創維電器上市終止：毛利率下滑遠低同行，代工貼牌模式質量遭投訴_風聞

《港灣商業觀察》 施子夫

近年來，多家家電巨頭都紛紛計劃分拆子公司上市。

9月30日，深圳市創維電器科技有限公司（以下簡稱，創維電器）申請撤回首次公開發行項目並在創業板上市申請文件的申請。很快，深交所終止對創維電器在創業板發行上市的審核決定。

選擇撤回後，是否還會繼續衝刺上市？創維電器又該拿出怎樣的核心競爭力在早已是紅海的家電市場佔據一席之地？​

ODM模式拉低毛利率

不僅是創維電器，美的集團旗下的子公司美智光電，海爾集團旗下的有屋智能上市之路也都頗為坎坷，分別於今年7月、8月申請撤回上市申請文件。

對於創維電器分拆上市受阻的原因，資深產業經濟觀察家梁振鵬對《港灣商業觀察》表示：“創維電器主要做的冰箱、洗衣機業務，近幾年發展速度並不算快。從財報數據來看，淨利潤的不斷下降，説明家電市場是一個高度飽和並且整體毛利率比較低的領域。這樣上市的話，本身也不會被投資者所看好。再加上創維電器的冰箱洗衣機等，在國內市場份額較低，和美菱、海信、西門子這些二線品牌比，仍然有非常大的差距。所以在這樣的情況下，創維電器最核心的主業——冰箱洗衣機競爭力在下降，品牌的市場份額不高，競爭力不強，品牌溢價能力又比較低，市場又處在萎縮的狀態，在這種情況下，上市股價太低沒有認購的話，上市融資的目的也達不到。”

從2019年至2021年（以下簡稱報告期內），創維電器實現收入分別為36.85億元、37.39億元和40.02億元，實現淨利潤分別為1.75億元、1.52億元和1.24億元。

其中，冰箱、洗衣機產品的銷售收入佔創維電器總營收的比重均在85%以上。

受近兩年疫情及原材料成本上漲等因素影響，報告期內創維電器的淨利潤出現了下滑，經營業績“增收不增利”情況較為明顯。究其主要原因與其依賴ODM模式密切相關。

招股書顯示，創維電器採取直銷、ODM/OEM和經銷相結合的方式進行銷售。

從2019年至2021年，創維電器的直銷模式實現收入分別為1.15億元、9935.5萬元、1.19億元，佔主營業務收入的比例分別為3.15%、2.7%和3.04%。

經銷模式實現收入分別為17.27億元、15.11億元、15.17億元，佔營收的比例分別為47.33%、41.12%和38.75%，近三年呈下滑趨勢。

ODM/OEM模式實現收入合計分別為18.07億元、20.64億元、22.80億元，合計佔營收的比例分別為49.53%、56.18%、58.22%，近三年ODM/OEM模式實現收入佔比逐年升高，佔總營收的比重也逐年攀升。

創維電器在招股書中表示，公司主要為小米、IRISOHYAMA、CO.LTD、Glimpse、LLC等國內外品牌客户提供ODM銷售，公司主要ODM客户為小米、雲米、國美、倍科電器等。

因ODM銷售模式收入佔比較高，報告期內，創維電器的毛利率低於行業內可比公司均值。

報告期內，創維電器主營業務的毛利率分別為14.90%、12.99%和11.74%，綜合毛利率分別為14.96%、13.19%及11.74%。同一時間，同行業可比公司毛利率均值分別為22.93%、21.37%和18.41%。

若以2021年為例，同行業可比公司毛利率均值高於創維電器毛利率6.67個百分點。

對於毛利率下降的原因，創維電器表示，“相比自有品牌產品，ODM/OEM產品毛利率較低。ODM/OEM廠商需要通過大規模的標準化生產分攤固定成本。而自主品牌業務的經營邏輯以產品銷售為核心，廠商需要投入銷售費用進行品牌及渠道建設、維持銷售團隊等，產品定價通常較高。因此從經營成果來看，自主品牌業務通常體現為高單價、高毛利率的特點。兩者經營邏輯上的差異，導致報告期內公司在ODM 業務佔比較高的情況下，毛利率呈現下降的水平。”

創維電器還表示，“若從營業成本中扣除運輸費用的影響，則公司報告期內毛利率將提升至18.37%、16.25%、14.43%，整體提升3個百分點左右。”​

產品遭消費者投訴

除了依賴ODM/OEM模式導致毛利率較低外，創維電器自主研發的能力也值得關注。

報告期內，創維電器的研發費用分別為1.36億元、1.37億元和1.51億元，佔營收比例分別3.70%、3.66%及3.78%。

與同行業可比公司相比，創維電器的研發費用率略高於同期可比公司研發費用率1個百分點。

此外，創維電器的相關產品還屢遭消費者投訴。根據黑貓投訴顯示，截至10月27日，搜索關鍵詞“創維冰箱”、“創維洗衣機”、“創維平板”等，分別有149條、85條、21條投訴量，消費者投訴問題主要集中在產品質量、售後服務、未按時送達、不履行合同、不發貨等。

不少消費者表示，參加抖音商城萬人團購後，成團後商家拒不發貨，有欺詐消費者的嫌疑。

購買創維冰箱的消費者表示，冰箱半年時間液漏不製冷，出現的質量問題得不到有效的售後服務。

產品質量以及口碑決定了消費者的選擇，創維電器是否重視消費者評價？在未來是否會提升自主研發能力呢？對此，《港灣商業觀察》聯繫了創維電器董秘辦相關人士，未能收到相關回復。​

營收依賴税收優惠和補貼

根據創維電器回覆深交所第二輪問詢函顯示，創維電器一部分收益還來自政府補助和税收優惠。

報告期內，創維電器及其子公司電器研究院、深圳電器享受高新技術企業税收優惠政策，企業所得税税率15%。

同時，創維電器的其他收益金額包括日常活動相關的政府補助、增值税即徵即退和税費返還等，在**報告期內分別為3633.76萬元、7310.95萬元、6980.16萬元，佔利潤總額的比例分別為18.66%、42.51%、53.33%，**不可謂不低。

深交所在問詢函中要求創維電器對2022年公司及子公司的税收計提情況以及是否依賴政府補助和税收優惠等進行説明。

創維電器回覆稱，“公司母公司、深圳電器及電器研究院均為高新技術企業，故享受企業所得税減按15%的税收優惠。截至反饋回覆出具日，公司主營業務未發生重大變化，仍屬於國家重點支持的高新技術領域。公司高新技術企業資格到期後，重新申請高新技術企業資質不存在重大障礙，公司享受相關税收優惠政策可持續性較高。”

對於是否依賴政府補助和税收優惠，創維電器稱，“受2020年至2021年原材料價格上漲、人民幣升值、海運費上漲等多因素影響，利潤總額有所下降，進而導致其他收益佔利潤總額比例有所上升。”

另外，問詢函還顯示，2022年上半年，創維電器實現淨利潤5831.16萬元，扣除非經常性損益後歸母淨利潤4318.52萬元，剔除其他收益後扣非歸母淨利潤3474.17萬元。（港灣財經出品）