“果鏈龍頭”丟大單！歌爾股份連續兩日跌停，擬上市子公司仍高度依賴大客户_風聞

歌爾股份（002241.SZ）一邊得益於蘋果產業鏈（下稱“果鏈”）實現業績大增，另一邊卻又“受限於人”。自被蘋果砍單消息發出，11月9日至10日，歌爾股份連續兩天開盤即跌停。

翻看歌爾股份業績，除2020年毛利率微增0.57%外，2017年至2021年，歌爾股份毛利率不斷下滑，且2021年以“果鏈”產業為代表的智能聲學整機產品業務毛利率最低。

今年第三季度，歌爾股份實現營收305.49億元，同比增長35.77%，對應的淨利潤為17.61億元，同比增長9.98%。

另值得一提的是，去年年底，歌爾股份擬分拆旗下子公司歌爾微電子股份有限公司（下稱歌爾微）上市。不過，歌爾微毛利率低於行業均值，也並未改變同母公司歌爾股份一樣依賴大客户的“老路”。

01毛利下滑，“成敗”皆因蘋果

日前，歌爾股份發佈公告稱，近日收到境外某大客户通知，暫停生產一款智能聲學整機產品。這一變動，預計影響其2022年收入不超過33億元，約佔公司2021年總營收的4.2%。

11月9日，天風國際分析師郭明錤發文稱，暫停生產的產品可能是蘋果AirPods Pro2，歌爾股份暫停生產較可能是因為生產問題，而非需求問題。

同日，針對歌爾股份遭境外大客户“砍單”及相關傳聞，歌爾股份相關負責人回應媒體稱，“踢出果鏈”等傳言為謠傳，公司只是應客户需求暫停一款產品生產，其餘項目均正常合作。

儘管如此，繼11月9日開盤跌停後，歌爾股份於10日開盤即被封死在跌停板上。

柒財經瞭解到，目前，歌爾股份主營業務包括精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務。其中，智能聲學整機業務產品包括有/無線耳機等，即以“果鏈”為代表的相關產品。

2019年及2020年，智能聲學整機業務均為歌爾股份第一大收入來源，分別佔總營收的比重達42.17%、46.2%。

2021年，智能聲學整機業務實現營收302.97億元，雖佔總營收比重下滑7.47個百分點，但佔比仍近40%。

實際上，自2018年拿下蘋果AirPods 30%代工份額後，歌爾股份便成為AirPods全球第二大代工廠，主要為蘋果供應聲學組建、有線耳機等。

“抱緊”蘋果這顆大樹後，歌爾股份業績實現迅速增長。營收從2018年的237.51億元上升至2021年的782.2億元。

淨利潤也由2018年的8.68億元增長至2021年的42.75億元。其中，2020年淨利潤同比增速達122.41%。

2021年，歌爾股份向前五名客户合計銷售金額為676.95億元，佔總營收的比重達86.54%，其中，第一大客户貢獻出332.39億元的營收，佔總營收的比重為42.49%。

而據媒體報道，歌爾股份的第一大客户正是蘋果公司。一邊是吃到了蘋果市場所帶來的紅利，另一邊，過度依賴蘋果這一主要客户，歌爾股份也難免“受制於人”。

2018年，歌爾股份毛利率為18.86%。而到了2021年，歌爾股份的毛利率同比下滑1.92個百分點至14.16%。

其中，智能聲學整機業務2021年毛利率同比減少4.54個百分點至10.33%，處歌爾股份三大業務中最低水平。對比，精密零組件及智能硬件業務毛利率分別為23.11%及19.91%。

02硬件業務成新增長點，擬分拆子公司上市

依賴蘋果的前景不容樂觀，歌爾股份在不斷髮力其他業務。今年前三季度，歌爾股份實現營收741.53億元，同比增長40.47%。

其中，精密零組件業務錄得營收95.11億元，同比減少7.57%；智能聲學整機實現營收198.92億元，同比增長3.6%；智能硬件業務錄得營收435.52億元，同比增長95.87%。

據諮詢機構Omdia數據，2022年上半年全球智能手機行業總出貨量約為6.02億部，同比下降約8.4%。智能手機行業出貨數據不佳，對歌爾股份與智能手機相關的精密零組件業務帶來了一定的壓力。

也就是説，在智能手機出貨量低迷的當下，同時也為擺脱對蘋果過度依賴，歌爾股份智能硬件業務已成為新增長曲線。

且據歌爾股份2022年年度業績預告顯示，因公司智能聲學整學機業務盈利有所下降，VR虛擬現實等智能硬件業務保持健康成長，其預計淨利潤同比增長-5%—10%。

2021年年底，歌爾股份還將旗下控股公司歌爾微電子股份有限公司（下稱歌爾微）分拆至深交所創業板上市。今年10月，歌爾微創業板IPO上市獲審核通過。

“通過本次分拆，歌爾股份將進一步實現業務聚焦，歌爾微作為公司下屬的微電子、半導體業務平台，將進一步提升MEMS麥克風、MEMS傳感器、微系統模組等相關產品的競爭力……”歌爾股份稱。

2019年至2021年，歌爾微分別實現營收25.66億元、31.59億元、33.45億元，對應的淨利潤為3.09億元、3.46億元、3.29億元。其中，2021年淨利潤同比減少4.91%。

同期，歌爾微的綜合毛利率為22.85%、22.38%及22.87%。而包括樓氏、瑞聲科技等在內的6家同行業可比公司毛利率均高於歌爾微，且2021年更是高出17.38個百分點。

與歌爾股份類似的是，歌爾微的客户集中度也較高，且對A客户存在重大依賴。2019年至2021年，公司五大客户銷售金額佔營業收入的比例分別為 62.06%、68.09%及69.19%。

其中，向A客户產業鏈公司的銷售金額佔營業收入的比例分別達47.76%、58.52%和56.39%。