關於伊利的財報，很多人忽略了這些關鍵點_風聞

文 | 付一夫

近日，乳業老大伊利發佈了財報。

據披露顯示，公司今年前三季度營業總收入938.61億元，歸母淨利潤80.61億元，同比增幅分別為10.42%和1.47%。拉長時間看，這已經是伊利連續第29年保持增長，是整個A股僅有的兩家連續增長29年的公司之一，這樣的成績實屬不易。

回望去年，伊利營業收入首次突破千億，並直接跨過1100億大關，成為亞洲首個營收跨過千億規模的“超級龍頭”。而今年以來，受國內多地疫情反覆影響，部分地區防控力度的加大給消費市場的運行帶來了一定壓力，同時也給消費類企業帶來了不小的挑戰。可即便如此，伊利仍然能夠在千億規模體量的基礎上繼續實現穩健增長，充分彰顯出伊利強大的全產業鏈資源整合能力、風險應對能力等核心競爭力，其經營韌性也再度得到驗證。

仔細分析伊利的財報，我們還可以看到，伊利不僅業務的基本盤在穩健增長，“第二增長曲線”的表現也令人感到驚喜。

**基本盤方面，**數據顯示，今年1-9月，伊利液態奶營收達到641.02億元，規模和市場份額繼續穩居行業第一；純牛奶、金典有機等產品品類均實現雙位數增長，明星產品金典有機、安慕希繼續保持細分品類第一品牌，安慕希市場份額繼續擴大；冷飲營收也達成了32.4%的高速增長，其中的巧樂茲通過圍繞年輕消費者展開一系列創新營銷，繼續鞏固並強化“冰淇淋第一品牌”的市場地位，2022年前三季度，巧樂茲品牌銷售額已全面突破50億元。

另一方面，作為公司“第二增長曲線的”奶粉和奶製品業務繼續強勢，期內伊利奶粉及奶製品營收187.28億元，同比增長幅度高達60.5%；其中，嬰幼兒配方奶粉增速高居行業第一，成人奶粉穩居細分市場第一，奶酪同比增長高達30%以上，均大超市場預期。這些數據無不佐證了，公司的“第二增長曲線”已然按下了“快進鍵”。

值得注意的是，作為龍頭的伊利並沒有將目光停留在短期業績層面，即便是受疫情反覆的影響，伊利依舊志在高遠，着眼更加長遠的戰略佈局和投入。具體表現在如下方面：

其一，持續提升品牌影響力。

對於任何一家企業來説，品牌都是極其重要的無形資產，亦是長期生存發展的重要依託。儘管當前面臨着客觀環境壓力的調整，但伊利沒有因此而吝嗇品牌建設的投入。例如，近兩年伊利持續發力參與大型體育賽事、大型綜藝、電視劇、電影等高曝光度、高認可度的社會文化活動，並邀請當紅明星參與代言，圍繞着品牌內涵挖掘不斷升級，使得公司品牌形象在廣大消費者的認知上更加根深蒂固。特別是今年以來，伊利圍繞冬奧會等頂級體育盛宴持續佈局，進一步增強了公司的品牌實力。此外對於高貢獻度品類，伊利在品牌投入上也有所傾斜，預期未來公司的投入產出效率將有望得到進一步提升。

其二，不斷推動產品升級。

產品是公司的生命線。一直以來，為了迎合市場消費升級大勢，伊利都不斷致力於優化產品結構，升級產品線，為廣大消費者提供更加優質的消費體驗。在新品研發方面，伊利一直堅持投入和創新，旗下安慕希牽手丹東草莓、新疆哈密瓜、徐聞菠蘿、攀枝花芒果推出的地域水果系列新品，在拓寬農民增收路徑推動當地產業發展的同時，地域口味新賽道也開啓了“新一代健康酸奶”新趨勢，獲得消費者喜愛贏得市場，為安慕希業績的增長注入了新的活力。數據顯示，安慕希4大“地域限定”口味酸奶與“安慕希有汽兒”年度累計已突破20億元，安慕希市場份額繼續擴大。這些也可以反映出伊利的開拓進取。

其三，繼續加碼佈局“第二增長曲線”。

如前文所述，以奶粉和奶製品業務為核心的“第二增長曲線”已經表現出強大的成長性，但伊利並沒有就此滿足，而是在資源投入上對其進一步加以傾斜。奶粉業務方面，伊利在包括母嬰店、商超門店和線上等多渠道滲透率快速提升，去年以來門店數量的提升對奶粉收入貢獻明顯。而在奶酪業務方面，伊利進入市場三年時間就已經迅速成為行業第二，上升勢頭同樣強勁。公開信息顯示，伊利奶酪在渠道端與液奶協同不斷開發新的網點，鋪貨門店的增加也讓奶酪業務增速明顯快於行業，市場份額持續提升，目前奶酪渠道仍在持續擴展。

更為難能可貴的是，面對環境的壓力了，伊利除了堅持自身發展之外，還不忘考慮上下游合作伙伴的利益。具體而言，公司制定了一系列符合市場實際的渠道支撐措施，減輕渠道夥伴壓力；公司還與養殖户簽訂長期合同，疫情之下不拒收一滴合格牛奶，盡最大可能為合作伙伴承擔疫情帶來的損失。如此一來，伊利在穩固終端價盤的同時，有效保障了公司產品的市場地位，也彰顯出龍頭企業的擔當和壓艙石作用。

那麼，伊利的未來又當如何呢？

雖然短期內市場壓力依舊存在，但結合宏觀經濟趨勢來看，當前PMI指數已經重新回到榮枯線以上，經濟景氣度持續改善；社融規模增長大幅超出市場預期，社零數據邊際改善趨勢明顯。種種跡象顯示，宏觀企穩、消費回暖已經是大勢所趨。而作為剛性消費的乳製品龍頭，伊利勢必將率先受益於這波趨勢紅利。與此同時，隨着疫情影響的減弱，液奶需求逐漸恢復，而伊利在奶粉內生方面繼續保持快速增長，澳優在渠關於伊利的財報，很多人忽略了這些關鍵點道庫存迴歸良性後增速恢復正常水平。此外，由於今年春節比較靠前，渠道備貨也要提早，這些都有利於伊利今年四季度及明年全年業績的走強。

另外，伴隨着國人收入水平的不斷增加與生活水平的持續提升，越來越多人在飲食方面要比以往更加註重其健康和營養屬性。而在疫情發生期間，乳製品的營養健康屬性普遍得到廣大民眾認可。有數據顯示，我國一二線城市居民的飲奶量已處於較高水平，不過三四線及農村地區居民由於缺少市場培育、習慣尚未養成等原因，飲奶量比一二線城市居民還存在一定差距。這便意味着我國乳製品市場的消費需求仍有巨大的提升空間，對於伊利來説，這些自然是能夠支撐公司長期穩健增長的最大利好。

從長遠角度看，經營思路足夠清晰、核心競爭力足夠堅實、發展定力足夠強大的伊利，正堅定不移地向着“2025年挺進全球乳業前三、2030年實現全球乳業第一”的中長期戰略目標穩步邁進，前景依然令人期待。

同時，伊利也以一份充滿誠意的回購公告提振二級市場信心。10月30日伊利發佈回購公告，擬回購金額不低於10億元（含）且不超過20億元（含），回購價格不超過46.83元/股（含），回購股份將用於依法註銷減少註冊資本。

最高20億元回購規模和最高46.83元/股的回購價格，也體現出伊利管理層對企業價值的高度認可和預期。