開盤暴漲103%！潤歌互動成功登陸港交所，廣告分發服務驅動收入規模快速增長_風聞

潤歌互動（02422.HK）今日正式在港交所主板上市，民銀資本為獨家保薦人。

本次香港IPO引入Fighton Asia方騰資本作為基石投資者，認購1,500萬港元股份，按招股價計算，約佔發售股份約8.3%，設6個月禁售期。

今日開盤，潤歌互動漲103.13%，報1.3港元/股，市值13億港元。

編輯 | Arti

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

潤歌互動作為一家於中國運營的營銷服務提供商，自2015年從事傳統電信的營銷及推廣業務以來，短短7年時間就成為一家準上市公司。

招股書顯示，潤歌互動致力於根據客户的企業需求提供營銷服務。公司以傳統線下渠道為廣告商提供營銷服務起步，並已藉由額外服務（如透過大型媒體平台運營商提供線上營銷服務、虛擬商品採購及交付服務、廣告分發服務及廣告投放服務）擴大服務組合。

於往績記錄期內（2019財年、2020財年及2021財年，下同），公司主要經營兩大業務板塊：營銷及推廣服務和IT解決方案服務。

營銷及推廣服務包括兩個業務分支：推廣及廣告服務和虛擬商品採購及交付服務。推廣及廣告服務的業務模式為，公司通過不同的服務協助企業廣告商獲取及/或重新激活用户，上述服務包括：傳統營銷及推廣服務；廣告投放服務及廣告分發服務。虛擬商品採購及交付服務的業務模式為，就企業的用户獲取、參與及/或留存，為彼等採購虛擬商品（例如電信服務充值券、數字優惠券及禮品卡）並將虛擬商品交付予彼等。

IT解決方案服務，主要是公司為推動業務多元化、提高市場滲透率及於更廣泛的業務領域進行進一步業務合作，公司提供手機遊戲及軟件開發及維護服務及彩票相關軟件系統及設備解決方案。

於往績記錄期，潤歌互動的營銷及推廣服務構成公司核心業務板塊，貢獻超過70.0%的收益。智通財經APP注意到，2019年至2021年，潤歌互動營銷及推廣業務的收入結構出現顯著變化，其中傳統營銷及推廣服務的銷售佔比由於2019年的63.7%下降至2021年的2.2%。

據悉，公司供傳統營銷及推廣服務的業務模式主要包括：提供社交媒體營銷、電話營銷及線下營銷，這種相對落後的營銷模式已經逐漸被新興的模式替代。

2020年9月，潤歌互動開始提供廣告分發服務，作為推廣及廣告服務的一部分。於2020財年及2021財年，公司廣告分發服務產生的收益分別為1850萬元（人民幣，下同）及1.08億元，佔公司相應期間營銷及推廣服務所產生收益的23.0%及66.0%。

潤歌互動在招股書中表示，公司向客户（即廣告代理商，包括大型媒體平台運營商及其代理商）提供廣告分發服務，並通過公司的RegoAd SDK將其與移動App運營商對接及與廣告代理商的平台相結合，並將企業廣告商的廣告與移動App運營商運營的移動App中可用及適合的移動廣告空間進行匹配。

潤歌互動主要根據廣告分發服務的績效參數組合向客户收費，包括但不限於展示數、點擊數、CTR及/或CPM，而公司則根據向客户收取的服務費（作為流量獲得成本）的協定比例向移動App運營商或其分發代理商付款。

目前，廣告分發服務業務已成為潤歌互動業績增長的核心驅動力。2019-2021年，潤歌互動收入分別為8937.2萬元、1.13億元、2.2億元，對應複合年增長率高達56.7%。同期淨利潤分別為2594.4萬元、4547.5萬元、4998.5萬元。毛利率分別為50%、67.1%和50.2%。

潤歌互動橫跨多條業務線，且業務規模2019年以來實現快速成長。接下來問題在於，公司還有多大潛能可以釋放？

從市場角度看，艾瑞諮詢報告顯示， 就企業廣告開支而言，中國五大主要渠道的廣告總市值由2017年的人民5,055億元增加至2021年的10,008億元，複合年增長率為18.6%。

在互聯網及移動技術的不斷創新、消費者在數字設備上花費的時間增加以及在線廣告的數據驅動潛力的驅動下，廣告商逐漸將其廣告開支由線下渠道轉移至在線渠道，以觸及更廣泛但目標更明確的受眾範圍，並以具成本效益的方式提供更多定製化的廣告信息。

因此，在線廣告行業的市場規模於2017年至2021年實現25.3%的複合年增長率，預計於2021年至2026年將以複合年增長率14.6%進一步增長。市場規模總值預期將快速增長至2025年的18,763億元，相當於自2021年起的複合年增長率為13.4%。

中國廣告行業規模龐大且不斷擴張，但行業整體呈現出“水大魚小”的競爭格局，對於潤歌互動來説，形勢或許難言樂觀。據瞭解，2021年，中國行業內有超過100萬家廣告行業公司，而潤歌互動來自推廣及廣告服務的收入僅佔市場規模的0.0118%。

在此情況下，潤歌互動“突圍”的核心要義之一是擴大客户基礎。於2019財年、2020財年及2021財年，公司的前五大客户分別佔總收益約75.5%、60.3%及71.5%，最大客户於往績記錄期內銷售額約為3310萬元、1790萬元及9170萬元，分別總收益的37.0%、15.8%及41.8%。

綜上來看，作為一家中間廣告服務提供商，在主營業務市場佔有率較低及競爭力有待提升的背景下，隨着越來越多的為廣告企業提供營銷及推廣服務的企業湧現，搶奪“市場蛋糕”，未來潤歌互動恐還將面臨更多的考驗，此次向資本市場主動進軍或許是其要突破第一重考驗的第一步吧。