機構光看不買，“A股調研王”邁瑞醫療為何叫好不叫座？_風聞

國內醫療器械龍頭企業邁瑞醫療近日接連出了兩個熱點新聞：一是董事長李西廷捐資10億為母校碭山中學建新校區，二是有機構統計，截止10月30日，邁瑞醫療以接待機構總量5464家次再刷新高，成為A股今年以來所獲機構調研最多的企業，穩坐機構“調研王”之位。僅第三季度，邁瑞醫療接待調研機構的數量就多達1135家，其中不乏摩根士丹利、易方達基金、交銀施羅德基金等國內外知名公募基金公司。

奇怪的是，如此龐大的機構調研數並沒有換來相應的機構持倉量。財報顯示，持有邁瑞醫療的機構數量從二季度末的1304家下降至三季度末的569家，數量下滑了56.36%。與此同時，邁瑞醫療的前十大股東里面有5個股東都在3季度進行了大額減持，其中不僅包含了醫療女神葛蘭操刀的中歐醫療健康混合型證券投資基金，還有邁瑞醫療的員工持股平台——深圳睿隆、深圳睿福、深圳睿嘉、深圳睿亨。

四家員工持股平台的集體出清一度引起輿論危機，被外界認為是邁瑞創始人之一的徐航借道減持。對此，邁瑞醫療董秘李文楣還在9月組織了澄清會，表示，“2019年開始，幾家睿字頭的持股平台一直有小比例減持，這主要是員工持股平台。徐航10年前開始做房地產，沒有高槓杆，經營狀況很好。”

財報顯示，邁瑞醫療前三季度的營業收入錄得232.96億元，同比增長20.13%；歸母淨利潤錄得81.02億元，同比增長21.6%。這也是自2018年報以來，邁瑞醫療連續16個財報季營收、淨利潤增速全在20%以上。業績如此優異，為什麼機構就不買賬呢？

從財務數據來看，機構看看不下手的很大一部分原因就在於邁瑞醫療的成長性變低了。其營收增速在2020年達到最高點29.76%後便出現持續下滑，今年前三季度的營收增速創其上市以來新低。歸母淨利潤的增速也同樣出現下滑，在2020年前三季度的增速到達46.09%的頂峯後迅速回落至2021年的24.23%，再到今年的21.6%，下滑程度遠超營收。

而邁瑞醫療淨利潤增速下降幅度如此之大，或許與費用支出上漲及應收賬款增加有關。從三季報來看，邁瑞醫療的營業總成本達到144.37億元，同比上漲19.16%。其中，營業成本為83.16億元，比去年同期的66.7億元上漲了32.17%。費用方面，公司的銷售費用也從去年同期的28.44億元上升至今年的33.3億元，同比增幅達17.11%；管理費用為9.31億元，增幅達10.19%；與此同時，研發費用為20.87億元，比去年同期的16.29億元上升了28.12%。

另外值得引起警惕的就是陡增的應收賬款。截至9月末，邁瑞醫療的應收賬款為30.45億元，相比年初時的16.59億元，大增83.55%，增幅遠超營收增速。對此，邁瑞醫療表示：由於今年上半年新冠疫情、地緣政治衝突等對全球經濟造成了衝擊，國內疫情影響了醫院的採購和基建進度，醫院收入存在一定壓力，美元強勢也影響了經銷商的短期經濟能力。針對這種現狀，除了向客户提供高性價比、高品質的產品解決方案以外，公司也在通過多種渠道來協助客户解決資金問題。

值得一提的是，在邁瑞醫療三季報發出後，至少有17家機構對其發佈研報，均給予買入或增持評級。不過叫好的表相下，會有多少家機構真正買入，還得看邁瑞醫療四季度的經營狀況。

今年年初，邁瑞醫療推出了A股上市後首個員工持股計劃，涉及金額約10億元，覆蓋人數近2700名。在業績考核方面，邁瑞醫療把淨利潤每年增長20%作為解鎖條件。在近期舉行的投資者交流活動中，對於全年發展預期，邁瑞醫療董事長李西廷仍是信心十足，他表示，步入第四季度，雖然外部環境仍然存在着一定的變數，但公司對於實現全年營業收入和歸母淨利潤的增長目標有着充足的信心。