高管大面積親戚且實控人持股偏高，多利科技毛利率波動風險或加劇_風聞

《港灣商業觀察》王心怡

近日，滁州多利汽車科技股份有限公司（簡稱“多利科技”）的IPO長跑進入到衝刺階段。​

實控人超63%股權與眾多親屬高管

多利科技主要從事汽車衝壓零部件及相關模具的開發、生產、銷售。與上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽大通、一汽大眾等整車製造商有合作關係。除整車製造商外，還是新朋股份、上海同舟、上海安萊德、華域車身、匯眾汽車等汽車零部件製造商的配套合作伙伴。在新能源整車方面，公司是特斯拉、理想汽車、蔚來汽車、零跑汽車和華人運通等的供應商。

在步入市場大眾的視線後，多利科技的股權結構首先引起了部分人士的注意。根據招股書披露，發行人控股股東、實際控制人為曹達龍，持有公司63.21%股權。一致行動人為鄧麗琴、蔣建強、曹武、曹燕霞、鄧竹君。鄧麗琴直接持有公司31.13%的股權，蔣建強直接持有公司 1.46%的股權，曹武直接持有公司0.97%的股權，曹燕霞直接持有公司0.68%的股權，鄧竹君直接持有公司0.68%的股權。曹達龍及其一致行動人直接持有公司98.13%的股權。

從公司高管、股東名單來看，曹達龍與總經理兼核心技術人員蔣建強、副總經理曹燕霞、副總經理曹武存在親屬關係，分別為翁婿、父女、父子關係；公司總經理兼核心技術人員蔣建強與副總經理曹燕霞為夫妻關係；公司副總經理曹燕霞與副總經理曹武為姐弟關係。

在監管對公司IPO申請文件的反饋意見中，也請公司進一步説明：認定曹達龍為實際控制人的依據是否充分，是否符合公司實際情況；僅認定曹達龍為實際控制人而不認定其他《一致行動協議》簽署方為實際控制人的原因；不認定曹達龍的子女曹武、曹燕霞以及女婿蔣建強為共同實際控制人的原因；鄧麗琴系發行人董事長、持有發行人股份數量較多，請説明不認定鄧麗琴為共同實際控制人的原因，鄧麗琴是否為他人代持股份；説明是否存在通過不認定相關人員為共同實際控制人而規避同業競爭關係的情況等多項問題。

而從財務數據來看，豪華合作商陣容似乎尚未給多利科技近年的業績帶來可觀的增速。在衝刺IPO的關鍵報告期內，多利科技業績平穩多於上升。2018年至2020年的完整年度及2021年上半年，多利科技營收分別為16.92億元、16.09億元、16.84億元、11.87億元，對應同期歸母淨利潤分別為1.68億元、1.99億元、1.55億元、1.75億元。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為20.05%、24.04%、18.47%和19.21%，剔除運雜費後主營業務毛利率為20.05%、24.04%、19.26%和19.94%。對比來看，剔除極值影響後，報告期內同行業可比公司平均毛利率分別為20.97%、20.54%、19.11%和18.05%。

從截至2021年上半年的數據來看，多利科技的毛利率有略微波動，但總體與行業均值接近。但2021年下半年至今，公司的經營狀況又有着怎樣的變化？《港灣商業觀察》就相關問題聯繫多利科技，並未得到回覆。不過，公司招股書中披露了與毛利率相關的風險，公司表示：如果未來公司不能持續取得較多新車型訂單、產品結構發生不利變動（如高毛利率產品佔比下降）、新的生產基地投產後不能很快形成一定銷售規模或原材料價格發生重大不利變化，則公司將面臨毛利率下降的風險。​

未來成長性或將被市場關注

也正是因為目前多利科技對於財務數據的披露截至於2021年六月末，在缺乏後續業績數據的情況下，或許無法對多利科技的成長性做出評價。不過公司在招股書中指出，隨着競爭的加劇，受到客户所產車型的銷售情況以及主要原材料價格波動的影響，公司經營業績將面臨波動的風險。若公司所處汽車行業未來增速不及預期、市場競爭加劇、產品價格下降、原材料及人工成本上漲，將會對公司經營業績產生不利影響。

另一個可能對業績增長造成壓力的因素是，多利科技主要產品為汽車衝壓零部件及模具，屬於非標準定製產品。公司一般根據產品成本及銷量等因素與客户協商確定產品價格。但正是由於產品特性，汽車整車在其產品生命週期中一般採取前高後低的定價策略，即新款汽車上市時定價較高，以後逐年降低。

因此，部分整車廠在進行零部件採購時，也會根據其整車定價情況要求零部件企業逐年適當下調供貨價格。同時，隨着國外進口車關税的下調以及國內市場向外資全面開放，將進一步加劇汽車市場的價格競爭。報告期各期，公司汽車零部件產品中的年降產品對當期收入的影響分別為3277.88萬元、2641.05萬元、2884.65萬元和1526.59萬元，年降產品的年降金額對收入的影響分別為2.05%、1.74%、1.82%和1.37%。

一位汽車行業人士向《港灣商業觀察》表示，為應對年降給業績增長帶來的壓力，企業不僅僅需要在生產環節持續下功夫，以降低成本，同時還要在銷售端發力，拓展新的銷售渠道或產品。總體而言，挑戰不小。

非標準定製產品的特性及年降產品也從一定程度上對公司的存貨管理提出了更高的要求。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為4.27億元、2.87億元、2.86億元及3.57億元，佔公司流動資產的比例分別為34.93%、29.39%、26.18%及31.24%，主要由原材料、在產品、庫存商品、發出商品、委託加工物資以及模具構成。

多利科技表示，2021年1-6月，隨着公司新能源汽車零部件的訂單數量迎來爆發式增長，公司相應增加主要原材料的備貨量，同時當期鋼材和鋁材的採購價格均有所上升，故原材料金額及佔比較2020年末大幅增長。此外，在產品、庫存商品、發出商品和委託加工物資的餘額也呈一定的上升趨勢。

報告期內，公司存貨週轉率分別為3.12次/年、3.24次/年、4.51次/年和5.59次/年，呈逐年上升的趨勢。這主要是因為報告期內公司新定點開發的車型陸續投入量產，對應的模具從存貨結轉至主營業務成本或長期待攤費用，使得存貨中的模具金額大幅下降。而模具業務相對於零部件業務而言生產週期更長，這使得公司總體的存貨週轉率有所提高。報告期內，公司存貨中的模具金額由2018年末的2.02億元降至2021年6月末的5043.90萬元，佔比由46.63%降至13.80%。

並未能展現出持續業績增長趨勢的多利科技，牽手諸多“大廠”，最終能否成功上市，值得期待。（港灣財經出品）