思泉新材因合規被監管提示：業績承壓毛利率下滑，招股書曾不合格_風聞

《港灣商業觀察》王心怡 李鐳

9月29日，廣東思泉新材料股份有限公司（以下簡稱，思泉新材）將於深交所創業板首發上會。

今年年初，剛因招股書寫作不合格而被要求全面修改，加上此前一年時間內，18次股權轉讓的密集程度，都令市場對公司對其發展存有疑慮。

而財務數據方面，思泉新材也同樣面臨着窘境：一方面公司毛利率急速下滑，另一方面今年公司業績前景也不容樂觀。

思泉新材上市之路能否過關？

增收不增利，2022業績承壓

官網及招股書顯示，成立於2011年，思泉新材一家以熱管理材料為核心的多元化功能性材料提供商，致力於提高電子電氣產品的穩定性及可靠性。主營業務為研發、生產和銷售熱管理材料、磁性材料、納米防護材料等，是國內專注於電子電氣功能性材料領域的高新技術企業。

目前，思泉新材已成為小米、vivo、三星、ABB、偉創力、比亞迪、富士康、華星光電、深天馬、聞泰通訊、華勤通訊、龍旗電子等的合格供應商。

雖然背靠不少知名企業，但思泉新材的“增收不增利”現象也尤其明顯。

2019年-2021年，思泉新材實現營收分別為2.73億元、2.95億元以及4.49億元，歸屬母公司股東淨利潤分別為3656.38萬元、5299.17萬元、5738.81萬元，扣非後淨利潤分別為4217.55萬元、5132.97萬元、5448.18萬元。

換句話，在2021年營收大幅增加的情況下，思泉新材淨利潤則增長緩慢。這不免令投資者疑惑，其增收不增利是短期現象，還是長期趨勢？

而從思泉新材上會稿披露的今年上半年數據來看，無論營收，還是淨利潤，都有所承壓。

思泉新材表示，2022年預計實現營業收入4.2億元至4.5億元，同比變動-6.43%至0.25%；預計實現歸屬於母公司股東的淨利潤5268萬元至5768萬元，同比變動-8.20%至0.51%；預計實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤5000萬元至5500萬元，同比變動-8.23%至0.95%。

毛利率下滑嚴重，研發費用率弱於同行

另外，**報告期內，思泉新材綜合毛利率分別為33.68%、34.67%和27.61%。**不難看出，2021年公司毛利率下滑超過七個百分點，顯然不可謂不嚴重。

公司表示，2019-2020年基本保持穩定，2021年有所下降。目前公司主要產品人工合成石墨散熱材料（包括人工合成石墨散熱片和人工合成石墨散熱膜）主要應用於消費電子領域，該領域競爭逐漸加劇，毛利率在2021年快速下滑，未來如果公司不能採取有效措施對沖產品價格下降，以及主要原材料價格波動的影響，公司綜合毛利率可能會出現持續下降風險，從而對公司未來的盈利能力產生不利影響。

需要值得注意的是，思泉新材遊客户主要為消費電子產品終端品牌廠商或其組裝廠、零部件生產商等，報告期內，公司對前五大客户銷售金額佔營業收入比例分別為40.21%、29.69%和32.95%，客户集中度相對較高，具有一定的客户集中風險。

其次，公司報告期內主要原材料PI膜的供應商較為集中，主要包括SKPI、達邁科技、金響國際（採購韓國SKPI的PI膜）、瑞華泰及中天電子，2021年公司向前述供應商採購PI膜合計佔PI膜採購總額的比例超過90%，公司存在核心原材料採購較為集中的風險，若因不可預見因素導致公司難以及時獲得足夠的主要原材料供應，將對公司的生產經營造成不利影響。

招股書及募資方面，思泉新材也多次表達了對研發的重視，此次募集資金將投資於高性能導熱散熱產品建設項目（一期）和新材料研發中心建設項目等。

在研發費用方面，思泉新材報告期內分別為1586.64萬元、1606.52萬元、2735.11萬元，研發費用率分別為5.82%、5.44%以及6.09%，可見2021年的確增加不少。

但是，與同行可比公司相比，則顯得仍有差距。報告期內，可比公司的研發費用率平均值分別為5.98%、7.03%以及6.80%。

思泉新材表示，報告期內公司的研發費用支出穩定增長，但研發費用率仍略低於同行業可比公司平均水平，主要系公司處於發展中階段，研發人員數量低於同行業可比上市公司。

招股書曾不合格，股權一年18次轉讓

值得關注的是，今年1月份，思泉新材因招股書“寫作水平不過關”，被深交所要求全面修改、完善招股説明書相關章節內容，以簡明、平實的語言描述發行人的主營業務、主要產品及其核心技術門檻等；刪除與公司主要產品和業務無關的政策法規、行業發展狀況、不易理解的專業術語。

有市場人士認為，連招股書寫作都不合格，多少説明了公司在基本能力方面，包括上市進程方面顯得倉促，有所不足。

與此同時，還有不少消息提及到，在思泉新材的歷史前沿中，曾在2018年7月至2019年7月期間公司的股權發生了18次轉讓，特別是2019年7月2日至16日，短短兩週內，思泉新材的每股轉讓價格在5元和8元之間忽高忽低。

受其影響，深交所要求思泉新材就此期間內股權轉讓定價依據及其合理性進行説明。

公司對此表示，公司歷次股權變更的轉讓價格系依據公司經營情況、宏觀經濟環境、轉讓方持股成本等因素並經各方協商確定，交易價格未偏離公允價值。

不過，有投資觀察人士告訴《港灣商業觀察》，如果短期內股權多次進行轉讓，多少説明了公司合規及內部經營方面，或存有問題，投資者應對此應高度關注。

作為曾經的新三板公司，思泉新材的內控合規問題，的確曾引發監管提示。

招股書顯示，2020年2月13日，公司收到全國股轉系統公司監管一部出具的《關於對廣東思泉新材料股份有限公司及相關責任主體的監管工作提示》（公司監管部一發[2020]提示040號）文件顯示：2019年期間，公司與深圳市晶磁材料技術有限公司發生關聯交易500萬元，與華碳（重慶）新材料產業發展有限公司發生關聯交易960萬元，合計1460萬元，佔公司2018年期末淨資產的12.33%，以上行為未及時履行審議程序及信息披露。

上述行為違反了《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露規則》（2020年1月3日發佈）第四十二條、《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露規則》（2017年12月22日發佈）（以下簡稱《信息披露規則》）第三十八條及四十八條的規定。公司董事長任澤明、董事會秘書郭智超對上述事項未能忠實、勤勉地履行職責，違反了《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》（以下簡稱《業務規則》）第1.4、1.5條的規定。

鑑於上述違規事實和情節，全國股轉系統公司監管一部對公司及時任董事長任澤明、董事會秘書郭智超進行監管工作提示。公司及相關責任人員應當充分重視上述問題並吸取教訓，按照《業務規則》《信息披露規則》等相關規定，誠實守信，規範運作，進一步健全內部控制制度，認真、準確和及時地履行信息披露義務，完善公司治理，杜絕類似問題再次發生。（港灣財經出品）