工程機械市場逆風中,中聯重科路向何方?_風聞
松果财经-2022-10-27 19:32
**前瞻:**工業是國民經濟的命脈,機械工業則素有“工業心臟”之稱。
在A股市場中,機械設備行業總市值在3萬億元左右,約佔全行業總市值的3.6%。其中,工程機械板塊市盈率和市淨率均低於行業平均水平。
作為週期性較強的行業,工程機械正處於一輪週期末尾,也在新一輪週期開啓前夕。
只不過,由於上一輪大規模替換就在數年前,這一輪週期將以存量市場為主。這意味着工程機械企業謀求高質量發展需要調整航向,尋找新的技術變革機會或者開闢新市場。
作為工程機械行業TOP 3級別企業,中聯重科的發展戰略是投資者把握行業發展脈搏的一個窗口。在三季報來臨之際,梳理中聯重科的基本面有助於投資者解讀其新財報。
改變玩法
幾年前,中聯重科董事長詹純新對公司經營策略提出:“用互聯網思維做企業、用極致思維做產品。”
在“裝備製造+互聯網”、“產業+金融”總體戰略的框架下,中聯重科加速了工程機械、農業機械+智慧農業、中聯新材三大板塊發展與佈局。
2021年5月,中聯重科在重點市場確定了新模式,即“海外航空港+本地化地面部隊+產品事業部”。構建基於端對端、數字化、本地化的全新海外業務體系,並基於統一的大數據平台,實現海外業務的扁平化管理。
不管是提出新的經營策略,還是調整組織架構,都説明中聯重科在謀求變化,而求變的思維一直根植於中聯重科的基因之中。
儒商思維
中聯重科是老一代傳統企業中,格外重視企業文化建設的那一類。
長期以來,中聯重科要求中聯人要具備八種品格:忠誠、仁義、謙卑、堅毅、豁達、自律、勤勉、精進。
同時,中聯重科圍繞着核心價值觀:“至誠無息,博厚悠遠”,一步步搭建了一個複雜完整的企業價值體系:
中聯重科的企業文化,與中國傳統的社會價值觀相適應,側重於對人品格的全面培養,讓我想到了一個稱呼:儒商文化。
立業先立德,而具備這些品德的人,一定是好學求進的,企業也一樣。所以,企業文化是企業發展的內驅力。
2022年,中聯重科發明專利維持10年以上的數量進入全國企業100強榜,是工程機械唯一一家進入100強的企業。上半年,中聯重科完成專利申請近600件,同比增長27%,其中發明專利佔比超40%。
透過中聯重科的這種勤勉、精進的文化,可以理解這家企業為何不斷求變。
困則思變
中聯重科的戰略調整,也與企業經營遇到新挑戰息息相關。
作為行業前三的龍頭,中聯重科、三一重工、徐工機械是最能感受到工程機械行業變化的企業。
2022年上半年,三家企業主要指標都出現了較大的下滑:
· 三一重工營收396.7億元,同比減少40.9%,淨利潤26.3億元,同比減少73.85%;
· 徐工機械營收382.0億元,同比減少28.23%,淨利潤23.2億元,同比減少38.98%;
· 中聯重科營收213.0億元,同比減少49.82%,淨利潤17.2億元,同比減少64.62%。
其中,中聯重科營收、淨利下滑都最為明顯,各項核心指標也表現不佳:
1)淨資產收益率下降。
(從左至右:22H1、22Q1、21APR、21Q3、21H1)
2)存貨週轉天數、應收賬款週轉天數同比大幅上升。
(從左至右:22H1、22Q1、21APR、21Q3、21H1)
業績表現不佳與工程機械市場的逆風有關。2019年末開始,全球工程機械市場就從當前週期最高點步入下行階段。
行業走向低迷期,一方面是受到新冠疫情反覆,流動性危機導致房地產行業開工率降低等因素影響,工程機械市場下游需求復甦相對較弱。
另一方面,工程機械的經濟效益趨於下降也影響了企業業績。根據中國工程機械工業協會數據,2021年,行業營業成本同比增長24%,利潤總額556億元,下降6.01%。
預感到寒潮已至,中聯重科近幾年開始了轉型之路。
1.佈局新能源產品
工程機械企業想重拾增長,就要抓住市場需求的變化。
當前,以化石能源為基礎的工程機械正在式微,但電動化工程機械市場卻如朝陽升起。
“雙碳”背景下,工程機械行業向電動化、綠色化加速轉型升級,有望創造新的設備替代需求。
10月,在投資者平台上,中聯重科表示:我們不直接生產鋰電行業設備,但我司在鋰電工程機械上已經有所佈局。
截至2022年上半年,中聯重科已累計下線60多款新能源產品,產品類別覆蓋混凝土泵車、混凝土攪拌車、汽車起重機、高空作業平台、挖掘機、礦卡、叉車、應急車輛、農業機械等。
新能源化形式包括純電動、混合動力、氫燃料,全系列新能源化產品基本形成,電動直臂系列高空作業平台產品已形成批量銷售,處於行業引領地位。
第三季度財報,中聯重科新能源產品的銷售情況將是一大看點。
2.開拓新材料賽道
與多數工程機械整機廠不同,中聯重科一直擁有自己的材料公司,對於材料領域的挖掘也從未停下。
據官網消息,7月30日,中聯新材湘陰標杆工廠已開工建設,建成後將成為全國單體最大、自動化程度最高的建築新材料生產基地。7月31日,中聯重科新材料吉安工業園開園投產。
10月21日,中聯重科在投資者關係平台上答覆了投資者關心的問題,其中提到了新材料領域的佈局。
中聯新材董事長陳培亮表示:“我們預計5年內,生產基地及供應鏈基地將覆蓋全國,儘快成為行業碎片化、區域化市場的整合者,充分利用中聯重科各方面優勢,藉助資本市場力量做大做強,成為全國第一大綜合性新型建材企業。”
站在投資者角度,中聯新材的財務數據也是未來幾年內的關注重點。
3.尋找新市場機會
對於機械設備製造商們來説,目前的市場增量機會至少有兩個方向,一個是向下去開闢農村地區,一個是出海去探索國際化機會。
**一方面,國內農業裝備市場未來幾年迎來較好發展機遇。**隨着三農工作由脱貧攻堅轉向全面鄉村振興,生產集約化、裝備高端化趨勢明顯。我國高端農業裝備市場規模約40萬台,自主裝備品牌存在附加值低等問題,設備轉型升級必然創造較大的市場機會。
中聯重科在農機領域佈局已久。早在2014年8月,中聯重科攜手國內PE公司弘毅投資,以總價27.84億元併購安徽農業機械製造龍頭企業奇瑞重工80%股權,進軍農業機械。
目前,中聯重科已成為國內首家AI農業裝備製造企業,也是全國產品鏈最全的農機裝備製造企業。
智能化是中聯重科農機設備的主要發展方向。2021年中聯重科陸續發佈新一代AI小麥收穫機、AI水稻收穫機,首次發佈大馬力AI拖拉機、有序AI拋秧機,自主研發並首次發佈農機AI控制器、收割測產智能終端等產品。
未來,中聯重科的財務報表裏,農機設備的銷售佔比有望進一步提升。
**另一方面,來自海外市場的增量已經成為工程機械企業業績增長的重要支撐。**2021年,出口工業銷售產值同比增長2.76%,其中,出口交貨值同比增長66.1%。
作為工程機械領域最標誌性的產品,國產挖掘機9月海外市場銷量首次超過內銷,反映了海外市場的潛力。
根據中報,中聯重科報告期內出口收入同比增長40.45%。印尼、阿聯酋、沙特、越南等重點國家本地化發展戰略成效顯著,銷售業績同比增長超過100%。
去年,中聯重科構建基於端對端、數字化、本地化的全新海外業務體系,並實現海外業務的扁平化管理,這些調整的效果逐漸呈現。
風險因素
儘管中聯重科進行了符合行業發展趨勢的戰略調整,但其經營中的部分風險因素仍然值得注意。
第一,與卡特彼勒、小松等國際巨頭相比,中聯重科核心技術較差,核心零部件依賴進口,存在技術方面的劣勢。
第二,全球疫情及宏觀經濟形勢存在不確定性。根據中報,中聯重科表示制定了相應的預防調整策略、措施。包括:加大研發投入及新技術應用力度,持續提升科技創新水平,增強 4.0和 4.0A 智能化產品競爭力;創新商業模式,提高增值業務、後市場服務盈利能力;構建適應市場競爭的高效運營管理機制。
第三,鋼材、石油等大宗商品價格上行,生產成本存在上升風險。全球主要原材料、能源價格行情波動,可能會對中聯重科生產成本造成一定影響。
第四,匯率波動幅度加大,海外投資、銷售存在收益下降的風險。
結語
當下,工程機械行業正處於一輪週期的下行階段。在新週期開啓之前,行業迎來了較大的變化,中聯重科與其他工程機械龍頭企業都面臨較大的業績挑戰。
為此,中聯重科於近幾年開始了一系列調整,憑藉根植於企業基因中的勤勉、精進文化,中聯重科再次找到了新的航向。
一來,抓住新能源、新材料機遇,完成產品線升級;二來,抓住農村市場機遇,發力智能化的農機設備;最後,把握海外市場潛力,出海尋找新增量。
新的財報季到來,中聯重科會交出一份怎樣的答卷?
來源:松果財經