豬八戒網IPO之憂：16年獨角獸仍虧損，第三大股東持股遭拍賣_風聞

雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海

作為國內最早的一批獨角獸，豬八戒網近期開始衝刺上市。

10月14日，港交所官網披露了豬八戒股份有限公司（下稱“豬八戒網”）的上市申請材料，公司擬在港交所主板上市，中信證券、建銀國際為聯席保薦人。

豬八戒成立於2006年，是一家綜合型定製化企業服務電商平台，目前在該領域市場份額位居前列。不過，儘管入行較早，但其至今仍未能攻克盈利難關，近三年半虧損額超過10億元。

天眼查顯示，截至目前，豬八戒網已歷經10輪融資。多次融資之後，公司曾尋求上市，包括兩次海外上市，以及2019年科創板上市計劃，最後均無疾而終。

目前，豬八戒網又來到了上市的關鍵時刻，但其第三大股東重慶市博恩科技（集團）有限公司所持股權，存在司法凍結和拍賣的情況。

有分析認為，股權凍結陰影瀰漫，或將不利於豬八戒網順利推進IPO進程。

創業16年仍未能盈利

天眼查顯示，豬八戒網成立於2006年10月份，前身為重慶伊沃客科技發展有限公司，是中國領先的企業服務平台。

經過多年發展，公司已發展成中國最大的綜合型定製化企業服務電商平台。據招股書援引艾瑞諮詢報告，以2021年GMV計，豬八戒在中國綜合型定製化企業服務電商市場排名第一，在中國定製化企業服務電商市場排名第二。

截至今年上半年末，企業僱主可以在豬八戒平台採購逾500種企業服務，平台擁有的累計註冊用户數量達3240萬名。

2019年至2022年上半年，豬八戒平台的GMV總量分別為24.35億元、54.82億元、84.04億元及36.35億元，報告期內公司平均客單價分別為1.05萬元、2.11萬元、2.54萬元及2.29萬元，復購率分別是40%、46.1%、53.2%和54.2%。

豬八戒網的業務模式，是通過平台智能匹配企業、僱主的服務需求與服務商的技能，撮合企業僱主與服務商的交易。公司於2006年推出企業服務平台業務，2015年公司擴展業務至智慧企業服務，並於2021年推出SaaS服務業務筋斗雲。

其中，在企業服務平台業務方面，公司提供匹配服務、會員服務、廣告服務、工具及SaaS訂閲在內的四種服務。

針對企業僱主的財税管理、知識產權及科技諮詢的服務需求，豬八戒提供自營的智慧企業服務，包括企業財税管理服務、知識產權服務及科技諮詢服務。這也是有別於服務商，由平台自身提供的服務。

除此之外，豬八戒網也藉助自身的資源整合能力，向政府及中大型企業客户提供創業創新園區服務、產業解決方案服務等產業服務。

值得一提的是，早在2017年，豬八戒網曾介入教育行業，成立了重慶八戒教育科技有限公司，隨後還設立民辦學校重慶兩江新區八戒職業培訓學校，由八戒教育持有。

但為了籌備上市，豬八戒網聚焦企業服務主業，從教育行業退出。2021年12月30日，公司與八戒實業簽訂權益轉讓協議之補充協議，以443.16萬元將持有的八戒教育100%股權轉讓給了八戒實業。完成交易後，公司不再持有八戒教育任何權益。

天眼查顯示，重慶豬八戒實業有限公司成立於2017年5月份，由豬八戒網創始人朱明躍和其妻子董玉霞全資持有。

截至目前，豬八戒的營收主要來自企業服務平台、智慧企業服務、產業服務和政府領域企業服務四大板塊。

2019年至2021年，豬八戒網實現營收分別為7.17億元、7.57億元和7.68億元，同比增速分別為5.6%、1.4%。2022年上半年，公司營收為2.87億元，同比下滑25.1%。

盈利方面，公司稱，過往由於就服務及產品產生大額銷售、行政及研發開支，故錄得大額虧損淨額。具體來看，2019年至2022年上半年，公司分別虧損2.72億元、2.67億元、3.66億元及1.33億元，三年半累計虧損10.4億元。

在企業服務平台、智慧企業服務、產業服務和政府領域企業服務四大板塊的收入中，智慧企業服務推出時間不長，但營收比例是最高的。2022年上半年，豬八戒來自前述四大業務板塊的營收佔總營收的比例分別為21.2%、40.7%、14%和24.1%。

毛利率方面，報告期內公司的綜合毛利率分別是54.2%、63.7%、60.7%和59.4%。豬八戒解釋稱，公司的毛利率在2021年出現下滑是受到了疫情的影響。

屢次上市未成功

公開信息顯示，在創立豬八戒網之前，成都師範學院歷史專業畢業的朱明躍，曾任《重慶晚報》時政記者及首席記者。

2004年前後，電商平台在國內蓬勃發展，實物交易通過網上渠道變得方便快捷，這讓朱明躍開始思考，創新創意這種非實物類產品，也能否通過互聯網去交易？

洞察到市場這一需求後，他着手創建了豬八戒網。相比於目前涉足知識產權、財税等領域，早期階段豬八戒網所做的，就是搭建一個平台，把有專業技能的人才聚集起來，把企業服務的供需雙方連接起來。

招股書顯示，在朱明躍、劉川鬱和朱陶於2006年創立豬八戒的前身重慶伊沃客科技發展有限公司時，三人合計持有公司69%的股權。後來公司名稱依次變更為重慶豬八戒網絡有限公司、重慶八戒網絡股份有限公司、豬八戒股份有限公司。

值得一提的是，聯合創始人中，除了朱明躍記者出身，劉川鬱也曾先後於黔江日報擔任記者，重慶商報擔任編輯、記者和新聞部經理。

創業之初，資金的匱乏一度讓朱明躍舉步維艱。彼時公司的收入主要是抽傭，客户設計一個LOGO懸賞500元，網站靠抽取其中20%的佣金來維持生計。

直到兩年後，也就是2007年，朱明躍拿到了重慶市博恩科技（集團）有限公司（下稱“博恩集團”）500萬元的天使投資。

有了資金的支持，朱明躍也信心大增。有媒體稱，此後只用了不到9個月時間，朱明躍便帶領豬八戒網成為眾包服務交易行業的領頭羊。

2011年4月，IDG資本向豬八戒網注資1000萬美元。也就是這一年，豬八戒網首次衝刺上市，目標是海外的納斯達克，但最終因為佣金模式的“癥結”凸顯，一直未能有效推進。

2014年，豬八戒完成IDG資本和重慶文投集團投資的1750萬美元B輪融資。該輪融資後，朱明躍表示，按照VIE架構，爭取3年內（即2017年）衝刺納斯達克。

2015年，豬八戒網又完成了C輪融資，投資方包括賽伯樂投資、博恩集團、北京智融卓信投資管理、重慶兩江新區產業、杭州樂辰投資管理、重慶匯湧金股權投資等。

C輪26億融資過後，豬八戒網估值達到120億左右，已然成為名副其實的“百億獨角獸”。當年6月份，朱明躍對媒體表示，在C輪融資完成的同時，公司會立即啓動拆除VIE的工作，準備在境內上市。

與此同時，豬八戒網取消對交易金額的20%抽成，轉為通過會員費和廣告增值服務創收。

2019年7月，豬八戒網向中國證券監督管理委員會重慶監管局提交上市輔導備案。有市場人士認為，由於A股上市的不確定性，豬八戒網開始轉道到港股上市。

第三大股東股權遭凍結、拍賣

本次IPO前，朱明躍、劉川鬱及朱陶分別持有豬八戒約28.09%、1.12%及1.35%的股份，三人一共持股約30.55%，共同構成控股股東。此外，兩江產業集團持股為17.45%，博恩集團持股為15.51%。

不過，作為公司第三大股東的博恩集團，其所持股份已被司法凍結。據招股書，博恩集團一直涉及若干糾紛及訴訟，其所持股份被相關中國法院出具凍結令予以凍結。

2022年2月15日，天津法院判令拍賣、變賣博恩集團持有的豬八戒網15.51%股權。拍賣及變賣期已於2022年10月25日屆滿。但於最後實際可行日期，相關股份均未出售。

公開信息顯示，博恩集團董事長熊新翔是知名天使投資人，憑藉投資奇虎360、豬八戒網等企業，獲益頗豐。但近年來光環逐漸暗淡，博恩集團旗下新三板上市公司博恩軟件已終止掛牌，熊新翔也被列為失信執行人。

2022年4月，重慶市第一中級人民法院等法院下發執行通知書，凍結了博恩集團所持有的豬八戒全部股權，對應股權數額為5620.28萬元，佔比為15.51%。

與此同時，博恩集團持有豬八戒公司約1%的股權（361萬股），以及約1.51%的股權（566.284萬股）在阿里巴巴司法拍賣網絡平台上進行公開拍賣，對應的評估價格分別為1.195億元、1.875億元。

對於上述股權凍結和拍賣的最新進展，豬八戒網表示，於最後實際可行日期，有關糾紛及訴訟仍持續。倘博恩集團被中國法院勒令出售其於本公司的股份，公司的H股市價及和融資能力可能受到負面影響。

另外，今年3月，朱明躍持有的八戒實業2000萬股權被凍結，執行法院為北京市海淀區人民法院，凍結期限至2025年2月28日。

6月30日，豬八戒公司方面表示，北京市海淀區人民法院已解除上述凍結。

有法律人士指出，豬八戒網正值上市的關鍵期，相關股東債務較高、受到法律法規的限制，將不利推進豬八戒的IPO進程。但如果通過司法拍賣能更換為資信更好的股東，對豬八戒來説也是一件好事。

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