康希諾三季報發佈，疫苗股普遍承壓下疫苗產業的未來究竟在何方？_風聞
江瀚视野-知名财经博主-金融学教授、高级战略研究员2022-10-31 19:38
最近一段時間，各家上市公司的三季度成績單開始紛紛公佈，不少成績單都引發了市場的熱議，其中最近受關注的無疑是一批疫苗上市公司，這不最近疫苗股龍頭康希諾的成績單也正式面市，面對着康希諾的Q3成績單，我們到底該怎麼看？中國疫苗產業的未來又究竟在何方？
據同花順財經的報道，康希諾公告，第三季度淨虧損4.87億元，前三季度淨虧損4.74億元。關鍵系新冠疫苗需求量較去年同期大幅下降，產品價格調整，及對存在減值跡象的存貨計提跌價準備所致。本集團對存在減值跡象的新冠疫苗相關資產進行了減值測試，前三季度對存貨計提資產減值準備合計5.26億元。
從這份成績單來看，整體表現也算是意料之中，其實不僅是康希諾，國內外眾多疫苗企業其實或多或少都面臨一定程度的市場減緩壓力。
具體來看，世界疫苗幾大巨頭都已經紛紛公佈新冠疫苗相關數據，著名巨頭輝瑞Pfizer表示，存貨計提4.5億美元的減值，與已超過或預計將超過保質期的新冠疫苗產品有關。
Moderna表示，因疫苗過期，Moderna計提了近5億美元減值損失，同時確定1.84億美元的採購承諾損失以及外部未使用產能造成1.31億美元浪費。這些費用均來自COVAX預期交付量的大幅減少及向其他客户（尤其是歐盟）推遲交付所致。
BioNTech表示，新冠疫苗直接銷售收入（剔除合作伙伴帶來的銷售收入和銷售分成）由Q1的11.63歐元降至Q2的5.57億歐元。
其實從這些疫苗企業的表現就能夠發現，當前整個疫苗產業都面臨着較大的市場壓力，疫苗產業承壓正在成為一個普遍現象。
其實，從上文的分析我們就能夠發現，當前整個世界的疫苗產業都在面臨巨大的市場壓力，在這樣的情況下，疫苗產業的發展我們到底該怎麼看？中國疫苗產業的未來究竟在何方呢？
首先，後疫情時代的疫苗長尾化將會成為大勢所趨。
當前，新冠疫情所帶來的疫苗風口已經逐漸趨於穩定，雖然大多數人都在認知新冠疫苗可能每年都要接種這一事實，但是在缺乏政策引導和輿論引流的情況下，大規模密集接種新冠疫苗的運動式增長將會成為過去式，新冠疫苗接種將會進入平緩的長尾階段。
從產業生命週期的角度來説，整個產業的高速增長的大爆發階段將會告一段落，隨着產業的逐漸成熟，市場上的各個參與方都會逐漸進入一個市場相對平緩的階段，這就是疫苗產業的大勢所趨。因此，在這樣的大背景之下，一部分常規疫苗的銷售必然會有一個市場迴歸的過程，這個過程是整個市場發展的必然，也是客觀規律的結果。
在這方面幾乎所有的疫苗產業上市公司，或多或少都會面臨類似的問題，這是行業的共性問題，對於任何一個單個企業來説，也是必須要承受的行業發展的趨勢。
在大多數國人的認知過程中，疫苗往往是為了孩子接種居多，普通成年人的接種疫苗較少。但是，受到疫情的長期教育，大多數國人已經改變了自己對疫苗的認知，國人的心智在經歷了多輪的教育之中，已經逐漸明白了疫苗對於自身的價值，我國正在進入一個全面主動接種疫苗預防疾病的階段之中。
與此同時，當前消費升級的大趨勢其實正在逐漸形成，疫苗產業的優勝劣汰其實也在快速演化的過程之中，相比於滅活疫苗等較為傳統技術的疫苗生產來説，康希諾所採用的病毒載體技術、合成疫苗技術、蛋白結構設計和重組技術、mRNA技術、製劑及給藥技術五大核心技術平台更具技術的先進性，在整個疫苗產業的消費升級過程之中，以康希諾為代表的疫苗生產企業其掌握的先進技術反而給其塑造了更強的市場競爭優勢。
具體來説，我們從消費習慣的改變來看，當前整個市場其實都開始呈現出全民疫苗的趨勢，不僅成人接種疫苗變得更加普遍，而父母對於孩子接種疫苗的態度也開始出現了更大的改變。當前，越來越多的疫苗已經不再是強制的接種，而是用户為了自己或者為了孩子主動去了解去接種適合的疫苗。特別是，上海吸入用新冠疫苗正式開始接種之後，大量的市民在關心吸入用疫苗的特點，主動了解吸入用疫苗的區別，甚至讓吸入用疫苗接種一度衝上了熱搜榜的前幾。
據科技日報的報道，康希諾的吸入用疫苗相較於肌肉注射的方式，吸入方式能多刺激一種免疫反應，即黏膜免疫。世界衞生組織也對黏膜免疫的免疫方式進行了推薦，認為開發誘導黏膜免疫疫苗是未來的方向。吸入用疫苗在有效提高體液中和抗體水平同時，還可以在呼吸道的黏膜中產生抗體IgA，可以彌補現階段疫苗無法阻止奧密克戎感染上呼吸道的短板。
伴隨着吸入用疫苗的全面普及，康希諾再度成為了市場關注的焦點，康希諾的技術創新優勢也開始更被市場所關注。
我們看到眾多市場的生產廠商都有生產疫苗的能力，但是這些疫苗僅僅是產品，也許需要相當長時間的市場化推進，但是這些年康希諾的優勢正在不斷凸顯出來，據中國網的報道，新冠疫情之初，國內有20餘家企業開展新冠疫苗的研發，其中康希諾生物的新冠疫苗率先進入臨牀試驗。今年5月19日，世界衞生組織在其官方網站披露，將公司的重組新型冠狀病毒疫苗(5型腺病毒載體)克威莎納入“緊急使用清單”。2022年9月4日，康希諾吸入用重組新型冠狀病毒疫苗經國家衞生健康委提出建議，國家藥品監督管理局組織論證同意作為加強針納入緊急使用。
從這些數據都可以看到，康希諾其實已經逐漸形成了屬於自己的從產品到商品化的全面路徑，這個完善的進化路徑對於一家疫苗企業來説可謂是殊為不易，不少企業雖然有疫苗技術，卻缺乏足夠的市場應用能力，往往會在商品化的道路上卡上數年甚至更久。眼下，康希諾已經為12個疾病領域研發17種創新疫苗產品，其中包括埃博拉病毒病、腦膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、結核病、帶狀皰疹等，這些疫苗一旦上市無疑又會成為康希諾的市場增長點。
如今，伴隨着全面疫苗接種的普及，康希諾將有可能憑藉自己的商品化能力在當前激烈的市場競爭之中搶奪先發競爭優勢，從而在後續流腦等多種疫苗市場上真正獲得更長期的市場競爭力。
在新冠疫情的影響下，中國疫苗產業的國際化開始呈現出蓬勃發展的趨勢，以康希諾為代表的一眾疫苗企業紛紛出海，形成了屬於自己的特殊優勢。目前，康希諾生物新冠疫苗已獲得巴基斯坦、墨西哥、厄瓜多爾、智利、阿根廷、匈牙利、吉爾吉斯斯坦、印度尼西亞、馬來西亞等多國授予的緊急使用授權或附條件上市批准。此外，康希諾生物還以技術轉讓的方式助力巴基斯坦、墨西哥、馬來西亞等多個發展中國家實現新冠疫苗本地化生產。
可以從這些疫苗銷售區域來看，這些區域多數集中在拉美和東南亞，基本上都屬於發展中國家，屬於那種對疫苗需求非常旺盛，但本身的市場負擔能力卻較弱的市場。在這種市場上，康希諾屬於那種既能符合WHO的國際標準，又能夠憑藉中國製造有效降低成本的疫苗提供方，再加上康希諾還願意向發展中國家分享技術，從而進一步提升了康希諾的市場競爭力。
如今康希諾逐漸完善了自身的市場優勢，再不斷疊加自身的技術創新，康希諾反而能成為中國醫藥企業出海的一個典型代表，甚至有可能會進一步享受到發展中國家疫苗產業快速崛起所帶來的產業紅利。
因此，表面上來説短期內新冠疫情所帶來的疫苗紅利已經開始消退，但是長期來説，疫苗企業的機會還在不斷放大。對於康希諾來説，一次財報的表現僅僅是一個特殊現象而已，當前伴隨着吸入用新冠疫苗的逐漸普及，特別是疫苗接種需求的變化與市場化產品的不斷推動，其本身的第二曲線正在逐漸形成，我們不妨用更長遠的眼光看待康希諾的表現。