睿聯技術的“亞馬遜依賴症”：營銷費用五倍於研發，狂分紅2億後再募資？_風聞

《港灣商業觀察》 施子夫

9月8日，深圳市睿聯技術股份有限公司(以下簡稱，“睿聯技術”)更新了招股書並回復了來自深交所的問詢。

當國內消費市場逐步飽和時，中國製造型企業開始紛紛出海，海外銷售成為一片藍海。經營期間，睿聯技術重點面向海外消費市場，在近三年中，境外銷售產品的收入均佔公司較大比重，而這或許暗藏風險。

而且，從分紅角度，看起來睿聯技術也並不缺錢，此刻卻選擇了上市募資來“圈錢”。​

亞馬遜“依賴症”

睿聯技術成立於2009年，官網顯示，公司的產品主要包括Security Camera和Personal Cloud兩個方向，自主品牌“Reolink”面向歐美市場運營，包含了無線電池攝像頭、室內智能安防攝像頭和安防監控系統等產品線。

從2019年至2021年度（以下簡稱報告期內）睿聯技術實現營收分別為5.25億元、9.60億元和13.67億元，實現歸母淨利潤分別為4072.92萬元、1.86億元和2.49億元，扣非後歸母淨利潤分別為5766.33萬元、1.95億元和2.42億元。

近三年，睿聯技術的營收實現高速增長，年均複合增長率為61.44%。

報告期內，睿聯技術的業務類型較為單一。來自攝像機單機、攝像機套裝和配件的產品收入佔報告期各期的99%以上。

除此之外，睿聯技術還主要通過亞馬遜、eBay、速賣通、官網等線上渠道銷售。

報告期內，睿聯技術來自線上渠道銷售的收入佔總收入的比重分別為88.74%、89.84%、90.68%。其中，來自亞馬遜平台渠道銷售的收入分別為3.40億、6.49億和8.68億，佔總收入的比重分別為65.00%、67.90%和63.80%。

在招股書中，睿聯技術也披露了自己銷售集中度較高的風險。公司稱，“亞馬遜是歐美國家消費者的主要線上購物平台。如果平台方由於市場競爭、經營策略變化或當地國家政治經濟環境變化而造成市場份額降低，而公司未能及時調整銷售渠道策略，可能對銷售額產生不利影響。”

眾所周知，2021年4月開始，亞馬遜開啓了全球封號浪潮，國內不少企業深受影響。而在2022年亞馬遜全球戰略會議上，其表示，封號將成為常規行動。換言之，如果睿聯技術在亞馬遜銷售渠道端有任何異常，其意味着公司業務面臨着巨大挑戰。而短時間，要想進行業務及渠道調整，也顯然難度不小。​

重營銷，輕研發

同其他電子設備製造企業相比，睿聯技術的研發費用率明顯偏低。

報告期各期，睿聯技術的研發費用分別為4076.64萬元、3245.12萬元和4728.39萬元，佔營業收入的比重分別為7.77%、3.38%和3.46%。

對於2020年研發費用下降，睿聯技術表示，“主要系2019年公司研發費用中包括大額股權激勵費用1738.85萬元。扣除股權激勵影響後，報告期內，公司研發費用分別為2337.79萬元、3080.03萬元和4176.39萬元，近三年研發費用複合增長率為33.66%，保持穩定上升趨勢。”

同一時間，同行可比公司的研發費用率分別為8.07%、6.78%和4.49%。睿聯技術的研發費用率低於行業均值。

但報告期內，睿聯技術在銷售費用的投入上並不低，並且銷售費用遠高於研發費用。

近三年，睿聯技術的銷售費用分別為1.53億、1.67億和2.45億元，佔當期營收入的比例分別為29.13%、17.40%和17.95%。

剔除物流費用影響，睿聯技術的銷售費用率在報告期內也分別為18.98%、17.40%和 17.95%，若以最後的2021年為例，銷售費用則五倍高於研發費用。

跟同行相比，睿聯技術的銷售費用與同行業平均水平較為接近。

對於為何睿聯技術會存在高企的銷售費用，以及重營銷輕研發等問題，IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，“以線上銷售渠道為主的企業同樣需要大量投入以引發關注、引流和導流並實現向銷售的轉化，並非主要依靠線上銷售的企業就不需要花費大量資金用於營銷投入了。”

同時，柏文喜還表示，“長期重營銷輕研發對於製造型企業而言，會讓企業在主打的某款產品超越生命週期之後無法實現新產品的有效接替，從而失去可持續發展能力和業績的持續支撐。”​

上市前夕大額分紅

在此次回覆深交所的問詢函中，申請文件顯示，2020年、2021年睿聯技術曾現金分紅，分紅金額分別為1.06億元、1.17億元。

睿聯技術對於現金分紅的合理性解釋稱，報告期內，公司經營業績保持快速增長，盈利能力較強，具備大額現金分紅的條件。報告期各期末，公司現金及現金等價物餘額分別為4662.05萬元、7987.36萬元和 6757.81萬元，賬面資金充足，現金流穩定，具有合理性。

在問詢函中還顯示，對於現金分紅的資金流向以及最終用途，睿聯技術的實控人劉小宇、王愛軍分別將資金用於理財、基金、股票投資、購買股權、歸還房貸以及購房等。

而在招股書中顯示，報告期內，睿聯技術的資產負債率分別為49.95%、53.48%和38.07%。在2019年、2020年，同行可比公司資產負債率均值分別為43.32%和35.96%，睿聯技術資產負債率高於行業內平均值。

此次IPO，睿聯技術計劃募資11.23億元，主要用於研發中心升級項目、總部運營中心與信息化升級項目和補充流動資金。其中補充流動資金計劃投入約2億。

上市前夕大手筆分紅，同時又計劃補充流動資金2億元，睿聯技術對於上市融資的動機無疑會遭到市場質疑。（港灣財經出品）