正邦科技的“豬老二保衞戰”_風聞

斑馬消費 範建

豬價的持續上漲，仍沒能完全驅散正邦科技頭頂的陰霾。

面對超過100%的資產負債率以及鉅額債務壓力，公司只能通過不斷變賣資產，以維持經營。

正邦科技今年所做的一切，都是以保命為目標的“豬老二保衞戰”。

賣資產保命

今年以來，正邦科技一直在通過各種方式變賣資產保命。

9月14日，公司與湖北省糧食有限公司簽訂了《合作框架協議》。約定公司將下屬部分生豬養殖資產轉讓給湖北省糧食，後者進入生豬養殖行業。同時，湖北省糧食可將上述生豬養殖資產優先租賃給正邦科技或其指定主體，並向其提供生產經營所需的飼料（原料）。

正邦科技認為，本次合作，可讓公司與湖北省糧食優勢互補、互惠互利，充分發揮雙方產業優勢，提升雙方市場競爭力。

此舉，對正邦科技來説，正是為了緩解資金壓力。資產出售之後，可以回籠部分資金，後續再租回來，不影響實際經營。

框架協議尚未明確標的公司、作價金額以及實際開展業務金額，能否正常推進仍存在不確定性。公司預計該協議不會對本年度經營業績構成重大影響。

十多天前，正邦科技董事會剛通過決議，擬將全資子公司廣安正邦旗下位於四川省廣安市的嶽池同興育肥豬場資產，轉讓給江西增鑫科技股份有限公司，交易價格為3805.96萬元，用於償還公司與增鑫科技的債務往來。因控股股東正邦集團持有增鑫科技15.33%股權，本次交易構成關聯交易。

稍早前的6月，公司決定，將旗下成都正邦、唐山正邦等10家全資子公司49%股權，分別以對價1元合計10元，轉讓給控股股東正邦集團，以上子公司的淨資產均為負。

雙方約定，以上公司股權轉讓完成後，未經正邦科技同意，正邦集團不得將相關股權轉讓給第三方。3年內，正邦科技有權以1元對價，回購相關股權。

被正邦科技擺上貨架的不只有養殖資產，還有公司起家的飼料加工資產。

今年2月，公司決定將德陽正邦等3家子公司全部股權，以及雲南廣聯等5家公司51%，轉讓給大北農。轉讓完成後，8家公司不再納入合併報表範圍。標的公司股權轉讓款約在20億-25億元，可給上市公司帶來11-19億元的投資收益。不過，正邦科技也為標的公司，背上了3年合計4.9億元業績承諾。

 

債務壓力山大

如果不是因為缺錢，誰又願意在豬價回暖之際賣資產呢？

截至今年6月末，正邦科技擁有貨幣資金18.76億元，其中，受限貨幣資金高達16.26億元，這就意味着，公司能動用的資金微乎其微。同期，公司短期借款高達118.2億元，還有一年內到期的非流動負債40.85億元，流動性壓力可想而知。今年的半年報披露，公司的資產負債率已高達102.88%。

多米諾骨牌開始不斷倒下。

今年6月，公司及部分子公司出現商票兑付逾期，合計5.42億元。到8月31日中報披露之日，這一數字增至8.77億元。

一個月後，正邦科技被媒體曝出，公司在廣西南寧、四川江油等地，發生飼料斷供、代養費難結、押金難退等問題，甚至出現聞所未聞的“豬吃豬”惡性事件。

評級機構東方金誠隨即出手，下調公司主體信用等級至AA-，展望評級為負面，同時下調“正邦轉債”信用等級為AA-。

東方金誠認為，正邦科技受制於經營大幅虧損，所有者權益大幅下降，預計短期內難以扭虧為盈，淨資產預計為負，短期流動性緊張。

在正邦科技承受債務壓力的同時，控股股東正邦集團也好不到哪裏去。

截至今年3月末，正邦集團的總資產為494.82億元，負債總額為477.29億元，資產負債率高達96.46%。

目前，正邦集團及一致行動人合計持有上市公司14.78億股，佔公司總股本的46.45%，已累計質押13.02億股，佔其持股總數的88.15%。

今年4月以來，正邦集團所持正邦科技股權已多次被司法凍結。截至9月，已累計凍結7937.24萬股，佔其持股總數的11.30%。

 

長不大的豬

正邦科技是江西省最大的農業企業之一。30多年前，公司創始人林印孫從臨川縣的飼料加工廠起家，逐漸建立起正邦帝國。

正邦正式涉足生豬養殖，是在2003年收購了江西省養豬育種中心之後。

2007年，正邦科技在深交所掛牌上市。藉助資本優勢，公司開始在生豬養殖行業狂飆突進。2013年，公司生豬出欄量突破百萬頭大關，之後，規模便呈倍數增長。在上一輪超級豬週期之中，正邦科技採取了激進策略，豪擲重金在市場瘋狂搶人、搶母豬、搶仔豬。2020年，受益於豬價暴漲，公司生豬業務收入同比增長206.04%達348.34億元，首次超過飼料業務。全年，公司錄得歸母淨利潤57.44億元，同比增長100.53%。這是公司從未有過的高光時刻。

此時，危機也已悄然而至。

2021年，受市場供需關係影響，豬價持續下滑。之前搶來的母豬，新建和租賃的產能等，都成為了公司沉重的負擔。這一年，公司生豬出欄量仍同比增長56.14%，達到1492.67萬頭，成為僅次於牧原股份的行業老二。

面對低迷的豬價，公司不得不緊急掉頭，處置前期高價購進的低效母豬。同期，豬隻死亡、產能閒置、租賃清退等，都讓公司背上了高昂的成本。

這一年，公司生豬養殖毛利率低至-45.88%，遠低於主要上市同行。公司全年虧損188.2億元，成為了生豬養殖行業的虧損王。

今年，全國生豬價格逐漸回暖，特別是進入7月之後，生豬價格已普遍突破20元/公斤。正邦科技快速出售生豬回籠資金，4月以來，公司還沒等豬長到100公斤的行業平均水平，就將它們推向了市場。6-8月，公司生豬出欄均重更是降至80公斤以下。

上半年，公司生豬出欄共計484.52萬頭，同比下降30.75%，商品豬銷售均價12.74元/公斤，同比下降37.49%。當期，公司營業收入同比下滑超過60%，歸母淨利潤鉅虧42.86億，全年業績堪憂。