透過三季度財報，讀懂伊利的長期主義_風聞

伯虎财经-伯虎财经官方账号-2022-10-31 09:11

2022-10-31

來源 |伯虎財經（bohuFN）

作者 |陳平安

10月27日，伊利發佈了今年三季報，財報顯示，前三季度伊利實現營業同比增長10%，總收入938.61億元，連續29年保持穩健增長。

而就在10月30日晚間，伊利股份公告擬進行股份回購，回購金額不低於10億元（含）且不超過20億元（含），回購價格不超過46.83元/股（含），回購股份將用於依法註銷減少註冊資本。在A股大盤持續下挫、消費白馬備受打壓的大環境中，伊利的回購舉措不僅展現出管理層對公司價值和未來發展的信心，也能有效提振市場、行業的信心。

從目前的宏觀政經形勢來看，在灰犀牛和黑天鵝事件的疊加影響下，增長正在變成一件困難的事情：企業已經很難依靠景氣的大環境或者選擇優質賽道去獲得增長。

也因此，今年，長期主義正在重新成為大眾討論的熱詞：當下，還能夠保持增長的企業，無不是堅持長線投入，修煉內功，依靠內生動力完成企業增長。

在伯虎財經看來，這也是伊利為什麼能夠逆勢增長的最好注

長期主義的經營策略

根據相關人士透露，儘管今年前三季度，受宏觀經濟下行和多地、多點散發的疫情影響，消費市場整體表現低迷，但伊利內部認為，疫情帶來的影響終歸是短期的、暫時的，消費者長期以來形成的飲奶習慣以及對優質乳製品的需求是長期存在的，因此對伊利而言，相比短期的盈利當下堅持長線投入更為重要。

面對越來越多的消費者轉向線上消費的新需求，伊利積極佈局020、社區團購等新渠道，建立立體化協同運營模式。凱度消費者調研數據顯示，今年上半年，伊利液態奶產品在新零售渠道實現的收入比去年同期增長16.8%。

同時考慮到未來的可持續發展，儘管市場競爭日漸激進，伊利仍舊保持了相當的戰略定力，沒有跟隨參與，而是希望能通過更強的品牌力帶動銷量。

例如今年伊利就圍繞冬奧等頂級體育資源持續佈局，進一步增強了伊利品牌實力。從三季報數據看，公司毛利率穩定中還提升了1.4個百分點。

分析人士指出：“長期來看，穩固的價盤和健康的庫存更有益於公司可持續發展。並且，從三季報數據看，伊利毛利率穩定中還有提升。在疫情等不確定因素下，伊利仍能保持千億體量基礎上的穩健增長，顯示了龍頭企業抵抗風險的經營韌性。”

長期主義的戰略佈局

作為多年穩居全球第五、亞洲第一的乳業巨頭，伊利的長期主義深深體現在其業務佈局中。

為了增強主營業務的確定性和對上游原材料的控制力，2013年至今，伊利對於上游奶源已有多次出手：截至2021年末，伊利已經參控股優然牧業、賽科星、中地乳業、新西蘭的Westland等規模化牧場。

同時伊利也敏鋭的捕捉到了奶粉品類的巨大增長潛力——隨着老齡化加劇，成人奶粉行業的發展在提速；而隨着消費者對於兒童奶粉等細分品類的認知逐步提升，兒童奶粉行業未來有持續增長的趨勢。

因此，伊利一面深耕渠道，一面通過長期研發、收購等方式增強奶粉業務實力。根據相關報道，伊利持續推的領嬰匯俱樂部，已經覆蓋了所有的地級市和縣城頭部連鎖系統，而根據國聯證券計算，通過發展自身業務和收購澳優，伊利嬰兒奶粉市佔率將達到15%左右，已經具備衝擊市場第一的實力。

這種通過內生動力驅動的增長為伊利帶來的影響相當明顯。不僅主營液態奶業務規模和市場份額繼續穩居行業第一，同時還達成了嬰幼兒配方奶粉增速位居行業第一，成人奶粉穩居細分市場第一的成果。

根據三季度財報，在液態奶營收641.02億元穩健增長的同時，伊利奶粉及奶製品業務營收187.28億元，同比增長60.5%，已成為當之無愧的第二增長曲線。

長期主義的企業擔當

伊利的長期主義更表現在其作為行業龍頭企業的擔當與責任。

為了盡最大努力給合作伙伴減輕壓力，伊利在上下游兩端均出台了相關支撐策略。

一方面，伊利積極為產業鏈上下游合作伙伴提供融資扶持。根據相關報道，2014年至2022年6月，扶持已惠及9587户產業鏈上下游合作伙伴，累計融資金額為1046.56億元。另一方面，伊利還與養殖户簽訂長期合同，疫情之下不拒收一滴合格牛奶，盡最大可能為合作伙伴承擔疫情帶來的損失。

而這種擔當帶來的則是伊利在產銷兩端的優勢進一步擴大。截至2022年9月末，公司經銷商總計19321家，同比增加4762家，對銷售終端的掌握能力進一步加強。

也因此，許多券商都十分看好伊利的未來表現。安信證券在其研報中指出，隨着液奶需求逐漸恢復，同時伊利在奶粉內生方面繼續保持快速增長，澳優在渠道庫存迴歸良性後增速恢復正常水平。此外，由於今年春節比較靠前，渠道備貨也要提早，這些都有利於伊利今年四季度及明年全年業績的走強。

寫在最後

伊利目前估值已經是近10年的低點。

從投資的角度來説，價值投資就是尋找以等於或低於其內在價值的價格標價的證券，而伊利顯然符合這一特點。最近90天內共有40家機構給出伊利的評級，其中買入評級38家，增持評級2家。

從宏觀經濟趨勢來看，PMI指數已經重新回到榮枯線以上，經濟景氣度持續改善。種種跡象顯示，消費回暖已經是大勢所趨，作為行業巨頭，伊利無疑將率先享受這波紅利。

長期來看，堅持長期主義、有足夠發展定力、競爭壁壘足夠高的伊利值得相信。