工程機械市場逆風中，中聯重科路向何方？_風聞

**前瞻：**工業是國民經濟的命脈，機械工業則素有“工業心臟”之稱。

在A股市場中，機械設備行業總市值在3萬億元左右，約佔全行業總市值的3.6%。其中，工程機械板塊市盈率和市淨率均低於行業平均水平。

作為週期性較強的行業，工程機械正處於一輪週期末尾，也在新一輪週期開啓前夕。

只不過，由於上一輪大規模替換就在數年前，這一輪週期將以存量市場為主。這意味着工程機械企業謀求高質量發展需要調整航向，尋找新的技術變革機會或者開闢新市場。

作為工程機械行業TOP 3級別企業，中聯重科的發展戰略是投資者把握行業發展脈搏的一個窗口。在三季報來臨之際，梳理中聯重科的基本面有助於投資者解讀其新財報。

改變玩法

幾年前，中聯重科董事長詹純新對公司經營策略提出：“用互聯網思維做企業、用極致思維做產品。”

在“裝備製造+互聯網”、“產業+金融”總體戰略的框架下，中聯重科加速了工程機械、農業機械+智慧農業、中聯新材三大板塊發展與佈局。

2021年5月，中聯重科在重點市場確定了新模式，即“海外航空港+本地化地面部隊+產品事業部”。構建基於端對端、數字化、本地化的全新海外業務體系，並基於統一的大數據平台，實現海外業務的扁平化管理。

不管是提出新的經營策略，還是調整組織架構，都説明中聯重科在謀求變化，而求變的思維一直根植於中聯重科的基因之中。

儒商思維

中聯重科是老一代傳統企業中，格外重視企業文化建設的那一類。

長期以來，中聯重科要求中聯人要具備八種品格：忠誠、仁義、謙卑、堅毅、豁達、自律、勤勉、精進。

同時，中聯重科圍繞着核心價值觀：“至誠無息，博厚悠遠”，一步步搭建了一個複雜完整的企業價值體系：

中聯重科的企業文化，與中國傳統的社會價值觀相適應，側重於對人品格的全面培養，讓我想到了一個稱呼：儒商文化。

立業先立德，而具備這些品德的人，一定是好學求進的，企業也一樣。所以，企業文化是企業發展的內驅力。

2022年，中聯重科發明專利維持10年以上的數量進入全國企業100強榜，是工程機械唯一一家進入100強的企業。上半年，中聯重科完成專利申請近600件，同比增長27%，其中發明專利佔比超40%。

透過中聯重科的這種勤勉、精進的文化，可以理解這家企業為何不斷求變。

困則思變

中聯重科的戰略調整，也與企業經營遇到新挑戰息息相關。

作為行業前三的龍頭，中聯重科、三一重工、徐工機械是最能感受到工程機械行業變化的企業。

2022年上半年，三家企業主要指標都出現了較大的下滑：

· 三一重工營收396.7億元，同比減少40.9%，淨利潤26.3億元，同比減少73.85%；

· 徐工機械營收382.0億元，同比減少28.23%，淨利潤23.2億元，同比減少38.98%；

· 中聯重科營收213.0億元，同比減少49.82%，淨利潤17.2億元，同比減少64.62%。

其中，中聯重科營收、淨利下滑都最為明顯，各項核心指標也表現不佳：

1）淨資產收益率下降。

（從左至右：22H1、22Q1、21APR、21Q3、21H1）

2）存貨週轉天數、應收賬款週轉天數同比大幅上升。

（從左至右：22H1、22Q1、21APR、21Q3、21H1）

業績表現不佳與工程機械市場的逆風有關。2019年末開始，全球工程機械市場就從當前週期最高點步入下行階段。

行業走向低迷期，一方面是受到新冠疫情反覆，流動性危機導致房地產行業開工率降低等因素影響，工程機械市場下游需求復甦相對較弱。

另一方面，工程機械的經濟效益趨於下降也影響了企業業績。根據中國工程機械工業協會數據，2021年，行業營業成本同比增長24%，利潤總額556億元，下降6.01%。

預感到寒潮已至，中聯重科近幾年開始了轉型之路。

1.佈局新能源產品

工程機械企業想重拾增長，就要抓住市場需求的變化。

當前，以化石能源為基礎的工程機械正在式微，但電動化工程機械市場卻如朝陽升起。

“雙碳”背景下，工程機械行業向電動化、綠色化加速轉型升級，有望創造新的設備替代需求。

10月，在投資者平台上，中聯重科表示：我們不直接生產鋰電行業設備，但我司在鋰電工程機械上已經有所佈局。

截至2022年上半年，中聯重科已累計下線60多款新能源產品，產品類別覆蓋混凝土泵車、混凝土攪拌車、汽車起重機、高空作業平台、挖掘機、礦卡、叉車、應急車輛、農業機械等。

新能源化形式包括純電動、混合動力、氫燃料，全系列新能源化產品基本形成，電動直臂系列高空作業平台產品已形成批量銷售，處於行業引領地位。

第三季度財報，中聯重科新能源產品的銷售情況將是一大看點。

2.開拓新材料賽道

與多數工程機械整機廠不同，中聯重科一直擁有自己的材料公司，對於材料領域的挖掘也從未停下。

據官網消息，7月30日，中聯新材湘陰標杆工廠已開工建設，建成後將成為全國單體最大、自動化程度最高的建築新材料生產基地。7月31日，中聯重科新材料吉安工業園開園投產。

10月21日，中聯重科在投資者關係平台上答覆了投資者關心的問題，其中提到了新材料領域的佈局。

中聯新材董事長陳培亮表示：“我們預計5年內，生產基地及供應鏈基地將覆蓋全國，儘快成為行業碎片化、區域化市場的整合者，充分利用中聯重科各方面優勢，藉助資本市場力量做大做強，成為全國第一大綜合性新型建材企業。”

站在投資者角度，中聯新材的財務數據也是未來幾年內的關注重點。

3.尋找新市場機會

對於機械設備製造商們來説，目前的市場增量機會至少有兩個方向，一個是向下去開闢農村地區，一個是出海去探索國際化機會。

**一方面，國內農業裝備市場未來幾年迎來較好發展機遇。**隨着三農工作由脱貧攻堅轉向全面鄉村振興，生產集約化、裝備高端化趨勢明顯。我國高端農業裝備市場規模約40萬台，自主裝備品牌存在附加值低等問題，設備轉型升級必然創造較大的市場機會。

中聯重科在農機領域佈局已久。早在2014年8月，中聯重科攜手國內PE公司弘毅投資，以總價27.84億元併購安徽農業機械製造龍頭企業奇瑞重工80%股權，進軍農業機械。

目前，中聯重科已成為國內首家AI農業裝備製造企業，也是全國產品鏈最全的農機裝備製造企業。

智能化是中聯重科農機設備的主要發展方向。2021年中聯重科陸續發佈新一代AI小麥收穫機、AI水稻收穫機，首次發佈大馬力AI拖拉機、有序AI拋秧機，自主研發並首次發佈農機AI控制器、收割測產智能終端等產品。

未來，中聯重科的財務報表裏，農機設備的銷售佔比有望進一步提升。

**另一方面，來自海外市場的增量已經成為工程機械企業業績增長的重要支撐。**2021年，出口工業銷售產值同比增長2.76%，其中，出口交貨值同比增長66.1%。

作為工程機械領域最標誌性的產品，國產挖掘機9月海外市場銷量首次超過內銷，反映了海外市場的潛力。

根據中報，中聯重科報告期內出口收入同比增長40.45%。印尼、阿聯酋、沙特、越南等重點國家本地化發展戰略成效顯著，銷售業績同比增長超過100%。

去年，中聯重科構建基於端對端、數字化、本地化的全新海外業務體系，並實現海外業務的扁平化管理，這些調整的效果逐漸呈現。

風險因素

儘管中聯重科進行了符合行業發展趨勢的戰略調整，但其經營中的部分風險因素仍然值得注意。

第一，與卡特彼勒、小松等國際巨頭相比，中聯重科核心技術較差，核心零部件依賴進口，存在技術方面的劣勢。

第二，全球疫情及宏觀經濟形勢存在不確定性。根據中報，中聯重科表示制定了相應的預防調整策略、措施。包括：加大研發投入及新技術應用力度，持續提升科技創新水平，增強 4.0和 4.0A 智能化產品競爭力；創新商業模式，提高增值業務、後市場服務盈利能力；構建適應市場競爭的高效運營管理機制。

第三，鋼材、石油等大宗商品價格上行，生產成本存在上升風險。全球主要原材料、能源價格行情波動，可能會對中聯重科生產成本造成一定影響。

第四，匯率波動幅度加大，海外投資、銷售存在收益下降的風險。

結語

當下，工程機械行業正處於一輪週期的下行階段。在新週期開啓之前，行業迎來了較大的變化，中聯重科與其他工程機械龍頭企業都面臨較大的業績挑戰。

為此，中聯重科於近幾年開始了一系列調整，憑藉根植於企業基因中的勤勉、精進文化，中聯重科再次找到了新的航向。

一來，抓住新能源、新材料機遇，完成產品線升級；二來，抓住農村市場機遇，發力智能化的農機設備；最後，把握海外市場潛力，出海尋找新增量。

新的財報季到來，中聯重科會交出一份怎樣的答卷？

來源：松果財經