尚品宅配業績潰敗：股價跌超五成，負債高企時再遭股東質押與減持_風聞

《港灣商業觀察》梁美燕

今年上半年以來，尚品宅配（300616.SZ）營收增速放緩的同時，淨利潤更是大幅虧損。與此相伴的還有，負債大幅增加，又遭股東頻頻質押與減持。

其實，2021年開始，尚品宅配的壓力已經到來，只不過延續至今的經營壓力並未有效緩解。下半年，尚品宅配能否突圍？​

股價今年跌超五成，又遭股東質押和減持

9月20日，尚品宅配發布了股東部分股份補充質押的公告。公司股東李連柱以及周淑毅分別質押160萬股和80萬股給招商證券用於補充質押，分別佔其所持股份的比例的3.43%和4.57%，合計佔公司總股本的1.21%，質押起止時間為2022年9月19日至2023年4月5日。

截至公告披露日，上述股東及其一致行動人合計持股6415.39萬股，佔公司總股本的32.29%。本次質押後質押股份數量合計2616萬股，合計佔其所持股份的40.78%，佔公司總股本比例的13.17%。

除了大股東連續質押，尚品宅配今年還持續遭股東減持。2022年4月14日，公司股東達晨財信和達晨創富通過集中競價的方式分別減持5萬股和5.04萬股，減持均價分別為30.20元/股和30.30元/股，合計減持10.04萬股，減持佔總股本比例的0.0507%。

8月17日，尚品宅配發布公告稱，達晨財信和達晨創富擬合計減持不超過10%，預計所減持股份數量合計將不超過1986.75萬股。

股東減持的舉動也引起了投資者的注意：“本次兩大股東計劃減持公司股份已達公司總股份的10％，是否説明公司目前的經營已經出現嚴重問題？”

尚品宅配稱，達晨的減持是基於其自身經營發展需要，是股東的正常減持行為，不會對公司治理結構及未來持續經營產生重大影響。

這一系列動作背後，是今年上半年尚品宅配不佳的業績表現。尚品宅配在最新發布的半年報中表示，過去六個月，公司實現營收23.05億元，同比下降27.46%；同期，歸母淨虧損達1.01億元。而2021年上半年，尚品宅配實現了歸屬淨利潤為4264.14萬元。對於營收下滑的原因，公司稱受新冠疫情影響銷售業績下滑所致。

但僅歸咎於新冠疫情影響，這一原因並未能有力説服投資者。在深交所互動易平台上，投資者也詢問了尚品宅配中期報業績虧損嚴重的原因。資產產業經濟觀察家、家電行業分析師梁振鵬曾對《財經天下週刊》表示，“也與其自身戰略發展，以及產品競爭力有着一定關聯。”

資本市場表現層面，截至9月30日收盤，尚品宅配今年以來股價跌幅達57.52%，也可見投資者信心偏弱。

（尚品宅配今年以來股價走勢圖，同花順）

從盈利指標上看，與2021年上半年相比，尚品宅配在今年上半年的各項數據也都不同程度下滑，並且由正轉負。淨資產收益率(加權)為-2.86%，淨資產收益率（扣非/加權）為-3.62%，總資產收益率（加權）為-1.28%，淨利率為-4.39%。毛利率由去年上半年的34.82%略降至33.11%。

財報顯示，2019年至2021年，尚品宅配分別實現營收72.61億元、65.13億元、73.10億元，同期歸屬淨利潤分別為5.284億元、1.014億元、8970萬元。可見，過去三年，尚品宅配已經存在“增收不增利”的情況，而2022年上半年的業績情況顯示了問題的惡化。

尚品宅配主要從事全屋板式傢俱的定製生產及銷售、配套家居產品的銷售，並向家居行業企業提供設計軟件及信息化整體解決方案的設計、研發和技術服務，同時為全國家裝企業提供裝修用主輔材及上述家居產品。其產品主要包括定製傢俱產品、配套家居產品、軟件及技術服務、O2O引流服務、整裝業務以及其他。

2021年，定製傢俱產品收入為51.44億元，佔營收比重高達70.37%。配套家居產品收入為10.35億元，佔營收比重為14.16%。整裝業務收入為7.89億元，佔營收比重為10.79%，同比2020年增加了46.14%。與各項產品營收增速相比，整裝業務營收佔比的增幅最大，這也説明了尚品宅配對整裝業務的重視。

其實，2017年，尚品宅配已經開始進入整裝領域，並於2021年宣佈全面轉型整裝。尚品宅配管理層曾表示：“相信2022年整裝依舊會延續一個比較高的速度。”但從2022年上半年的答卷上看，整裝業務並未達到預期的增長，反而同比大降58.94%，僅實現營收2.2億元，佔總收入的8%。​

定增審核終止，負債大幅增加

今年5月19日，尚品宅配申請向特定對象發行股票，擬募集資金8億元用於成都維尚生產基地建設項目。

值得注意的是，2021年，尚品宅配產能為301.90萬套，產量為264.76萬套，產能利用率高達87.70%。2022年1至3月，產能利用率卻僅為45.90%，尚品宅配稱系公司及定製傢俱行業每年的一季度為行業淡季，2019年至2021年公司一季度收入佔全年收入的比例為15.69%，因此行業淡季使得定製傢俱產量較低，產能利用率相對較低。

在9月22日的投資者網上集體接待日上，投資者針對尚品宅配產能一半都沒用上卻定增去建工廠的舉動提出疑問。

尚品宅配對此稱，本次發行募投項目“成都維尚生產基地建設項目”的新增產能系基於市場發展趨勢、公司技術儲備和客户儲備優勢等綜合考慮決定，項目建成後可實現年產120 萬套定製傢俱產品。近年來，公司定製傢俱的銷量呈現出整體增長趨勢，預計至2024年公司定製傢俱銷量將達到391.46萬套。

與此同時，尚品宅配的定增項目也曾遭到深交所的兩次問詢。深交所提出了本次募集資金的必要性和合理性以及説明本次募投項目效益測算中所選用關鍵參數、假設條件、計算基礎是否仍具有參考性，是否已發生變化，變化的具體情況及對效益測算的影響。

8月19日，因保薦機構為其他公司提供的服務被證監會立案調查，深交所終止了公司向特定對象發行股票的審核。

一方面，定增背後説明了尚品宅配對資金的需求，另一方面，尚品宅配的負債也大幅增加。2022年上半年，尚品宅配短期借款為10.14億元，同比增加168.08%。應付賬款及應付票據為10.09億元，同比增加76.28%。流動負債合計33.87億元，同比增加38.89%。值得注意的是，2020年，尚品宅配短期借款僅為2801萬元，到了2021年，短期借款大幅增加至8.540億元。

與之相對應的是，2021年，公司經營活動產生的現金流量淨額為5.388億元，到了2022年上半年卻為-1.749億元。

尚品宅配在半年報中表示，2022年，公司整體目標是收入增長以及利潤迴歸。但從今年上半年來看，尚品宅配面臨着營收增速放緩，淨利潤下滑的問題，整體目標能否實現只能依賴於下半年的業績情況。未來下半年的營收及淨利潤如何迴歸增長，將是尚品宅配不得不考慮的問題。（港灣財經出品）