美債會不會暴雷？_風聞
李建秋-李建秋的世界官方账号-2022-10-22 21:46
這段時間發生了很多事情，我也有一段時間沒更了，主要是沒有太多的靈感，很多東西看起來噱頭很大，例如英國首相倒台之類的，日元破150，歐洲能源危機之類的之類的，但是這類東西大部分都在人的意料之內，早一個多月前就開始預計了，不屬於什麼“驚喜”。
比如説歐洲去工業化，我翻翻我公眾號，我都是什麼時候討論的，現在社交媒體才開始重視起來。
不過美債暴雷問題現在討論的還寥寥無幾。
一般情況下，我們預計的幾個危險，是歐債中房美股，從目前來看，中房美股基本上都壓下來了，問題不太大，歐債雖然叫的很兇，不過歐洲央行搞了一堆的工具箱，只要歐盟內部不發生太大的分裂，問題也不會太大。
反而最近的日元問題引發了很多人的疑問，而在這次危機前，無論是媒體還是大眾，都不會認為作為避險貨幣的日元居然出了這麼大的漏子。
暴雷一般會在大家都意想不到的地方，因為預料到的地方早就做好準備了。
美債可能就是其中一個，之前沒有人會覺得美債會出問題。
美債自身沒有任何問題，但是由於激進加息，導致了美債可能會出問題。
先説個小常識：國債收益率和國債價格是成反比的。國債價格跌得越厲害，國債收益率越高。
理解這一點並不難：一個債券如果沒人買，就只能提高它的收益率，一直提高到有人買為止。
反之：如果一個債券如果買的人多了，收益率不高大家也在搶購。
這麼簡單的小常識，所謂的“經濟學家譚雅玲”還在狂吹美債的高收益率，令人歎為觀止，不知道“經濟學家”這個頭銜是怎麼戴在她頭上的。
在金融領域，無論趨勢是長期向上或者是向下，其實都不會出太大問題，因為金融市場會逐步適應這種節奏，怕的就是那種突然打破了趨勢，出現的令人猝不及防的事件。
這是10年期美債的市場收益率
如圖所示，美債收益率持續向下，是自80年代就確立出來的趨勢，一直到最近被打破。
一般情況下，債市的波動性是遠小於股市的，低波動性導致部分機構會不斷加槓桿。
前段時間英國養老基金出現問題，就是這個原因。為了保證安全的收益，類似於養老基金這種資產，一般更偏向於債市。
英國國債市場畢竟比較小，影響沒有大，美債如果暴雷，那不得了。
大家可都是加了40年的槓桿，一旦出了問題，是需要追加保證金或者強制平倉的，而這種行為會進一步攪亂市場。
我們把美債給拆分一下，目前美債約為31萬億，這31萬億的美債是財政部通過公共債務局管理的，美債分為兩類，一類是政府內部持有的，第二類是公眾持有的。
其中政府內部持有的債務約為6.82萬億，包括社保基金，聯邦殘疾保險信託基金，軍事退休基金等等。
另外一部分是公眾持有債務，其中最大的是外國政府和國際投資持有者，然後是美聯儲，美國銀行，州和地方政府，共同基金等等。
其中外國持有者7.4萬億，美聯儲持有6.2萬億，這是最大的兩頭。
而外國持有者裏面最大的兩個國家是日本和中國。
中國這幾年一直在拋售美債，最近才技術性的買了一點，但是不大。
已經連續拋售了七個月，一直到最近才稍微增持了一點美債，而且數量不多，目前中國持有美債情況請看下圖。
日本現在也在拋售美債。
昨天大家可能看到日元的走勢了：
日元在破150後，迅速往下，以147收盤。
目前市場猜測，很有可能日本央行直接下場干涉匯市。
但是干涉匯市是需要美元的，賣出美元才能買回日元，日本哪來的美元？
簡單，賣出美債即可。
如果日元繼續承壓，不排除日本會激進拋售美債來支撐匯市。
好死不死的是，排名第三的英國，剛好英鎊也有貶值的問題，而且還有前段時間的英國養老基金問題，不排除英國也會激進賣出美債用來應急。
然後就是大殺器美聯儲，大家都在拋售，美聯儲是否能接得住呢？
很不幸，由於高通脹，美聯儲的政策早就定下來了：加息縮表。
當然美聯儲沒有那麼激進，並沒有採取賣出美債的方式，而是採取了美債到期後不再購買的方式被動縮表。
當然，市場上還有其他投資者，比如説民間投資者等等，問題是大的投資者都在拋，指望小散們去接，不現實
你不買，我不買，誰買？
也是因為如此《華爾街日報》昨天發文説：
原文説：
幾個月來，交易員、學者和其他分析師一直擔心，規模23.7萬億美元的美國國債市場恐將成為下一輪金融危機的源頭。上週，美國財政部長耶倫(Janet Yellen)坦言擔憂國債交易可能崩潰，並對“國債市充足的流動性的喪失”表示擔憂……
意外突發事件可能包括：年終重大的融資壓力；民主黨在中期選舉中大獲全勝（目前這並非平均預期）；甚至還包括日本央行調整收益率曲線控制政策。
日本央行的收益率曲線控制政策旨在將日本10年期國債收益率保持在零左右，但由於全球範圍內的利率和收益率上升，該政策正被推向一個失控點。有鑑於此，一些人士預計日本央行將調整這一政策；該政策於2016年啓用，目前被認為與其他央行日益背道而馳。
華爾街日報
實際上今年美債已經出現了流動性越來越差，而波動性越來越高的特徵，這可不是什麼好事。
對於美聯儲來説，面對高通脹，必須加息縮表，而加息縮表又可能引發美債的問題，是一個兩難的局面。
今天早上看到美聯儲的官員對外放風，口氣明顯變鴿，但是到底鴿還是不鴿，要等到下一次會議。
我們拭目以待。