IPO計劃公佈後3個月毫無進展？航天品質的宜品乳業，在怕什麼_風聞

前段時間，號稱“國產羊奶粉產量第一”，擁有66年經營歷史的宜品乳業，在66週年慶典當天，以閉門會議的方式召開IPO戰略研討會，透露了未來上市計劃和股權激勵方案。

然而至今將近3個多月過去，宜品乳業的IPO進度始終保持在計劃階段，並沒有明確的實質性進展。考慮到2022年有大量中小乳企透露出上市的意願，君樂寶、花花牛、完達山等知名企業都仍處於啓動上市計劃的狀態，宜品乳業的謹慎態度倒也不難理解。

只不過在此之前，同為羊奶粉企業的美廬生物終止IPO，以及羊乳企業紅星美羚IPO被否，都隱約在表明資本市場對羊奶粉細分市場缺乏信任。宜品乳業在表露IPO意向後，遲遲沒有公佈招股書，除了在觀望風向外，未嘗沒有花費更多時間去做準備的想法。

更或者，會否真的如同某些“陰謀論”所言，所謂的IPO計劃，只是宜品乳業用來謀求融資變現的藉口？

一、涉嫌虛假宣傳欺詐消費者，宜品乳業披露數據前後矛盾？

嚴格來講，現階段可能並不是宜品乳業上市的最佳時機。

誠然，頂着“中國航天事業唯一奶粉類企業合作伙伴”閃亮頭銜，坐擁目前國內最大的單體羊奶粉加工項目，在2021年拿下近20億元銷售額和2.69億元淨利潤，宜品乳業已然透露出了上市的種種利好消息。但是能否成為上市企業，所要考量的並不僅是短期內的業績表現。

例如在2022年春季IPO被否的紅星美羚，在IPO失敗後，曾“痛徹心扉”地發佈了一封解釋原因和傾訴艱難的公開信。在信中，紅星美羚聲稱，自2017年開始接受IPO輔導後，5年左右的審核期內，一共經歷了2次現場檢查、10餘次問詢回覆、8次財務數據更新、6次收入專項核查、3次IT審計。

好不容易熬過了如此繁雜的審核關卡，眼看曙光在即，卻因為公司實控人王寶印在2018年協調的，一場供應商和經銷商之間的借款中，涉及使用財務人員個人賬户作為中轉。被深交所認為紅星美羚沒有準確披露和充分説明這一操作的合理性，未能有效執行相關內部控制制度，不符合創業板首發上市等相關規定，最終導致IPO失敗。

為此，紅星美羚甚至在公開信中高呼“上市比唐僧取經還難”，主要參與借款事件的董事長王寶印，更是聲稱“已不再考慮上市”。

而另一家羊奶粉企業美廬生物，在2021年衝擊深交所主板失敗，終止IPO審查後轉戰創業板。雖然在同年9月份IPO申請被受理，但是在2022年7月前後，美廬生物主動撤回了上市申請，最終被深交所終止IPO審核。

某種意義上，紅星美羚和美廬生物之所以上市之路走得如此坎坷，還是因為“帶病”IPO的緣故。至少在IPO之前的準備階段，兩家企業並沒有做好相關的梳理工作，否則也不會在審核階段如此被動。

同樣的，宜品乳業如果在現階段遞交招股書正式開啓IPO，很可能也要處於“帶病”IPO模式。大概率會因為以下兩個方面的問題，遭到審核部門的問詢，以及輿論方面的質疑。

1.曾被曝食品安全黑歷史，涉嫌虛假宣傳和欺詐消費者。

綜合網絡信息，2018年國家市場監督管理總局曾發佈檢查公告，稱北安宜品努卡乳業有限公司存在5項不合格內容。其中，涉及了實驗室物品的儲存不符合保存條件、快速檢測試劑盒缺少領用記錄、清潔作業區的人員體表微生物檢查不符合要求等，與食品安全環節有着緊密關聯的問題。

同時，在2019年也有多家媒體報道稱，宜品乳業旗下的蓓康僖，在宣傳過程中聲稱產品擁有“航天品質”，但後續卻遭到曝光，直指涉事產品均為大包粉加工。由於實際品質和宣傳文案嚴重不符，因此被質疑虛假宣傳和涉嫌欺詐消費者。

在此之外，剛剛結束的66週年慶典中，也有部分業內人士認為，宜品乳業真實的運營歷史並沒有66年。根據創始人牟善波的畢業時間和工作經歷推算，1996年牟善波於天津科技大學畢業，先後於淄博得益乳業和聖元乳業工作至2006年，出資購買了聖元所出售的，1998年創建的黑龍江北安工廠，後來改名為北安宜品努卡乳業有限公司。

而且2003年由聖元乳業老闆張亮在青島註冊的“青島宜品乳業”公司，是宜品乳業首次出現的時間。2006年註銷後，2012年才由牟善波發掘，成立宜品乳業集團，這些也都在天眼查中有着明確的顯示。

也即是説，宜品乳業的“真實”經營歷史，可能只有從1998年算起的16年，而非從1956年開始計算的66年。一旦這一説法得到證實，宜品乳業或將面臨虛假宣傳的指控。

2.業績數據涉嫌前後矛盾，披露數據與宣傳文案不符。

按照宜品乳業在週年慶典上的披露，2021年總營收18.58億元，同比增長19.2%。根據增長數據逆推，2020年宜品乳業的營收應為15.6億元，再加上2020年黑龍江地方媒體所報道，2019年銷售額約為15億元左右。

然而在部分媒體報道中，宜品乳業在2019年和2020年的年銷售收入，就採用了“已經突破20億元”的字樣。究竟是媒體在誇張報道，還是宜品乳業對外披露的信息有誤，我們暫且不得而知。

同時，有業內人士指出，2019年頭部羊奶粉企業，澳優旗下佳貝艾特曾出現過價盤紊亂的情況。宜品乳業曾抓住機會搶佔了不小的市場份額，該年度的業績增長，理論上應該超過疫情影響下的2020年和2021年。

其實從宜品乳業、美廬生物、紅星美羚這三家企業的情況，就能夠有所猜測，真正出問題的或許還是整個羊奶粉行業。

二、羊奶粉市場競爭激烈，部分中小乳企想要“套現跑路”？

可以説，中國乳製品市場，正面臨着階段性飽和。

據不完全統計，近10年時間內，國內市場新增了5000多家乳製品加工企業。其中，僅是2020年，國內就有6100家羊奶相關企業留存，而羊奶製品的市場規模，也在2021年突破了200億元。

**而且就目前來看，乳製品市場也面臨着相當激烈的“內卷”。**據不完全統計，今年上半年A股30家乳企累計營收約為1646.42億元，累計淨利潤約為36.55億元，但是保持盈利狀態的25家乳企中，有16家的歸屬淨利潤都不足1億元。

綜合財報信息，2022年上半年乳製品市場中，伊利、蒙牛、飛鶴、光明分別佔據着排名前四。其中，伊利以632.13億元的累計營收和61.33億元的累計淨利潤，穩居行業第一，蒙牛的營收利潤分別為477.22億元、37.51億元，飛鶴96.73億元、22.72億元，光明144.11億元、2.81億元。

第一梯隊和第二梯隊之間的差異，就已經達到了數百億，就更別提身處後續梯隊的中小乳企，面臨着怎樣的“天差地別”，以及強者愈強弱者愈弱的馬太效應愈發明顯。此外，行業累計超過1600億元的經營成本，也似乎在説明企業之間花費了大量資金和精力，用在互相牽制的同業競爭上。

**這一點在羊奶粉領域，表現得尤為明顯。**不僅是國產羊奶粉企業之間明爭暗鬥，外資品牌也紛紛以受過國產企業、註冊進口配方等方式加入瓜分羊奶粉市場的隊伍，例如藍河、荷萊蕊、維愛佳、春天羊、可貝思、倍恩喜、朵拉小羊、佳貝艾特、卡洛塔妮、蓓康僖啓鉑等等。

尤其是，在2021年11月12日，國家市場監督管理總局發佈了規範嬰幼兒奶粉產品標籤標識的公告，在配方註冊時，在名稱中標有羊奶粉的配方奶粉的蛋白來源有且僅能有羊乳，其他混合了其他蛋白來源的奶粉不能被稱作“羊奶粉”。為了保證自家產品的純粹性，在奶源、技術、定位等方面，又掀起了新一輪競賽。

同時，宜品乳業在內的眾多羊奶粉企業，也在面對着大量中小企業謀求上市只為融資變現，以及市場競爭日益激烈，難以突破現有格局的困境。

1.中小乳企視上市為救命稻草，部分高管只想變現“跑路”。

現階段的乳企競爭，除了產品本身和渠道運營的較量，還增添了對上游奶源的品質需求。為了支撐高品質奶源的產能，各個乳企也在不斷增加對精品牧場的爭奪和建設，再加上技術創新的需求，研發費用和營銷成本積累的速度也與日俱增。

從乳企高營收低利潤的業績表現就能看出，即便是伊利、蒙牛這樣的龍頭企業，也難以擺脱這一困境。因此，資金鍊承壓嚴重的中小乳企，迫切需要通過上市來增加融資渠道，進而緩解流動性風險。

與此同時，個別企業的創始人和高管，也不可避免存在着通過上市來拉高企業估值，進而實現自己“套現跑路”的不良心態。

2.市場格局難以撼動，無力突破頭部企業封鎖。

隨着乳製品市場整體陷入階段性飽和，仍保留成長空間，並且正處於高速成長紅利期的羊奶粉細分賽道，也成為不少乳企尋求市場擴容和盈利增長的突破口。

這也導致“牛羊並舉”的發展戰略，逐漸成為行業主流認知，例如飛鶴、伊利、達能、美贊臣等企業，也都在以併購、自建品牌等方式涉足羊奶粉市場。包括宜品乳業在內的羊奶粉企業，正在面臨着越來越多的實力派競爭對手。

特別是和氏乳業，身處聚集了中國40%羊奶奶源的陝西，長期在國產羊乳加工企業前20榜單中名列前茅，在各個品牌彙集羊奶粉賽道的過程中，或許將會是最有希望脱穎而出的企業之一。

**多強林立，對於中小乳企而言就只剩下了“夾縫生存”的艱難，想要突破頭部企業的“降維”封鎖，難度可能也只會越來越大。**通過上市尋求更多的資金支持，或許也成了為數不多的選擇。

希望宜品乳業能夠正視自己存在的問題，儘可能準備妥當，在IPO審核階段一切順利吧。

參考資料：

《上市比唐僧取經還難！乳企“帶病”扎堆IPO，為套現還是發展？》——中國經濟週刊

《2022年中國羊奶市場供需現狀與競爭格局分析 羊奶市場需求高速增長》——前瞻經濟學人

《宜品乳業IPO之路：收入難辨真假，蓓康僖依靠大包粉加工！》——Real消費

《宜品乳業衝刺上市背後：業績撲朔迷離、羊奶粉業務或遇困境》——藍鯨財經