或涉薦股式“割韭菜”，九方財富的“知識付費”暗藏隱患_風聞

《港灣商業觀察》王心怡

2022年9月21日，九方財富控股有限公司遞表港交所，這是繼2021年8月及2022年3月的兩次遞表失效後的再一次遞表。

“知識付費”要上市，九方財富的主營業務的擦邊風險不容忽略，與此同時付費用户活躍的下滑及平均付費金額的減少在給九方財富敲響盈利警鐘。​

付費用户下滑

在中國經濟快速增長的推動下，近年投資者數目穩步上升。據弗若斯特沙利文的資料顯示，2021年中國個人投資者數目達到1.97億人，預期於2026年前進一步增至2.80億人，複合年增長率為7.3%。

貫徹了“你不理財，財不理你”思想的大部分投資者，想理財時才發現，想學會理財，卻並非一件易事。於是便有人打出了“現在學理財還不晚，零基礎速學”的口號，通過“知識付費”盈利。

九方財富控股有限公司（以下簡稱“九方財富”）正是一家在線投資決策解決方案提供商，專注於在線投資者內容服務市場。國內主要運營主體為上海九方雲智能科技有限公司。

九方財富當前主要業務為提供在線投資者內容服務，包括在線高端投教服務、在線財商教育服務及金融信息軟件服務，幫助個人投資者更好地瞭解金融市場及制定投資計劃或決策。

據弗若斯特沙利文的資料，九方財富是中國第二大在線投資決策解決方案提供商，市場份額為5.9%；是中國最大的在線投資者內容服務提供商，市場份額為11.2%；是中國最大的在線高端投教服務提供商，市場份額為31.9%。

一個第二及兩個第一，凸顯了九方財富在該領域的優勢。2019-2021年及2022年上半年，擁有着較高市佔的九方財富實現營收淨利穩步增長。報告期內分別錄得營收2.74億元、7.09億元、14.52億元及9.09億元，同期淨利潤分別為-5784.0萬元，8668.2萬元、2.32億元和2.2億元。

“知識付費”的毛利率顯然是非常可觀的。報告期內，九方財富毛利率分別為82.5%、89.7%、86.7%及89.3%。高毛利率之下，“蠶食”了九方財富利潤空間的或是高佔比的營銷開支。

九方財富表示：“公司將經營開支管理視作保證財務業績的必要一環。未來，公司將繼續快速擴展業務網絡，具體而言，透過製作優質內容、優化內容分銷策略以及培養KOL。”

截至2022年6月30日，九方財富已通過84個社交媒體賬號（包括微信公眾號及微博賬號）、148個視頻平台賬號（包括抖音及快手）以及五個在線電台和音頻賬號發佈了內容；MCN流量池共有3390萬名關注者。

支撐着大量賬號運營的是每年近乎一半營收的銷售營銷費用。報告期內，九方財富的銷售及營銷開支分別為1.31億元、3.72億元、8.56億元、及4.94億元，分別佔總收益的47.7%、52.4%、59.0%及54.3%。

值得注意的是，2019-2021年，九方財富主營服務的付費用户數量均呈穩步上升趨勢，但到2022年上半年卻有所下滑。

2022上半年，九方財富的付費用户數為3.81萬人，同比下滑43.8%，具體表現為，在線財商教育服務及金融信息軟件服務2022上半年付費用户數量分別為5名及16489名，去年同期則分別為6458名及44737名。

與此同時，在線高端投教服務及在線財商教育服務的每名付費用户平均總訂單金額，在2022上半年同樣出現了下滑。2022上半年，九方財富在線高端投教服務及在線財商教育服務的每名付費用户平均總訂單金額分別為28600元，1000元；去年同期分別為29300元及1300元。

對於2022上半年，在線財商教育服務的付費用户數量大幅減少，九方財富表示：“主要是由於公司認為受經濟狀況普遍放緩、資本市場波動以及COVID-19疫情的普遍負面影響，在線財商教育服務的目標客户在作出購買決定時較為猶豫。故公司自2022年起將重心轉移至另外兩項服務，於2020年、2021年以及截至2021年及2022年6月30日止六個月，在線財商教育服務的訂單金額分別僅佔我們總訂單金額少於0.1%、0.9%、1.3%及少於0.1%。”

對於2022上半年，金融信息軟件服務的每名付費用户平均總訂單金額有所增長而付費用户人數減少，九方財富表示：“主要是由於公司於2021年舉辦了多次促銷及折扣活動，以吸引新客户購買標準版本的金融信息軟件服務（與高級╱豪華版本相比價格較實惠），導致於截至2021年6月30日止六個月購買標準版本的用户數量增加；及公司自2022年起戰略性地降低標準版本的推廣力度，並轉移重心至高級╱豪華版本，導致於截至2022年6月30日止六個月購買標準版本（價格較實惠）的用户數量減少，而購買高級╱豪華版本（價格較高昂）的用户數量增加。”​

投資策略或存擦邊球

九方財富主要從以下三項服務產生收益：

一是於2018年開始提供的在線高端投教服務。主要透過手機版及PC版App九方智投提供包括預錄在線課程、直播、市場快評，以及一對一顧問服務等各種優質服務。

二是自2020年12月起一直提供的易於理解的在線財商教育服務。主要內容包括在線迷你講座單元及直播單元，為新手投資者提供金融知識和資產管理技巧，令基礎入門投資和理財知識更容易獲取。

三是於2021年推出的專業金融信息軟件服務。主要透過自有的手機版及PC版App九方擒龍向投資經驗較豐富及有更復雜需求的客户，提供專業、及時與廣泛的金融市場有關信息、數據分析以及投資決策支持，從而擴大我們的資深投資者客户羣。

從收入佔比來看，九方財富最為主要的盈利來源是在線高端投教服務。九方財富的在線高端投教服務主要是以三個主要系列的標準組合提供。標準組合的標準價格均為每六個月人民幣29800元。高端組合系列的標準價格為每三個月人民幣69800元或每六個月人民幣139600元。

定價不菲的高端組合在標準組合原有的預錄在線課程、直播、市場快評服務外，還包括一對一顧問服務及投資策略服務。而一對一顧問服務及投資策略服務，正是此前多家媒體報道備受爭議的內容。

此前極目新聞曾報道，九方智投的一名投顧經理推薦了三支“福利股”，並給記者發送了一份展示“實力”的資料，稱“2月15日開盤前黃X老師親自在內部圈子點評，該股漲幅已經超過50%”，並推薦加入黃X實戰班。

在黑貓投訴平台，同樣有消費者表示對九方財富宣傳的爭議：“本人於2021年5月份手機接到九方雲智投的推廣電話，抱着好奇心買入了他們公司680元課程，然後他們拉我們很多人進羣，開始的時候有些小盈利，但是時間長了，有些票套牢了，他們的業務員又説哪個老師好，哪個學員升級了會員，投資股票更省心，更多盈利，經不起他們軟磨硬泡……”

廣科諮詢首席策略師沈萌向《港灣商業觀察》表示：“市場是不可預測的，任何表示自己可以準確預測市場的機構，都是存在極大風險的，要麼是收益風險、要麼是法律風險，所以付費用户意願的基礎不穩定，如果涉嫌以‘知識付費’的名義進行‘割韭菜’或其他違法違規行為，未來的風險性就會更高。”

《港灣商業觀察》聯繫了九方財富，在宣傳上如何規範宣傳，避免“擦邊”行為？並未得到相關回復。沈萌表示：“如果在宣傳中存在違法或法律‘擦邊球’的問題，監管機構會對該問題可能對投資者形成的潛在風險進行判斷，如果存在潛在利益風險，或難批准上市。”（港灣財經出品）