歐冶雲商IPO：規模增長毛利率低，可能暫時無法分紅_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

近日，歐冶雲商股份有限公司（簡稱“歐冶雲商”）披露了招股書上會稿，公司IPO征程進入到衝刺階段。​

營收增長，毛利率較低

歐冶雲商致力於構建集交易、物流、加工、知識、數據和技術等綜合服務為一體的鋼鐵產業互聯網平台。公司利用互聯網、物聯網、區塊鏈等新一代現代信息技術，整合 交易、倉儲、運輸、碼頭、加工等服務資源，為鋼廠、終端用户、貿易服務商、倉儲服務商、承運商、加工中心等鋼鐵產業鏈上的合作伙伴提供“以交易服務為入口、物流服務為基礎、知識服務為增值手段、數據和信息化技術應用為核心能力”的一站式綜合性服務，從而提升鋼鐵交易、運輸、倉儲、交付、售後等各個環節的效率。

在最近兩個報告期內，對歐冶雲商營收起到主要貢獻作用的是其互聯網交易業務。互聯網交易主要包括：向鋼廠直接採購鋼材後通過綜合平台銷售給下游用户的在線交易（平台化統購分銷）；非生產原料的工業用品在線交易（MRO平台交易）；根據用户需求跨境尋找貨源並銷售的在線交易（跨境電商交易）。

公司在通過綜合平台、APP 等方式為客户提供服務的過程中會獲取用户信息。隨着業務的發展，公司在未來業務開展過程中會進一步獲得互聯網用户等信息，若由於內部管理或外部原因造成用户信息的泄露或出現互聯網用户信息的不當使用，公司將會面臨用户投訴和用户流失的風險，並存在承擔相應法律責任的風險。

2019年至2021年及2022年上半年，歐冶雲商分別實現營收 559.84億元、747.72億元、1266.69億元及566.08億元，近年業績增速明顯。不過如此可觀的規模暫時並未換來相匹配的利潤：報告期內，公司淨利潤分別為6714.96萬元、2.98億元、4.86億元及2.27億元，毛利率則為1.68%、1.26%、0.99%及1.02%。

歐冶雲商表示，由於統購分銷業務的業務模式及公司所處行業的特有屬性，報告期內發行人毛利率水平較低，對外部資金的需求量較大，同時向下遊客户預收款項無法全額覆蓋公司向供應商全額預付的款項：“因此當鋼材價格在短期內發生快速下跌且發行人的應對措施失效或出現其他重大不利情形，公司將面臨終端用户選擇違約棄單，進而對公司帶來業務風險及經營業績下滑的風險。”

另外值得注意的是，目前歐冶雲商的淨利潤中，還有一部分為政府補助。報告期內，公司計入當期損益的政府補助金額分別為3607.27萬元、5212.9萬元、7950.74萬元及1.01億元，各期非經常性損益分別為1.85億元、1.01億元、3.32億元及1.49億元，各期扣除非經常性損益後歸屬於母公司的淨利潤分別為-1.01億元、2.07億元、1.78億元及8752.78萬元。​

暫時無法現金分紅

較大的業務規模及相對較低的利潤率，對歐冶雲商的現金流管理提出了更高的要求。報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-6.56億元、9.44億元、8.69億元及-40.92億元。

對於上半年的“異常”數據，歐冶雲商表示，公司經營活動現金流量淨額由正轉負，主要繫上半年前期受疫情影響，客户提貨回款減緩，同時5月份以後訂單有所恢復，且處於業務週期前段且尚未結算所致。未來，如果下游用户不能及時回款，或者銀行對公司的授信額度大幅度壓降，且公司淨利潤也不能彌補經營現金流缺口，會導致公司產生資金流動性風險，從而給公司整體發展造成不利影響。

與此同時，報告期內，公司合併報表未分配利潤分別為-17.32億元、-14.56億元、-10.14億元及-8.09億元。公司未彌補虧損的形成包括報告期外因素及報告期內因素兩部分，主要為：公司屬於互聯網企業，前期平台開發投入較大，同時為吸引下游客户通過歐冶雲商線上平台完成交易，各項業務開展初期一般制定更有吸引力的營銷策略。此外，報告期內公司通過員工持股計劃等方式保障公司現有團隊的穩定，相應進行了股份支付的會計處理。

或許也正上述各項因素，半年營收超560億元的歐冶雲商，暫時並不能對股東進行當下的回饋。歐冶雲商表示：作為鋼鐵產業互聯網企業，公司自設立以來重視研發投入，前期產生的收入不足以覆蓋同期支出。儘管公司自2019年度以來實現盈利，但截至2022年6月末，公司未分配利潤仍為負數。預計本次發行後，公司一定時期內無法進行現金分紅，對股東的投資收益會造成一定程度的影響，公司存在未彌補虧損較大導致短期無法分紅的風險。

公司也在招股書中對2022年全年的業績進行了預計。公司表示，2022 年，受國內疫情反覆、地產行業負面消息頻出等因素影響，市場對鋼材終端需求的擔憂情緒升温，加上原燃料價格下跌，鋼價也順勢回落。

“在上述背景下，公司作為提供綜合服務的鋼鐵產業互聯網平台，鋼鐵下游需求較低迷、疫情下物流服務等成本增加、鋼價大幅波動等對公司全年盈利有一定不利影響。歐冶雲商表示，公司已採取並實施有效的應對措施，未來收入和利潤進一步大幅下滑的可能 性較小，持續經營能力良好。”

歐冶雲商最終能否順利IPO，上市後又會有怎樣的表現，值得市場持續關注。（港灣財經出品）