃以1.61億美元價格收購F-star。如今隨着美國對併購交易的收緊，這項計劃也不得不延期。

根據F-star最近披露的消息顯示，CFIUS 對這筆交易的審查預計將再持續 45天。45天后，美國對於國內藥跨境併購海外藥企究竟是何種反應，我們將得到一個答案。

/ 02 /國內藥企出海撿漏難度升級

對於國內生物製藥玩家來説，若美國對於跨境併購的政策收緊，絕對不算是一個好消息。

首先，到國外撿漏質地優秀的管線，對於不少國內藥企來説都是一條拓寬管線的捷徑。

在過去的一段時間內，全球生物科技行情下行，不少藥企優秀管線的價格已經降到了合理的區間。尤其是不少海外Biotech，估值要比國內Biotech低不少。

與此同時，國內大藥企手裏擁有充沛的現金流，在此時選擇購入一些質地優秀的資產，無疑是一筆劃算的生意。也是因此，不少國內玩家紛紛到海外撿漏。

比如，今年1月完，啓明醫療完成了對導管二尖瓣三尖瓣創新療法公司Cardiovalve 的收購；再比如四環醫藥在1月份宣佈，其附屬公司已收購美國Genesis 公司的全部股權，擴充了公司的醫美產品管線。

可以説，跨境併購是不少國內藥企拓寬管線，最方便快捷的選擇。

如今，隨着美國政策收緊，這條快捷通道關閉，對於國內藥企來説，自然是少了一條優質的“進貨”渠道。

其次，對於一心想要出海的國內藥企來説，併購海外藥企也曾是一個不錯的跳板。相對於國內藥企，海外藥企對美國的市場運作、新藥上市等各項制度都更為了解。

通過併購的方式，某種程度上能借助其力量更好的完成國際化，這也是國內藥企高效率佈局國際化的一種不錯選擇。

而如今，美國對於跨境併購的收緊，也的確在一定程度上加大了國內藥企的出海難度。

當然，凡事總有兩面性，換個角度來看，美國政策的收緊也不全是壞事。

一方面，美國跨境併購的政策收緊將倒逼中國創新藥的進步。

從國外引入優秀管線的渠道減少，勢必需要考驗創新藥玩家的自研能力。而這，或許將倒逼國內創新藥企的優勝略汰。不具備創新藥研發能力的後退，反之則不斷向前。

事實上，我國不少創新藥的研發進度已經走在全球前列，對於海外的依賴在逐漸減弱。

另一方面，跨境併購的收緊，也將促進國內的併購生態趨於成熟。

既然不能跨境收購，那麼手中不缺錢的大藥企自然會到國內尋找優質標的，這將促進國內的併購生態趨於成熟。

事實上，國內大藥企與國內Biotech珠聯璧合的例子也在不斷增多。今年2月，石藥集團就收購了銘康生物；今年8月，華潤雙鶴收購神舟生物50.11%股權。

總的來説，能夠撿漏海外藥企加速中國國創新藥的發展自然是最好的。但中國創新藥的發展也並不是離開美國就不行了，這條路被堵住後，國內創新藥仍將一路向前。

/ 03 /被政治裹挾的醫藥市場沒有贏家

制約國內醫藥行業發展，美國未嘗不會受到影響。就拿供應鏈迴流來説，對於美國的創新藥發展不一定是利大於弊。

在醫藥研發回報率日漸走低的背景下，藥企一分錢都要掰成兩半花。國內CXO行業的興起，本質上是因為中國的勞動力成本更具優勢。

中國頭部CXO人均成本不足美國頭部CXO同行的三分之一，2021年跨國CXO人均成本為10-12萬美元，國內主要CXO企業人均成本3—4萬美元。

不難想象，如果供應鏈迴流到美國後，美國製藥公司的成本也會大幅增加。

眾所周知，美國已經飽受藥價高企困擾多年。如果，在供應鏈迴流美國後，藥物研發的成本還將不斷增長。最終為高價創新藥物研發買單的最終還是美國。

與此同時，制約國內生物科技公司發展，也會帶來同樣的副作用。醫藥無國界，未來中國的創新藥不僅能夠惠及中國人民，也能夠給更多美國人民帶去福音。

當前，這一情況已經發生。國內眾多創新藥企紛紛把目光瞄向美國，帶去的不僅有me too創新藥，更有滿足臨牀未滿足需求的創新藥，例如“孤兒藥”。

限制中國生物科技行業發展，必然會使得美國患者失去一些最早使用到創新藥的機會。同時，缺少中國創新藥這條“鯰魚”，也必然不利於美國創新藥市場“控費”。

在全球化的當下，中國醫藥行業發展，全球市場都會受益。一味地通過政治手段去幹擾，受到影響的是所有人，而不僅是中國企業。