登康口腔IPO反饋：產品結構單一，研發“擠牙膏”營銷大手筆_風聞

本文轉載自產業科技

近日，證監會官網發佈重慶登康口腔護理用品股份有限公司（下稱“登康口腔”）首次公開發行股票申請文件反饋意見。證監會要求登康口腔在30日內對規範性問題、信息披露問題31個事項給出説明。

招股書顯示，登康口腔主要從事口腔清潔護理用品的研產銷，旗下擁有“登康”、“冷酸靈”、“醫研”、“貝樂樂”、“萌芽”等口腔護理品牌，主要產品涵蓋牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護理用品。

尼爾森零售研究數據顯示，登康口腔在線下銷售渠道中，牙膏產品的零售額市場份額佔比為6.83%、銷量市場份額佔比9.95%，行業排名位居第四、本土品牌第二。

此次IPO，登康口腔擬發行普通股不超過4304.35萬股，擬募集資金6.73億元，投資於“智能製造升級”“全渠道營銷網絡升級及品牌推廣”“口腔健康研究中心”“數字化管理平台”等建設項目。

產品結構單一

登康口腔產品以牙膏為主，產品結構單一。2019年至2021年（下稱報告期內），登康口腔主業營收分別為9.42億元、10.28億元和11.4億元，2020年、2021年同比增長9.08%、10.97%；同期淨利潤分別為6316.30萬元、9524.03萬元、1.19億元。

從牙膏行業來看，牙膏線下市場增速有所放緩。招股書披露的2017年至2021年抗敏感牙膏線下市場增幅變化趨勢圖顯示，牙膏整體線下市場增幅由2017年的6.50%下滑到2021年的-2.26%，其中抗敏感牙膏線下市場增幅由2017年的14.00%下滑到2021年的2.35%。

成人牙膏為登康口腔主要收入來源，報告期內收入分別為7.73億元、8.42億元、9億元，收入佔比分別為82.14%、81.92%、78.90%。牙刷為另一大收入來源，報告期內成人牙刷收入佔比為11%。

證監會要求登康口腔説明成人牙刷產品2020年收入下滑，但其他產品當年收入上升的合理性，披露兒童牙刷單價逐年下滑的原因，各類產品收入、單價的變動趨勢是否符合市場現狀，不同業務模式、不同產品、不同客户的銷售定價方式及結算方式區別， 以及其他業務收入的具體構成。

從銷售模式來看，登康口腔營銷網絡體系包括經銷模式、直供模式與電商模式。報告期內，經銷模式貢獻的營收佔主業營收的比例分別高達86.63%、85.88%和81.61%。

以經銷模式為主的同時，登康口腔加強了電商渠道的開拓力度，重金砸向電商領域，電商費用由2019年的1037.83萬元增至2021年3735.82萬元，報告期內電商模式產生的銷售收入佔比分別為6.1%、8.61%和13.17%。

證監會要求登康口腔説明並補充披露發行人對經銷商的管理政策，如返利政策、運輸費用的承擔政策、保證金的繳納比例等；對經銷商是否存在財務支持，若存在補充披露具體情況及報告期各期的發生金額；補充披露各期經銷商的數量、近三年持續與發行人存在業務往來的經銷商的數量及各年收入；各期新增或撤銷經銷商的數量，對應的收入、毛利率、期末應收賬款的金額，新增或撤銷的原因等。

營銷投入遠多於研發

營銷方面，登康口腔大手筆投入廣告宣傳，報告期內銷售費用分別為2.76億元、2.66億元及2.79億元。佔營業收入的比重分別為29.24%、25.8%和24.45%。

其中，用於產品促銷與推廣的促銷費用增長迅猛，包括電商費用、促銷勞務費用、陳列堆頭費、促銷物料領用及促銷贈品費用等，報告期內分別為3876.19萬元、5215.89萬元、1.15億元，佔銷售費用的比重分別為14.05%、19.64%、41.3%。

證監會要求登康口腔説明廣告宣傳費用的具體構成、主要支付對象，支付對象與發行人是否存在關聯關係或其他利益往來；各項促銷費用的具體支付對象及金額波動的原因。

研發方面，登康口腔報告期內研發投入分別為3030.1萬元、3169.58萬元和3551.8萬元，營收佔比僅為3.21%、3.08%和3.11%。

證監會要求登康口腔説明研發費用率高於同行業的原因，研發費用是否均具有研發項目支持，各研發項目是否必要，是否存在為滿足取得高薪企業資格而虛增研發費用的情形，是否存在將成本費用混入研發費用的情形，各項目的研發目的以及對收入的貢獻情況。

登康口腔牙膏自有產能逐年下降，委託生產量大幅增加。招股書顯示，登康口腔牙膏產能由2019年的3.08億支/每年降至2021的2.63億支/每年，自產量由2019年的2.65億支/每年降至2021年的2.24億支/每年，報告期內委託生產量分別為每年6704.32萬支、8824.79萬支、1.3億支。

在此基礎上，登康口腔計劃募集資金新增產能。根據招股書，登康口腔智能製造升級建設項目總投資2.24億元，擬投入募集資金2.2億元，達產後牙膏設計年產能預計將達2.59億支，預計最終實現產量2.33億支。

證監會要求登康口腔分別披露報告期各期牙膏、牙刷、電動牙刷、其他口腔清潔護理用品的委託加工量、加工費金額及佔比、單價情況，並比較委託加工單價與自產單價或市場價格是否存在重大差異；請説明2021年委託加工採購金額上漲的原因。

招股書顯示，上市前登康口腔進行多次突擊分紅累計金額達3.34億元。2019年6月現金分紅3180萬元，2020年6月現金分紅3562.23萬元，2020年7月現金分紅1311.62萬元，2021年4月現金分紅6187.32萬元，分紅9039.12萬元，今年4月分紅1.01億元。

證監會要求保薦機構、律師、會計師按照證監會有關文件精神落實並披露登康口腔股利分配政策。補充披露報告期內利潤分配事項是否實施完畢。保薦機構和律師核查相關的自然人股東個人所得税是否足額繳納。

牙膏市場增速放緩，第二增長曲線未成型，營銷投入大手筆，研發投入擠牙膏，擺在登康口腔面前的問題，依然緊緊圍繞“經營”本身，敲響IPO大門後要做的正是不斷與新消費時代消費需求對接，開拓產品業務線，打入“Z世代”消費羣體。尋找新增長品類，在偌大的消費市場中站穩腳跟。