李佛摩爾、格雷厄姆、巴菲特、索羅斯、彼得·林奇的渡劫_風聞

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· 李綱 | 文·

前些日子市場大幅下調，朋友圈不少不做投資的人們紛紛曬出一張圖，上面歷數了今年全球各個投資大佬的倉位回撤（下跌）幅度，裏面大概只有霍華德·馬斯克是9%為正，其他諸如巴菲特等都是負的。

於是乎，曬出圖的人紛紛叫囂，傳奇投資人有什麼了不起，大師還不如我之類的話，這種言論每隔幾年都會出現一次，讓我覺得很是好笑。

大家在社會上首先要尊重專業人士的專業性，我不會盲目説什麼你行你上，比如一個外行不會去指點火箭專家怎麼造火箭，不會去噴牙科醫生怎麼裝牙，不敢去教飛行員怎麼開飛機。

不過在投資、經濟領域權威，一個門口溜圈的老大爺，菜場買菜買到一半的老奶奶，他們都敢教你怎麼做投資，怎麼炒股票（當然高手在民間，確實有人收益率很高）。而且投資（投機）是少有的在一段時間內，外行可以遠遠跑贏內行的領域，笑而不語。

説起要寫此文，有些朋友來勸阻。

他：過去的這些事，你未曾經歷，寫不客觀，有可能有爭議，不如不寫。

我：歷史都是後人寫的前人，如果事事必須親歷，那麼歷史從何而來，文明如何延續，這些投資的內容，我們做投資的不寫，讓媒體人、諮詢人、經濟人來寫，會更好嗎？

不如讓我捨身飼虎，用一雙在市場上奮戰多年飽經風霜雨雪的手；一張還有意為大家講一些真相干貨的口；一對洞穿世事看盡人間冷暖的眼；一個不斷循環思考探究的腦；一顆經歷不少委屈和黑暗而不改熱忱善良的心；一位躑躅前行道阻且長微笑向前的人，來給大家儘可能中立客觀地描繪一下，這很多年前發生過、現在也正在發生、未來一定還會發生的事——讓我們看看每個時代的驕子，那些聞名遐邇的投資大鱷，他們是如何渡劫，如何飛昇的？

李佛摩爾

權威經濟刊物曾對200年來影響全球資本市場的人物做了一個不記名投票，勝出的不是赫赫有名的巴菲特、索羅斯等投資大鱷，而是一個隻身一人穿越牛熊，一輩子所有賺的錢都來自資本市場，一生三起三落的最悲情投機客——李佛摩爾。

15歲起，李佛摩爾進入資本市場，從擦黑板（股票）小弟做起，20歲前在小交易所不斷有所斬獲，一度被列為禁入黑名單（賺太多），前往紐交所卻輸光之前積蓄，只能靠經紀公司的借款——500美金，再度捲土重來。

1907年的金融危機，之前大虧又大賺的李佛摩爾早早就埋伏其中，“1907.10.24”當日大賺300萬美元，導致整個華爾街大崩盤（連鎖引發），金融大鱷JP摩根特別緻電並會面請求李佛摩爾不要繼續做空，免得引發更大規模的暴跌。

1929年全球史上最大的金融危機爆發之前，李佛摩爾在棉花期貨上虧了不少，不過他提前預判到金融危機的可能，進行周密佈局、果斷操作，在這次金融危機中賺入一億美金，當年美國税收僅42億美金。

然後，李佛摩爾擁有全紐約最漂亮的辦公室，位於第五大道30號，還有私人專用的電梯和守門人，當然裝修也是品味非凡。

雖然李佛摩爾的人生以自殺終結，也有很多流言蜚語説他當時已經破產，不過其實這都是隻身妄語，在他收入不錯的時候早就已經為家人設立信託、保險等資產保護的措施，即使後來有所風險也不會影響整個家族的未來現金流。真正讓他飲彈離開的是家人的不和與抑鬱症，唏噓……

格雷厄姆

哥倫比亞大學經濟學教授，巴菲特的一號導師，價值投資的始祖，煙蒂股策略的集大成者，《證券分析》《智慧型投資者》等書的作者——格雷厄姆，光環之下，我們來看看他的投資業績表現。

從1936～1956年他退休為止有記錄的投資收益來看——

格雷厄姆公司的年均收益率不低於14.7％，高於同期股票市場12.2％的整體收益率。這樣的成績可以躋身於華爾街有史以來最佳的長期收益率之列。

看起來是不是還可以？

注意是從1936年開始，之前呢？格雷厄姆的投資生涯可不是那麼短。

從1926～1935年，格雷厄姆的合夥基金取得了6%的總收益。

同期標普500的收益率為5.8%，道瓊斯指數的收益率為3.8%。

看起來是不是也不錯，不過大家似乎忘了一個問題——

1926～1929年，美帝國屬於極度大牛市，或者説是瘋牛晚期，格雷厄姆的收益率其實很不錯。

1930年初，美股其實已經下跌幅度很大，格雷厄姆興高采烈準備去抄底，結果一把進去浮虧20%，試設想其內心戲。

同期，李佛摩爾還一邊抽着雪茄喝着紅酒一邊數錢一邊罵他們傻……

浮虧20%的格雷厄姆也不淡定了，着急跑到佛羅里達找到一位93歲的投資大大牛老爺爺（發現沒有，投資大師其實挺長壽的）。老爺爺説：“格雷仔仔啊，別在這裏空耗時光了，你應該趕緊坐火車回紐約去把股票都賣了，清償掉債務，然後做你該做的事情。”

但是，時任經濟學教授、知名基金經理、投資作家等光環的格雷大佬，怎麼會如此輕易認栽（還是太年輕啊）不信邪，我命由我不由天，一再加倉抄底，結果遭遇“底中底”……在浮虧20%的情況下又下跌了70%，皇天不負抄底人啊，格雷大佬直接抄成了格雷弟弟……

不過人家還是有賣書、授課等多重收入，後來也又起來了，換成別人可能起不來了……

巴菲特

全球最知名的投資人，保險公司的幕後大佬，最強2人組的弟弟，身兼價值投資和成長股投資雙翼的巴菲特終於出場。

錯過1929～1932年大危機、大蕭條的巴菲特老人家，完整經歷了1973、1987、 1990、2000、2008、2020、2022等多次大幅下挫。

我們先來澄清幾件事：

1、言行不一。

巴菲特這個體量級的人物，公開發言和實際操作，不少時候並不一致，甚至南轅北轍，不過現在很多持倉都公開了（延時），也就可以追溯其表現。

2、風格變化。

巴菲特的早期、中期、晚期，投資策略、方法、風格其實並不一樣，外人只知道他從純價值投資轉為了價值+成長的模式，其實他的風格、標的、選擇、執行，遠比更多人瞭解到的更多元化。

具體表現如下：

1973～1975年，伯克希爾·哈撒韋股價從1973年的每股90多美元跌到1975年10月的每股40美元左右，跌幅達到56%。

1987年，股價從4000美元迅速跌到3000美元，跌幅達到25%。

1990年，股價從每股8900美元跌到每股5500美元，跌幅達到38.2%。

1999-2002年，股價從每股80000多美元跌至40000美元左右，跌幅達到50%以上。

2008年，股價從99800美元跌到44820美元，跌幅達到56%。

後來兩次比較近的，大家自己去查數據吧。

發現沒有，巴菲特他老人家並不抗跌，或者説根本不抗跌，這和他長期股神的人設是不是有所分裂？

其實並不是，人家持倉如果太少，牛市的紅利就拿不到，如果熊市看不準跑錯了，把短暫下調操作成了股災，那麼收益就會大幅下跌。所以他索性選擇對沖和死扛，對沖不告訴你，死扛你看到了，這也就是為什麼很多全球普通價值投資者越虧越多的原因（只學了死扛或者還加個格雷大爺的不斷加倉抄底）。

然後人家巴菲特告訴你，什麼貪婪和恐懼，不借錢，不做空等等。巴菲特吸取師尊格雷厄姆的教訓，知道收入要多元化，於是選了個保險公司做源源不斷的現金流，便宜又多的資金當然不需要去借，底部區域還有錢，怎麼會恐懼呢？（當然，買的公司破產他也怕的，比如2020年的達美航空，巴菲特拼了老命也要在浮虧48%以上割肉出局，這時候他就不叫貪婪了，也不提恐懼了）。

還有底部你們再做空，人家巴菲特怎麼抄底啊，當然巴菲特自己也做空，就是不宣傳而已。所以，巴菲特無愧絕代投資老狐狸、巨龜龜之名。

另外提一句，巴菲特還買了華盛頓郵報，長期投資？輿論喉舌？紅袖添香？埃隆·馬斯克收購Twitter是不是也差不多？陽光下沒有新鮮事，夜光下會不會有？

索羅斯

讓英鎊顫抖的男人，泰銖的收割者，香港的死敵，那個一面是全球資本饕餮大鱷，一面是全球慈善大亨的索羅斯，他又經歷了怎麼樣的多次金融危機呢？

1973年，索羅斯和羅傑斯一起拉了個小秘書單飛，號稱雙鷹基金（秘書有點不開心）。

索羅斯發現埃及和敍利亞入侵以色列，武器落後的以色列遭到慘敗，然後大舉購入新武器，軍工股票開始上漲，他也估計美國需要更新武器，於是大局押注該類股票，提前佈局，之後果然大漲，因此他獲得了大筆的利潤。

1979年，懷疑（證實）索羅斯參與內幕交易的羅傑斯離開公司，雙鷹基金改名量子基金。

1987年，閃崩，在10月下旬的兩週內，虧損8.4億美元，基金的資產淨值下降32%。

1992年，從1989年就開始佈局的索羅斯嗅到了金錢的鮮味，放空英鎊，英格蘭銀行自購30億英鎊進行抵擋，失敗，英國政府動用269億美元外匯儲備抵抗，失敗，金融史稱“黑色星期三”。當年索羅斯基金增長67.5%，淨賺6.5億美元，個人榮登《金融世界》華爾街收入榜年度第一。

1997年，索羅斯同法炮製進攻泰銖，泰國政府動用300億美元外匯儲備和150億美元國際貸款抗爭，失敗，索羅斯再次大勝。

1998年，索羅斯進軍香港，港府不敵，求救於祖國，祖國出手，索羅斯第一次感受到了社會主義的強大，敗退。

2000年，索羅斯旗下操盤手，德魯肯米勒在科網泡沫中損手後離職。

2007年，索羅斯再戰江湖，基金回報達32%，2008年再錄得8%的回報，跑贏整體基金業平均跌19%的表現。

2012年，做空日元，至少賺10億美元。

1987～2000年，索羅斯的表現都不盡如人意，不過2008年確實表現不錯，索羅斯的基金品類屬於對沖基金，可以多空雙向，外匯、衍生品、期貨、股指等多品種都有所涉獵。

彼得·林奇

如果之前幾個人都是私募為主，和大多數人沒什麼關係，除了能買到巴菲特貴的離譜的A類股和跟隨表現的B類股，李佛摩爾、格雷厄姆、索羅斯都不是大多數人可以效仿，買到產品的。不過“摩羯座傻笨笨”“工作挖掘機”彼得·林奇可以讓你看到，公募曾經的全球一哥是怎麼經歷和操作的。

他的戰績如下：1977年接手麥哲倫基金，1990年主動辭職離開。13年間年複利回報率29%。如果1977年投入1萬美金，1990年取出，可以拿到28萬美金。

1973年，彼得·林奇並未上任，業績不詳。1987年股災，彼得·林奇在愛爾蘭和妻子度假，由於時差，週末趕回公司的時候，基金市值已經下跌了1/3……

當然13年間還有其他大跌，不過比不上1987年，所以全球一哥尚且如此，就要指望你的公募基金經理能抗跌了，當然如果能抗跌又能追上上漲，那麼好好保護好他，哈哈。

至於彼得仔為什麼會十年白髮，巔峯退休，那就是另一個故事了。

恭喜你看到現在，也珍惜我們之間的因緣，我來説一些你們真正想要聽的——

你可以指責我馬後炮，半年、大半年、甚至一年之前怎麼不寫這樣一篇文章，來到你的生活，讓你少損失幾萬、幾十萬、幾百萬、幾千萬或者更多，抱歉，我來晚了，但雖遲卻到。

你也可以説我寫的都是海外的事情，和我們國內市場有什麼關係，確實如此，不過全球的金融市場真的是割裂的嗎？（可以欣賞前作《經濟週期和你有什麼關係？》）

推薦一部俄羅斯電影《危樓愚夫》。這是2015年復旦哲學院教授推薦我看的。真的，我不想做那個愚夫了。

接下去我們來捋一下：

經濟危機必然會發生，如果不明白，可以學習達利歐的視頻，雖然他抄底也不行。

投機家可以在危機的時候做空賺錢，普通人可以嗎？風險有多大，技術有多好，命有多硬？

價值投資可以在底部區域不斷抄底，問題是真的抄得到底嗎？你的資金有沒有時間成本？你有沒有足夠的現金流？

對沖基金可以通過各類衍生品雙向操作押注一邊獲利，鎖住另一邊虧損，問題是你會嗎？

會也不是關鍵，關鍵是能賺到嗎？

公募基金，可以死扛、死扛，然後基民贖回被迫減倉，然後如果有錢，補倉、抄底，等反彈或者反轉。等不到的話……也就……

普通人可以不操作，可以持有現金、銀行定存、保險等到春暖花開……

哪一款又適合你呢？

第一流的操作就是不浪費一次危機大賺一筆，這是上策，要求很高。

第二流的操作就是回籠現金，躺平等事情過去，畢竟總會變好，到時候有錢又有便宜資產。

第三流的操作是不斷補倉、加碼、等回漲，當然有些會回來，有些永遠（很久）不會回來。

第四流的操作是拼死借錢，賣房賣車，ALL IN，當然不破產可能會大賺，那也就變成了超一流，畢竟人家賭的是錢，你賭的是身家性命，不過你的家人會不會害怕，你的責任擔夠了嗎？

這個時代已經失去了以前的歲月靜好、欲拒還休的含羞，這篇文章表達還是直白了很多，比起過去的各種隱喻和遮掩，希望給看到這裏的你一點幫助，也希望我沒有那麼“傻笨笨”。

上海的夜，沒有完成的作品，在陽光灑下的上午完成了，風不起，暖陽可以照入你的心中嗎？賺錢之外，你還有些什麼愛好呢？能不能且聽風吟，旦看花落，讓一抹微笑，掛上你的顏，祝你健康快樂，生活安好。

作者個人微信訂閲號：N分之一的Alex。