藥明康德股價跌跌不休 海外業務風險陡增_風聞

進入下半年以來，藥明康德走出一波凌厲的跌勢，從7月初的118元一直跌到9月22日的70元，短短兩個月時間跌去了近四成，期間還時不時走出“閃崩”行情，投資者直呼藥明康德成了“要命”康德。

9月13日，受美國鼓勵本土生物技術研發和生產的《國家生物技術和生物製造計劃》影響，藥明康德跌停，此後股價加速下滑，市場擔憂的海外業務風險正在發生。

海外業務風險陡增

9月12日，美國總統拜登簽署了一項行政命令，啓動 了一項“國家生物技術和生物製造計劃”，強調“生物製造本土化”，不再依賴國外的生產能力，並可能為之給出大額財政補貼。這一政策被視為美國在生物醫藥領域的“芯片法案”。

消息傳來，A股CRO板塊全線暴跌，藥明康德A股跌幅10%，凱萊英A股跌幅10%，藥明生物跌幅19.94%，康龍化成跌幅13.95%。

作為業績高度依賴美國市場的藥明康德，此前市場一直擔憂其海外業務風險。數據顯示，2021年，藥明康德營收229.02億元，美國客户貢獻了121.46億營收、歐洲客户貢獻了37.19 億營收、中國客户貢獻58.02 億營收、在其他地區收入12.34 億元，海外市場為藥明康德貢獻了超過74%的營收。

由於芯片的前車之鑑，市場猶如驚弓之鳥，美國在生物醫藥領域的動作同樣引發A股生物醫藥板塊劇烈波動。

實際上，在今年2月早已發生過類似事件。今年2月7日，美國商務部工業與安全局（BIS）發佈了更新的“未經核實名單（俗稱UVL）”，33家中國企業與單位中赫然在列，包括無錫藥明生物以及上海公司。

由此引發了一輪CXO拋售潮，2月8日，“藥明系”股價大跌，藥明生物暴跌近23%後停牌，藥明康德跌停。

現在回頭來看，2月份的“未經核實名單”僅僅是美國在生物製造領域動作的一個開始，以當下風雲突變的國際政治經濟形勢看，美國政府政策極有可能繼續加碼，藥明康德依然面臨較大的海外業務風險。

大筆融資、頻繁減持套現

從基本面看，藥明康德的業績表現較為亮眼，營收從2019年的128.72億元增至2021年的229.02億元，增速分別為33.89%、28.46%和38.50%，淨利潤從18.55億元增至50.97億元。

今年上半年，藥明康德營收177.56億元，同比增速高達68.52%，淨利潤為46.36億元，同比增長73.29%，業績依然維持高速增長。

但是，自2021年下半年以來，藥明康德股價一路下跌，從最高時171.97元一直跌到目前的70元，股價較高位跌去了近6成，A股市值跌去了近3000億元。

但即便在股價腰斬的情況下，藥明康德A股市值依然高達2000多億元，這比2015年從美股退市時總市值33億美元（約217億元人民幣）高出10倍以上。

雖然有強勢的業績支撐，但是藥明康德估值依然偏高。這從大股東、實控人減持中就可以看出端倪，一般情況下，由於市場信息不對稱的存在，上市公司的管理層比外部投資者更清楚公司的真實情況，因此管理層增減持的動作往往透露出他們對公司估值的看法。

據不完全統計，從2019年7月限售期結束開始，藥明康德已有92次重要股東在二級市場的減持行為，累計套現超過464億元。。最近一次減持行動發生在今年6月，藥明康德實控人及一致行動人減持不超過公司總股本3%的A股股份，套現超90億元。

在頻繁減持的同時，藥明康德卻持續向A股“要錢”。據統計，自上市以來，藥明康德通過IPO、定向增發、可轉債向A股融資合計108.52億元，港股合計融資約137.88億元。

近期，藥明康德又在籌劃增發事宜，8月22日，藥明康德公告稱，公司港股增發事宜已獲中國證監會核准，擬發行不超過7843.4254萬股。

但藥明康德財務上並不缺錢，募投項目時常有結餘，“天津化學研發實驗室擴建升級項目”和“常州合全新藥生產和研發中心項目”建設完成合計結餘3.1億元，“無錫合全藥業新藥製劑開發服務及製劑生產一期項目”“合全藥業全球研發中心及配套項目”等建設項目，合計結餘4.94億元。

作為醫藥行業的“賣水人”，藥明康德現金流十分充沛，2019年至2022年上半年經營活動淨現金流為29.16億、39.74億、45.89億和39.96億，截至2022年上半年，藥明康德現金和等價物為70.94億元。

而藥明康德自2018年迴歸A股上市以來合計利潤168.09億元，累計盈利規模與融資規模存在較大懸殊，引起投資者不滿，對此有投資者直呼“吃相太難看”。