三大隱憂纏身的金融壹賬通，雙重上市又如何？_風聞

平安聯席CEO陳心穎曾指出，平安主業每個板塊能取得亮麗的成績，除了強大的管理之外，還要歸功於科技，金融+科技的輸出，構成了引擎的增長。而在平安的引擎中，金融壹賬通扮演着重要的角色。

從業務佈局上來看，金融壹賬通之於中國平安的重要性，猶如雲計算之於阿里、騰訊，都有發展的必要性以及看似廣闊的市場前景。

但從最直觀的盈利能力和財務數據上來看，金融壹賬通的表現如同雲計算一樣，短時間內似乎都很難成為拉動主體業績和股價增長的第二曲線。

可喜的是，不同於阿里和騰訊的雲計算仍在孵化階段並未獨立上市，金融壹賬通早已上市成功，併成為首家在美、港股雙重上市的金融高科技中概股，其未來擁有更多的想象空間。

然而機遇往往與風險並存，在自身造血能力不足和市場環境不確定性的影響下，金融壹賬通似乎並沒有獲得投資者的追捧。

一、“依賴症”的背後，是綜合實力有缺？

金融壹賬通成立於2015年，是由平安集將旗下三大業務平安一賬通、前海徵信和銀行一賬通整合而來。

值得注意的是，由於彼時互聯網金融寒冬將至，中國平安並未選擇單打獨鬥，而是將金融壹賬通平台化和生態化，致力於為第三方（以中小金融機構為主）提供科技驅動的業務解決方案，並將服務主要分為三大類：數字化銀行、數字化保險和提供金融科技數字基礎設施的加馬平台。

金融壹賬通之所以敢於平台化，在於平安集團旗下的銀行、證券保險等各類金融機構積累的多維度業務場景和金融數據為其打下了基礎，而這正是中小的金融機構或企業所欠缺的。

由此可見，中國平安打造金融壹賬通的邏輯與阿里、騰訊將雲計算平台化的想法不謀而合：中小機構或企業的加入既能為企業開源，又能為企業發力新項目分擔一定的風險，並且中小機構的加盟還能提高企業新項目的市場競爭力，以此達到合作共贏的願景。

想法雖好，但這一邏輯有一個難點——中小機構為何要非你不可？具體來看，要向保證競爭力高於同行，企業需要攻破兩大難題：

一是如何保證自身服務的專業性；二是如何確定基於自身為框架發展而來的服務，就是中小企業所需要的？

與雲計算行業的市場格局類似，金融科技領域也是百花爭放，360數科、樂信等中概股金融企業也在籌劃回港雙重上市，螞蟻集團、京東數科、招商銀行等大體量對手也在各個領域佈局。

在如此激烈的市場環境下，金融壹賬通很難做到市場獨佔性，大都只能基於自身優勢進行定向開發，保證自身的服務在特定領域具有一定的優勢，猶如阿里雲針對中小電商做開發，騰訊雲則主要服務於騰訊泛文娛領域與微信開放平台的合作者。

但要想做到在某個領域專精，實際上考驗的是企業的管理能力、業務整合能力和技術水平等綜合能力，一旦企業的綜合能力不足，就會導致在某個領域看似專精，實則與其他企業的服務相差不大的情況。這也是為何有一大部分用户既使用阿里雲，也不排斥騰訊雲等其他雲的深層次原因。

這種現象最終會導致企業既在行業內沒有獨佔性，在某一細分領域的專業化也難以吸引用户，競爭力不足最終導致營收過於依賴自身，而金融壹賬通似乎也遇到了類似的問題。

據公開數據顯示，金融壹賬通2021年的收入主要來自平安集團、陸金所平台以及第三方客户，佔比分別為56.1%、10.4%和33.6%，而陸金所本身也是平安系，綜合來看，2021年金融壹賬通來自第三方客户的收入僅在3成左右。且結合此前兩年的業績表現，第三方客户的收入佔比僅3年來處於下滑趨勢。

此外，金融壹賬通的客均收入也在逐年下降。參考回港招股書，2019-2021年期間，金融壹賬通優質客户（年收入貢獻10萬元以上）的數量分別為473、594和796，但貢獻的收入卻在逐年下降，同期分別為13.06億元、15.17億元和17.47億元，客均收入分別為280萬元、260萬元和220萬元。

客户數量在上升但客均收入卻在下降，或許有兩個原因：一是客户對金融壹賬通服務的滿意度較低，無意進一步深入合作；二是金融壹賬通的基礎服務雖然是市場所需，但進一步地服務卻差強人意，客户沒有深入合作的必要性。

無論是哪種情況，似乎都對金融壹賬通不利，且存在暴露出金融壹賬通綜合能力有缺以及想象空間不大的可能，其頻繁存在的高管更迭，或也映照了這一猜測。可能也是基於此，金融壹賬通雖然是首家在美、港股雙重上市的金融高科技中概股，但其股價卻並不理想。

二、壓在股價上的三重大山

7月4日金融壹賬通雙重上市後，其美股走勢有所抬升，但抬升幅度並不大，且抬升趨勢並未延續多久，截至2022年9月21日，金融壹賬通美股股價已跌至0.923美元/股。相對於2019年12月13日上市首日的10美元/股，股價已經蒸發了九成多。

金融壹賬通不被投資者青睞，除了其業務想象空間不大外，盈利能力堪憂、監管趨嚴、內部存在爭議或也是主要原因。

首先是盈利能力，虧損已經成為金融壹賬通的常態，結合其業務現狀，投資者似乎看不到金融壹賬通盈利的希望。

據歷年財報數據顯示，2017-2021年期間，金融壹賬通歸母淨利潤分別為-6.07億元、-11.96億元、-16.61億元、-13.54億元和-12.82億元，2022年上半年則已經虧損了5.9億元。

技術類公司由於研發需求，短期內虧損是常態，陳心穎更是曾在2019年指出，金融壹賬通50%的成本用於新產品上，如果不做新產品的話馬上盈利。金融壹賬通當下的虧損，是基於看好未來行業和公司發展的主動選擇。

這句話實質上放在絕大多數領域都適用，但也要分階段。就拿雲計算來説，雲計算剛推出時與現在完全不處於一個階段，從成立到盈利，阿里雲用了13年。在當前階段投入與阿里雲剛推出時投入，獲得的產出比完全不在一個檔次上，最為關鍵的是，阿里雲至今仍未獨立上市，此前的虧損阿里在自負盈虧。

而金融壹賬通作為上市企業，且從其業績表現以及日益下降的客均來看，金融壹賬通的發展似乎距離投入既有正反饋的階段仍有很長的距離，投資者趨於冷淡也在情理之中。

其次，外部環境的變化也促使投資者更加謹慎。

螞蟻集團的整改使得整個金融行業更加規範，被企業淡化的數據隱私安全、以及行業無序擴張等一系列問題，被監管部門重點關注，各企業紛紛開始收縮業務，並積極迎合整改。這對於投資者來説，是極大的利空。

更為重要的是，金融壹賬通實質上承擔了一部分中國平安業務協同的重任，而其旗下的業務大都屬於敏感業務，存在業務協同與捆綁難以劃清界限的風險，投資者會更加理性。

最後，金融壹賬通的“透明度”也讓投資者心存顧慮。

上述已知，金融壹賬通一直在研發上保持着高投入，數據顯示，近幾年金融壹賬通的研發佔比大都在三成左右，其中2021年的研發投入更是達到了13.53億元。但對於金融壹賬通在研發上的高投入是否全用於研發，市場仍存在一定的質疑，且這一質疑更是因為一封匿名舉報信被推向了巔峯。

此前有人匿名舉報，稱金融壹賬通依賴平安集團利益輸送的同時，還存在通過研發費用返還的情況，團隊更是在三年多時間內流失了超70%的非原平安系中高層員工，目的之一是為了避嫌財務造假。

儘管金融壹賬通在後續發佈的調查結果公告中表示，匿名舉報的內容子虛烏有，但在資本市場，企業的任何負面都有可能造成投資者的不安，投資者的投資意願自然也會下降。

綜合來看，金融壹賬通股價的下跌並非單方面原因，要想獲得投資者的青睞，金融壹賬通任重而道遠。