圓心科技三度遞表港交所：增收不增利陷困局，毛利率連續三年下滑_風聞

本文轉載自產業科技

近日，北京圓心科技集團股份有限公司（下稱“圓心科技”）向港交所遞交了更新後的招股書，推進港交所主板上市，高盛和中信證券擔任聯席保薦人。

圓心科技最早於2021年10月15日遞表，後於今年4月19日更新了2021年末4個月的財務數據。根據港交所規則，若沒能在6個月內完成聆訊或者上市，公司招股書將自動失效。如想繼續在港股上市，須再度更新招股書。

招股書顯示，圓心科技成立於2015年，正值互聯網醫療風生水起。經過七年發展，圓心科技已發展院外綜合患者服務、供給端賦能服務及醫療產業端賦能服務三大業務板塊，提供專注於患者的醫療服務全週期的服務。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年收入計算，圓心科技經營着中國第一大專注於處方藥的線上線下醫療交付平台。

增收不增利

在一眾互聯網醫療上市公司中，圓心科技營收並不出彩。相比於2021財年營收分別為308.27億元、206.05億元、73.34億元收入的京東健康（6618.HK）、阿里健康（0241.HK）、平安好醫生（1833.HK），圓心科技同期收入僅為京東健康、阿里健康、平安好醫生的19%、29%、81%。

從財務數據來看，2018年至2021年圓心科技營收分別為8.19億元、23.52億元、36.29億元、59.38億元，2022年前8個月收入約47億元，同比增長近30%。

其中，院外綜合患者服務業務貢獻主要營收。2022年前8個月，院外綜合患者服務業務營收44.46億元，佔總營收的95.3%，同比增長29.2%。

院外綜合患者服務方面，圓心科技旗下有“妙手醫生”和“圓心藥房”兩個業務品牌。妙手醫生是我國首批取得醫療執業牌照的互聯網醫院之一，截至2022年8月31日月均用户訪問量約為34.9百萬次。

圓心藥房是圓心科技在院外專業藥房上的佈局，截至2022年8月31日，圓心科技以“圓心藥房”為品牌開設314家藥房，覆蓋30個省份。

作為第二、三業務的供給端賦能服務和醫療產業端賦能服務收入增速較高，但營收佔比較低，難挑大樑。2022年前八個月，該兩項業務營收分別為0.37億元和1.83億元，佔總營收的0.8%和3.9%，同比增長256%和28.4%

供給端賦能服務方面，截至2022年8月31日，圓心科技與包括超過160家三甲醫院在內的共421家醫院合作，覆蓋中國26個省及90多個城市。與政府部門合作32個項目，設立區域性醫療平台，併為四川省及山東省開發該等平台。

醫療產業端賦能服務方面，截至2022年8月31日，圓心科技為159家保險公司及八家再保險公司提供服務、與保險公司合作推出40餘款新特藥物保險產品、在超過100個城市推出普惠型商業健康保險，並通過平台分銷合計41項健康保險產品，保單數量約3300萬份。

儘管營收連年增長，圓心科技依舊陷入虧損焦慮。2019年-2022年前8個月虧損分別為2.01億元、3.63億元、7.57億元、5.30億元，累計虧損18.51億元。

毛利率下滑難止

持續虧損原因，從毛利率可見一斑。2019年-2022年前8個月，圓心科技毛利率分別為10.6%、9.2%、9.0%、8.0%。呈一路走低態勢。

與同行業其他上市公司，圓心科技毛利率明顯偏低。2021財年京東健康、平安好醫生、阿里健康毛利率分別為23.46%、23.27%、19.96%，均數倍高於圓心科技。

毛利率下滑，與圓心科技處方藥品採購成本密切相關。2019年至2021年，圓心科技商品成本分別為20.74億元、32.46億元和51.94億元，佔總成本的比例分別為98.68%、98.46%和96.08%。

與此同時，圓心科技營銷成本居高不下，研發支出擠牙膏。根據招股書，2019年-2022年前8個月，圓心科技銷售及市場推廣投入分別為3.25億元、4.95億元、8.19億元、6.18億元，佔總收入的比例分別為13.8%、13.7%、13.8%、13.4%；同期科技研發投入分別為0.22億元、0.46億元、1.13億元、1.14億元，佔總收入的比例分別為1.0%、1.3%、1.9%、2.4%。

在首次遞表時自稱醫療科技公司的圓心科技，在二次遞表時將定位改為醫療健康公司，科技成色待考的同時，備受資本青睞。

成立以來，圓心科技經歷數輪融資，總計融資額近60億元。2021年2月，圓心科技科完成30億元E輪融資，由紅杉資本中國基金和騰訊聯合領投；8月完成15億元F輪融資，由紅杉資本中國基金等聯合投資，融資後圓心科技估值達275億元。

招股書顯示，圓心科技創始人何濤持股37.01%，騰訊持股19.55%，為最大的機構投資方；紅杉持股15.75%；啓明持股6.9%；星界新經濟持股6.51%，鯤翎持股4.54%，INCE持股1.77%，中信持股1.6%，奧博資本持股0.68%，Index持股0.5%。

按照未來戰略，圓心科技擬持續強化其線下藥房的佈局，通過自建或收購在未來3至5年內開設約300家“圓心大藥房”，並完善線上醫療服務平台，招募約150名擁有5至15年經驗的醫生等。

三度遞交申請表，執着上市的圓心科技，正面對營收增速放緩、持續高額虧損、毛利率走低、研發投入不足等諸多挑戰，要做的正是打造成熟商業閉環，穩步擴張其他業務，在專有領域與巨頭玩家打出差異化，跑出一條深入醫療核心價值的道路。