“雙標”海天市值仍碾壓小米，賣醬油為何比賣手機更值錢？_風聞
鲸商-2022-10-12 12:10
相比造手機，添加劑不是打“醬油”的技術壁壘。
鯨商(ID：bizwhale)原創
作者 | 瀟傑
國慶尾聲，吃瓜羣眾圍觀了一場由海天醬油“雙標”引發的食品“添加劑”風波，而該事件當前仍在持續發酵。
事情的大致情況是，海天味業在近日被爆出“雙標”行徑，其產品在中國市場售賣的海天醬油含食品添加劑，而海外市場售賣的海天醬油則為零添加。
引起眾怒後，海天接連發布聲明予以否認，並解釋：世界各國對食品添加劑均有明確的法規標準，這些標準本身並沒高低優劣之分，而海天味所有產品中食品添加劑符合我國相關標準法規要求。
然而，網友們卻不買賬，認為海天是在羞辱大家的智商，便由此爆發了一場對食品添加劑的質疑潮。
此前，海天被眾媒體追捧的高光時刻，要追溯到2021年初了，其市值迎來歷史最高的7000億元峯值，而被譽為下一個“茅台”。經歷此次“雙標”風波，海天在國慶假後的第一個交易日，股價收盤暴跌了9.35%，市值蒸發了約360億元，接近醬油上市A股企業中排名第二、第三兩家公司市值之和。
當前，即便海天市值已經腰斬至3480億元，但依舊比小米手機2034億元的市值高出了41.5%，值得注意的是，在收入規模和淨利潤方面，二者呈現“倒掛”。2021年為例，小米總營收為3283億元，淨利潤高達220億；海天總營收為250億，淨利潤約67億。
由此，產生一個商業奇觀：賣手機的科技公司，還不如賣醬油的食品公司值錢！
我們的目光不用侷限於海天“雙標”帶來的食品添加劑風波，若用產業視角觀察上述現象，答案會是什麼？可能海天不具備普遍性，還是要從瞭解調味品賽道，以及該行業其他家頭部品牌身上尋找答案。
醬油江湖的“混戰”
也就在海天被“雙標”危機搞得焦頭爛額之際，老對手李錦記高調公佈了新的人事委任：原阿里副總裁、天貓總裁、阿里集團CEO助理靖捷，加盟李錦記擔任公司CEO。而靖捷再早，曾在中糧集團、寶潔中國擔任過要職，算是快消領域的資深專家。
可以預見該行業未來“內卷”之激烈，而此前鯨商曾在《爭奪你的味蕾，調味品迎來“二次革命”》一文中，對整個調味品賽道的創新創業新老勢力做過分析：調味品逐步多元化，行業開始細分發展，繼而出現了蠔油、雞精、火鍋調料、番茄醬等早期的複合調味品。
回到本文主題，從國慶節點回溯，本是一個電商促銷機遇，但隨着部分短視頻指出海天味業的醬油是“海克斯科技食品”（網絡用語，暗指添加了各類食品添加劑製作的食品），讓不少品牌陷入添加劑風波。
現在，海天、廚邦、加加、李錦記等醬油品牌線上旗艦店中，零添加、減鹽、薄鹽等主打健康牌的產品均被放到了首頁海報位置。各大品牌最初掛着的國慶節禮包也都暗暗加上了“零添加”等字眼。並且，零添加的產品售價要高於有各類添加劑的產品。
其實，醬油在中國有兩千多年曆史，但到上世紀五十年代的醬油沒有傳承古法釀製，而是一種速成法。企業採用相對便宜的原料、較短的時間，即可做成成品。所以調味醬油的味道以“鹹”而非“鮮”為主。
該做法為當時國情所致。經市場長期培育，中國醬油仍採用此種方法。加上消費者對醬油的要求較低，市場容忍度大，高品質高價格的醬油產品容易成為異類。
近年來，隨着國內消費者對食品健康、安全的要求提高，醬油行業的”真面目“才慢慢浮出水面。
20年前，廣東的醬油老大是百年老字號“致美齋”，海天在當地是個“小透明”。後期海天能崛起，甚至取而代之。主要靠極具性價比的產品、廣泛的渠道佈局和鋪天蓋地的廣告。
起初，海天花費三千多萬從國外引進了生產線，又分別在2005年和2008年花重金打造生產基地、完善生產線。在實現醬油生產自動化後，海天憑藉着強大的產能幹掉了行業老大，拿下了華南市場。
單地區的勝利無法滿足海天，向外部擴張，就需要渠道和廣告的加持。
海天馬上豪擲千金，拿下了央視黃金時段的廣告，曾成為第一家豪氣買下《新聞聯播》片頭的整點報時廣告的品牌。
與此同時，海天開始廣泛與終端門店合作，招攬經銷商。為提高經銷商競爭活力，海天在一個區域設置兩個以上的經銷商，爭奪更多市場份額。
很快，海天將產品鋪遍了各大中小商超。相關數據統計，截至2021年底，海天的經銷商數量已經達到了7430家，這個數據是同行的五倍多，當同行還在搶佔市場的時候，海天已實現了省市百分之百的覆蓋率、縣城90%的覆蓋率。
除了穩居頭部的海天，各地區還誕生了區域性的醬油品牌。比如成立於四川，主打“零添加”的千禾味業；成立於廣東省的中炬高新。
其中，千禾味業前身恆泰實業成立於1996年，主營調味品添加劑焦糖色。面對海天、中炬等強勢對手，千禾味業於2008年首推“零添加”醬油，形成差異化競爭。後來，公司股份制改革後，形成了以“千禾”系列醬油、食醋、料酒、複合調理汁等調味品為一體的企業。2016年登陸A股後，目前其市值約160億元。
1995年就上市的中炬高新，依靠“美味鮮”和“廚邦”兩大品牌，成為了A股中第二大醬油股，由於目前銷售規模較小，渠道雖然在不斷下沉，但主要還是在華南地區做的比較好，其它地區相對薄弱，而且品牌議價能力不夠高。目前，市值約為240億元。
海天“困局”，中炬、千禾也沒“解藥”
隨着新品牌不斷湧現，加強研發力度，併發力全渠道，此前海天沉澱的產品、線下渠道、營銷優勢漸漸失去。加之多次產品質量被質疑，用户心智略受影響，昔日的行業巨頭海天，如今也面臨改革的陣痛。
2021年起，海天味業的業績就出現下滑，失去了業績雙位數增長的趨勢。具體而言，2021年海天味業營收250億元，同比增長9.71%；歸母淨利潤為64.3億元，同比增長4.09%。雙項數據均創下2011年以來最低水平。
反之，2022年上半年千禾的業績增長還算可觀。其半年報顯示，千禾味業上半年實現營收10.15億元，同比增長14.56%；淨利潤為1.19億元，同比增長80.56%。
好在海天主攻的中低端市場沒那麼容易被撼動。所以對手千禾沒有緊盯中低端市場，而是用“零添加”打入中高端市場。像此次海天的聲明一樣，各國家都有不同的標準，“零添加”無法裁決好壞。
但從消費者的主觀意識來看，零添加有天然優勢。這也讓千禾有了獨特優勢，因為其最早提出零添加概念，經多年市場沉澱，消費者對其便有了“健康”“安全”等印象。
為了保住高端定位，千禾不曾吝惜過研發。在2013-2021年，千禾研發費支出由620萬提升至5539萬。
面對千禾味業的“異軍突起”，海天味業、廚邦、李錦記等品牌也曾推出過零添加醬油產品，只是都沒千禾的用户心智強。
另外，在全渠道層面，海天也慢了一拍。海天一直引以為傲的線下渠道在疫情、社區團購低價衝擊下，嚴重受阻。線上渠道，又遲遲開拓未果。
這與千禾味業相比，相差甚遠。2021年千禾味業的線上收入達到3.8億元，佔比19.94%，毛利率高達45.36%。中炬高新、恆順醋業、天味食品等調味品企業的線上營收也有提高的趨勢。
海天線上較弱勢的現實，無法在短期內迅速彌補。但基本盤穩固的海天，仍有較大的發展空間。
迴歸產品本質，更細分地打“醬油”
國慶後開盤首日，受食品添加劑“雙標”風波影響，海天味業收盤大跌了9.35%，一天內市值蒸發了360億，就差40億相當於蒸發掉了“中炬+千葉”的市值總和了。當日，千禾味業則強勢漲停。
經此事故，海天味業或許會更加註重成本、品質、定價之間的關聯，優化產品結構。
而對於千禾、中炬高新等企業來説，則是發展自身業務的好機會。
其中，千禾仍聚焦高端定位，根據消費趨勢和需求實施產品和渠道策略。強化產品品質的同時，加強對細分賽道的探索。
在產品層面，千禾除了零添加醬油，還有零添加頭道原香醬油、零添加東坡紅醬油、零添加醋，零添加醋、零添加料酒。
為了進一步擴大“零添加”的品牌勢能，千禾還需要擴大產能。目前其醬油的產能32萬噸/年，根據公司的公告，產能擴建分兩期完成，預計2024年產能提高到60萬噸。
在2021年，中炬高新中山廠區新制曲樓主體已順利完成封頂，陽西廚邦三期天然油已完成建設，陸續投入生產。也就是説，中炬高新旗下的醬油、雞精、蠔油等主產品能更保質保量的產出。
對中炬高新而言，品牌心智和聲量雖不如海天與千禾，但其仍在產品與渠道上，不斷拓新、開源節流。今年4月，中炬高新的廚邦和美味鮮推出了小蠻腰繫列高端新品——廚邦零添加原汁黑豆特級生抽、零添加原汁特級生抽。此舉是為了彌補公司高端產品的缺失問題。
不過，這些主打醬油的企業在創新的同時，都在面臨原材料價格波動、食品安全、輿論風險、疫情反覆等危機。誰能把更多精力放在產品、研發上，降低營銷的比重，引得用户的持續買單，或許才是能走更遠。
而海天市值碾壓小米的個案，不具備其他消費品企業在資本市場“圈錢”的參考通用性，畢竟海天所處的調味品賽道，不具備茅台所在的白酒行業“成癮性”。
在技術研發的投入和科技含量上，可以肯定的是打“醬油”沒有“造手機”高，所以海天與小米這一“市值倒掛”的奇觀，或許未來會隨着資本市場的理性迴歸，有所拉平。
這事，你怎麼看呢？