此消彼長！美科技業遇風暴，中國能否乘勢而起？_風聞

時序進入十月，美國科技業大廠紛紛傳來裁員，財報不佳的消息。先是十月初，個人計算機處理器（CPU）與繪圖芯片處理器（GPU）巨頭AMD，向市場釋放財報預警，降低未來財報的預期，AMD因此股價大跌。

幾天之後，英特爾又爆出了裁員的消息。全球CPU兩大巨頭都遇到了風浪。其實早在八月初，全球GPU巨頭英偉達（Nvidia）早就發佈了財報預警。因此，美國CPU與GPU產業界都遇到了未來景氣的問題。

全球手機芯片巨頭高通，上星期也傳出了財報預警。

如果再往前推，全球半導體產業從今年一月開始，就一路往下滑。畫面上是黑石公司（Black Rock）的iShares 半導體指數ETF。今年以來下跌了40.5%。全球整個半導體產業界都遇到需求下滑的情形。

這種情形當然也包括了我們之前特別介紹的台積電，請看畫面。

從年初以來，台積電在美國上市的ADR股價，下跌51.5%。這是全球芯片製造的龍頭公司。

兩個月前，台積電通知蘋果公司，要調漲2023年的芯片生產價格，被蘋果公司拒絕了。接着，英偉達也拒絕了台積電漲價的要求。台積電是全球最大的高端芯片晶圓廠商，對5nm或以下的高端芯片，都要找台積電。台積電因此掌握着高端芯片價格的話語權。

但是，現在全球芯片需求下滑，台積電已經有4台的EUV光刻機停止運轉，台積電還能夠要求漲價嗎？台積電在2021年提高芯片價格，那是因為全球出現芯片荒，大家沒辦法只好接受。現在全球需求下滑，怎有可能還會接受漲價？台積電錯估形勢，自以為有定價權，客户非得要台積電的芯片不可。

另外，台積電也忘了一件事，自從台積電遵從美國的規定，不向華為供貨之後，台積電的主要客户幾乎都是美國芯片廠商，失去華為之後，台積電滿心以為，訂單可以從美國客户補足，但台積電全然沒有想到，這其實是失去了芯片議價的槓桿，因為台積電對美國客户的依賴性提高了。美國客户可以説，台積電不賣給我們，還能賣給誰？

那麼美國的軟件業，以及社交軟件行業呢？

臉書母公司Meta，計劃在這個星期進行大規模裁員，裁員人數員工將達到數千人，裁員計劃最早將於11月9日公佈。截至9月底，Meta公司員工總人數超過87000人。這是公司成立18年以來，首次大規模裁員，情形更甚於2008年金融危機時期。

到目前為止，Meta公司的裁員人數是今年美國科技行業中的冠軍。

裁員人數達到數千人很多嗎？如果以百分比來看，第一名是剛剛被馬斯克併購的推特公司，號稱是50%的“暴力裁員”。馬斯克説，叫我第一名。馬斯克的場子一定要“捧”的。裁員第一名，舍我馬斯克其誰？

另外，其他沒有宣佈裁員的公司也紛紛宣佈凍結人事，這包括了微軟與亞馬遜。其中，亞馬遜第三季度的業績不如預期，財報指引也不佳。

美國科技大廠的裁員、營收不佳、財報預警等，我們不再一一列出。

現在來談一談，為什麼會如此？會有什麼影響？以及未來走勢如何？中國能夠趁此機會，乘勢而上嗎？

這牽涉到今年底到明年，美國經濟是否會走入衰退的謎團，以及中國科技企業到底有沒有機會？

從剛剛的分析可以很明顯得看出來，美國的芯片產業遇到問題，這是在硬件方面。美國的社交網絡企業也遇到了麻煩。最大的兩家社交網絡公司Meta與推特都要進行大裁員。至於微軟與亞馬遜凍結人事，這表示兩家公司對未來的前景轉為保守看待，以便應對可能的景氣寒冬的來臨。

這是從個人計算機市場、手機產業、芯片、雲端、社交網絡、電商等都出現了景氣問題。當然出現問題的不只是科技產業，其他環節也同樣傳出財報不如預期，未來財報指引不好，銷售下滑等的情形。我們今天只是集中在美國的科技產業。

然而，就算是美國的科技產業，涵蓋範圍已經很廣了。這也是我們在兩個月前向大家提出的觀察點，需要密切注意美國在十月下旬的財報結果。

不出意外，這些科技產業的財報不佳，也因而拖累了股價的表現。

不過，美國股市這一個多月的表現，仍然具備一些韌性，並沒有像這些狀況不佳的科技業。這就是我們前面開頭的時候提到的，這是一個謎團。

照道理，美國這些科技大廠的市值通常比其他的產業來得高，涵蓋了用於消費的芯片，終端電子產品，企業用途的芯片與服務，面向消費者的電商等。這是消費端與企業端都涵蓋了，既然消費信心出現下滑，消費市場出現疲弱的情形，理應波及其他的領域。

然而，美股三大指數中的S&P 500指數，與道瓊斯指數卻沒有那麼疲弱。S&P 500指數昨天收盤之後，從最高點的下跌幅度大約是20%，道瓊斯指數更加強勁，從一個多月前9月30日的低點，走出一波五個星期的上漲行情，距離今年初的高點只有約10%的差距，還往上突破了50天的下跌趨勢。

只能説，美股韌性強，能夠兩度把股市從低點拉上來。現在，科技股雲集的納斯達克指數，仍然比一年前的高點低34%。S&P 500指數比高點低了約20%。三大指數走勢背離。至少道瓊斯指數不受納斯達克指數過多的影響。

所以，仍然有許多投資人信心十足，相信美聯儲能夠控制通膨，不至於讓美國的經濟硬着陸。

換個説法，這也是美國對於金融市場的掌控能力，達到爐火純青的地步，這與往常是不同的。舉個例子，華爾街四大銀行在剛剛過去的第三季度業績，淨利潤都下滑了。這包括摩根大通、花旗、摩根士丹利、與富國銀行。這代表美國的金融服務業也是處於疲軟。

當然，美聯儲前兩年的量化寬鬆政策，仍然有大量資金在金融市場上，這也多少支撐了美國股市的行情。

但是，這種情形無法長久。最終，市場走勢必定會與實際的經濟走勢相符合。不是美國科技業者迅速回復景氣，就是其他的經濟領域受到影響，也走向疲弱。

不過，由於不少公司對未來的財報發佈預警，未來三個月的美國經濟被拖下來的機會比較高。

接下來的重點，美國科技產業疲弱，中國是不是有機會乘勢而起？

首先的重點是芯片產業。兩年半來，美國對中國芯片制裁，力度越來越大，範圍越來越廣。由於一些美國的芯片產業可以得到政府的豁免，這形同美國政府特別給予美國芯片業者的優勢。

但是，隨着美國對中國芯片制裁的力度加大，這些業者的優勢也不存在了，許多芯片無法再銷售給中國。這個缺口不是其他國家的市場可以彌補的。全球芯片市場需求下滑，再加上美國芯片業者失去中國的市場，這不再是暫時的現象，而是美國政府人為的限制。

除此之外，中國也在奮發圖強，建立自己的芯片產業。今年前9個月中國芯片進口量減少了610億顆，這個數據有好幾個版本，我們採用最保守的説法。

中國芯片進口數量減少，一方面是因為美國的封鎖，二方面也是因為中國自產的芯片，部分取代國外的進口。

所以，這是三方面對美國芯片業者的影響，一是全球需求下滑；二是美國政府限制芯片業者對中國的出口；三是中國芯片產業自制率提高，取代了從國外的進口。如此，對美國芯片業者的影響將是長期的。

最後，會變成結構性的缺口。只要美國政府堅持對中國芯片制裁，美國業者將永遠失去中國的市場。而且，隨着中國芯片自主化提高，這個缺口還會擴大。

美國對中國芯片制裁，雖然讓中國人氣憤，換個角度想，卻也是對中國芯片業者的鞭策，這是中國芯片業者的大好機會，也是中國相關工程師的機會，可以大展拳腳，不必擔心美國大廠佔據着全球市場後的打壓。

中國芯片業者的競爭對手只剩下自己人，機會就大多了。雖然，競爭還是很激烈，但少了海外的超級對手，大家的機會是公平的，也都有機會，就各憑本事。

而所謂的中國芯片業者乘勢而起，是因為美國相對地讓出了中國的芯片市場。

再從另一個角度來看，美國政府自我限制，放棄中國廣大的芯片市場，這等於是自宮。這種情形對美國的芯片業者是非常不利的。美國這不是與中國“技術”脱鈎，而是與中國的“市場”脱鈎。與中國的市場脱鈎，這等於是另一種形態的閉關自守，這對美國是弊大於利。

兩個月前，德國總理碩爾茨曾經要求德國的企業，要減少對中國經濟的依賴。我們當時説，德國也想與中國經濟脱鈎，恐怕沒這本事 。德國沒有這個本事，身為超級大國的美國就有嗎？這是最有趣的問題。

如果中國的經濟體量小，美國不跟中國做生意，不在乎中國的芯片市場，那也就罷了。以2021年的數據，中國採購的芯片金額高達4000億美元，佔全球6000多億美元芯片市場規模的三分之二。套用一句英文回給老美：“So be it”，隨你吧，請便。

中國有市場，怕什麼？就算被老美打壓、封鎖，只要市場還在，就不愁。

2018年3月，美國發動對中國的貿易戰，加徵關税。不就是希望藉由貿易戰，把中國的經濟給打下去嗎？

美國在當時還以為，中國只不過是一個大號的第三世界國家，一個大號的東南亞國家，就如越南一樣，只要加徵關税，抽走中國的訂單，中國就將應聲而垮。

中國的經濟垮了沒有？2021年中，美國財政部部長耶倫説，特朗普政府對中國商品所加徵的關税，沒有什麼戰略意義。因為90%以上的關税成本，是由美國的消費者與美國的業者承擔。結果，中國的經濟垮了沒有？

所以，到了拜登任內，改為加強對中國的芯片制裁，透過加徵關税的總體制裁不行，就改為從芯片產業出發，持續加碼制裁。再問一次，有用嗎？

芯片制裁對中國一定會有影響，但無法對中國產生根本性的影響。美國現在對中國的芯片制裁，逐漸往成熟工藝走，擴大了制裁範圍，也等於是擴大了對美國芯片業者的影響，將直接衝突美國芯片業者的收入與獲利，等於是自絕於中國市場之外。

那麼，誰能夠撐得更久？

只要中國的經濟不倒，若干年後，中國自然能夠發展出自己的芯片技術。或許在高端芯片上不夠完美，但到了那時候，新的芯片製造技術可能也出來了。

因此，美國對中國的芯片限制，只是一時的，然而美國芯片業者失去中國的市場，卻是永久性的。

所謂的永久失去中國市場可以從兩個層面來看。

第一，美國政府限制美國的芯片業者對中國市場的銷售。

第二，中國自主芯片技術提高，自制率提高，降低對美國芯片業者的需求。就算美國這時候撤銷對中國的芯片限制，也於事無補，因為中國的芯片產業上來了，減少了對美國芯片技術的依賴。

重點就在這裏。2018年3月，美國對中國貿易戰，美國想要與中國貿易脱鈎。2019年8月，特朗普要求與中國完全的貿易脱鈎，特朗普當時説，美國辦得到。並且，特朗普要迫使美國企業離開中國。這是供應鏈上的脱鈎。

結果呢？與中國全然的貿易脱鈎，特朗普最後放棄了。與中國供應鏈脱鈎也放棄了。為什麼？因為辦不到。

2020年，全球新冠疫情暴發，全球更加仰賴中國的供應鏈。這時候，所謂的與中國供應鏈脱鈎已經被拋到腦後。

2022年，拜登政府改為減少對中國經濟的依賴。並且要求美國的盟國也如此做。美國為了要徹底減少對中國經濟的依賴，還搞了一個芯片四方聯盟。

結論就是，美國想出來的各種脱鈎論點，最後都沒有成功。美國老是這麼折騰，沒用的，只能延緩中國的發展於一時，無法長久。

對中國而言，每當芯片自制率提高一分，就會相對減少一分從美國進口的可能。此長彼消之下，美國是在耗損自己。

華山穹劍