崔宸龍：被「誤解」的冠軍_風聞

曲豔麗 | 文

崔宸龍和想象得不太一樣。

他的身上，最負盛名的標籤是「2021年基金冠亞軍」。人們通常認為，能夠在某一年度拿到全市場第一名，一定是作風極致、下了猛手。

事實上，崔宸龍是被誤解的。

1.

崔宸龍的辦公桌上，放着一個元素週期表擺件。

如果問崔宸龍，為何看好鋰電？他的回答是：「鋰是自然界最輕的金屬，所以鋰電池的性能最好。」這是自然界的底層原理揭示的。

談及光伏，他説：光伏的本質是半導體器件，光打在半導體上產生電子，遵循「摩爾定律」，性能提升愈發加速。而風電，是風力驅動發電機，切割磁感線，是一種機械產品的升級，包括齒輪箱、發電機等機械，卻不像摩爾定律那般增長。

「至少目前來看，在可控核聚變做出來之前，光伏是最牛的。」談及這些，崔宸龍像物理怪傑。

「你要真正去理解一項技術。我對大多數事物的理解都力爭回到本質。」崔宸龍稱。

這是崔宸龍跟別人不一樣的地方。

崔宸龍是美國西北大學和新加坡南洋理工大學聯合培養博士，主攻「材料學」方向。

他的研究課題，包括碳材料(石墨烯、碳納米管等)、納米材料，應用方面包括電化學、鋰電池、選擇性催化、自修復塗層等領域，曾以第一作者身份，在Nature Nanotech.、Research等期刊，先後發表論文11篇，被引用超千次。

六年前，在一次假期實習中，崔宸龍偶然接觸投資圈，相較於追逐確定性、可重複的科學研究，擁有一半確定性、一半不確定性的投資對他產生了莫大的吸引。

「投資是一個人對這個世界看法的映射。」崔宸龍稱。

2.

崔宸龍於2020年升任基金經理，甫一上任，就把目光鎖定至光伏、新能源車產業鏈。

2021年度，崔宸龍管理的前海開源公用事業錄得收益率119.42%，乃年度基金業績冠軍。(wind) 此時，距離他出道僅一年又164天。

「2021年拿冠軍，對你來説意味着什麼？」

「這不重要。它就像我的日常生活，人生有高潮、也有低谷。」崔宸龍回答。

當被問及做對了哪些事，崔宸龍回答：「始終堅持從技術本質出發。」

還是研究員的時候，崔宸龍就認為，新能源產業是可以看得見的、目前空間最大的方向。

它是一個劃時代的產物，「我們又遇到了一次工業革命的機會。」人類社會的終極發展，有一點最基本：「能源消耗量的質的提升。」第一次工業革命之後，人類無需再伐木，使用煤炭。第二次工業革命之後，原油和天然氣又是質的提升。

以能源消耗量計，鋰電、光伏類似於過去的蒸汽機或內燃機，將把天花板直接推到看不到的地方。「我沒有辦法量化這個空間。」他説。

「有這麼誇張麼？」

「就這麼誇張。」崔宸龍回答。

「整個文明的發展程度，與能源的消耗量級息息相關，這是一個結論性的東西。」崔宸龍稱。

新能源產業鏈中最關鍵的一環——儲能，也是崔宸龍很早便關注的一個方向。

他認為，無論智能手機、無線耳機、或新能源車，所有這些，本質上都離不開「儲能」。

傳統能源上，能源、能源的載體是一體的，「山西的煤挖出來，運到上海發電廠，燃燒，在化學反應中釋放能量。」但是，電不是憑空存在的，對新能源而言，它需要一個介質將電能存儲起來。

也就是説，「風電、光伏發電+鋰電池儲能」，才相當於煤炭或石油。

「我知道很多產業都能賺錢。」崔宸龍説。他記得，小時候看《泰坦尼克號》，女主角初下馬車，一打路易威登箱子。

「很多人愛奢侈品，一百年都沒變，作為投資品種，也不失為一種好的選擇，可是我更喜歡投資變化的東西，投資新能源車，甚至有一天投資腦機接口、合成生物學，投資這些能讓世界變得美好的東西，很令人興奮。」崔宸龍覺得。

崔宸龍猶記得20年前的某期《Nature》的封面文章，第一句話是：「4000多年前蘸筆技術通過使用堅硬物體蘸取墨水將分子轉移到紙張上，今天我們開發了納米尺度的蘸筆技術。」

科學的發展，讓人類的歷史變得蕩氣迴腸。

讓世界變得更加美好，這是來自一個理工男的「浪漫」。

3.

投資企業的時候，崔宸龍也是如此。

「我希望這家公司不斷研發、推陳出新，讓產品變得更好，或者讓整個行業變得更好，讓人類的生活變得更好。它創造了超額價值，理應也從超額價值中分配一部分作為自己的利潤。我更喜歡這樣的公司。」崔宸龍稱。

剛入行的時候，崔宸龍負責化工研究。有一次，在參加某知名上市公司的調研時，在生產線的某些環節上，對方拉起了窗簾，解釋是「涉及核心參數，不允許外人看。」崔宸龍當時就產生懷疑，因為他做過相關材料合成，他知道，就算打開窗簾也只能看到一片片爐子，爐子上既沒有温度顯示，也沒有升温曲線，更沒有合成生產過程，遮住，就是欲蓋彌彰。

在後續的參觀中，對方談及生產線產能，崔宸龍就在現場掐着秒錶，測算真實的產線效率，發現和對方宣稱的產能並不在一個量級。多年之後，該公司因造假退市。

之後，崔宸龍接手電新研究，在調研一家很多人質疑其造假的上市公司時，崔宸龍在現場要了幾塊「邊角料」，跑到產線實驗室當場測試，最終證明這家公司的技術確實過硬，不存在造假。

這樣的故事還有很多。

研究員時期，崔宸龍挖掘了一家鋰電池材料公司，競爭對手有數十家，大家視其同質化，但崔宸龍知道非也。「它的合成路徑跟別人不一樣，導致粒徑分佈、壓實密度等指標不一樣，所以它與別人真正的差異是一致性特別好。」

崔宸龍明白，這個差異在新能源車上循環2000次，沒有太多超額收益，然而在儲能上，循環5000次，它的壽命更長。「單次存儲的成本降低50%，它有絕對優勢。」

彼時，資本市場還沒有儲能的概念，甚至該材料公司還沒有儲能的訂單，但是崔宸龍知道，儲能終會爆發。

崔宸龍買入之後，這家材料公司在一年後開始上漲。

曾有賣方研究員推票，一家做硅微球的上市公司，崔宸龍第一反應是要電鏡圖。「從業十幾年，第一次有基金經理問上市公司要電鏡圖。」對方很驚訝。

4.

「事物在變化。越是短期的波動，越可能高估了事物變化的速度。但是時間拉得越長，事物變化的速度越容易被低估。」崔宸龍如是説。

崔宸龍的組合有明顯的長期持股特徵，換手率遠低於同類產品。

一家企業的成長，必然經歷各種波折，這個過程如同「坐過山車」。競爭格局的改變、行業週期的變動、產業政策的變化等，只要不影響長期發展，崔宸龍就儘量屏蔽掉。

一個上市公司董事長曾經對他説：「難道我們這個月生產量少了100噸，就沒有競爭力了嗎？」對方覺得很好笑，但市場有時候會過度反應。

資本市場的波橘雲詭，很多來自於人心。崔宸龍認為，這是無解的。哪怕今天弄清楚了這一刻大家在想什麼，第二天又變了。如果沒有一個客觀地、能夠解釋的答案，他寧肯放棄。

二級市場最關注的東西，是盈利是否有邊際上的變化、下個季度或者年報做得如何以及估值水平，但是崔宸龍認為這些並不重要。

在一次採訪中，他表示：「估值是人為設定的指標。」一個公司的估值標準可以千變萬化，不可能有答案的事就不要耗費過多時間。「永遠跟一堆變化的東西做對比，沒有一個客觀的標準，很難衡量。」他覺得，估值高和低都是非常主觀的。

企業的盈利能力、報表質量、形象口碑、疊加宏觀大勢，乃至每個人內心的看法，最終一起反映在股價上，從金融學上看，這些是本質的東西。但崔宸龍認為，它們是細節。

「不如看看專利、看看paper(學術論文)，看看行業在發生什麼，將要發生什麼。我想投資的是五年、十年乃至五十年之後，能夠改變世界的企業。」崔宸龍稱。

5.

崔宸龍是典型的求知型人格。他的頭腦裏，思考無時不刻都在發生着。

他喜歡「慢慢磨」，有時候他對研究員説：「研究清楚一家公司，比泛泛地研究十家、一百家更有用。」

材料學博士的求學歷程對崔宸龍影響很大。

博士期間，崔宸龍有一個實驗課題需要學「流變學」。這門學科崔宸龍沒有學過，導師也沒有。他一番頭懸梁錐刺股，自覺已精通，解決了實驗問題。「課本上是這樣説的。」崔宸龍對導師解釋道。

「我不知道什麼是對的，但你給的東西一定不對。」導師卻回答，「如果你是頂尖的科學家，課本是你寫的，你要創造知識，不斷打破過去的認知。」

「所以，有時候要跳出投資看投資。」崔宸龍類比道，既能理解其中的事物，也能創造性地站在外面看。世界是一個巨大的圓，他形容，搞科研是在邊邊上的某一個點，突破了一丟丟，而做投資是在那個圓裏面不斷挖掘某一些點。

這些經歷給他帶來的改變是潤物細無聲的。

崔宸龍不喜歡標籤化，不喜歡所謂「黑馬、白馬、龍頭、一線、二線」這些歸類的詞語。標籤化提升了效率，但也忽略了某些東西。

他也很少聊專家，他覺得，別人畢生所學，他不可能在短暫的聊天之中獲得。

有時候坐一趟飛機，崔宸龍會閲讀各微信羣的歷史消息，兩個小時處理一萬多條。「大部分簡單略過，但其中一定有某些細節是有效的」，崔宸龍描述道。

崔宸龍也有煩惱。

比如，「我到現在也沒有完全認知物理世界運行的規則到底是什麼。」他説。

他還説，反思不僅來自挫折和錯誤，有時候，正確的事情也要反思，因為結果是好的，不代表出發點的一套邏輯是正確的。

最近，他慢慢與自己的內心和解。

「從量變到質變，整個人豁然開朗。」他形容。這聽起來有點像劉慈欣的《朝聞道》，當宇宙排險者到來，一羣物理學家以生命換取終極真理。

對崔宸龍而言，二級市場是一個介質，身在其中，精神世界要有一點遊離其外。

「總結我的投資體系，可能是——做一隻特立獨行的豬(by 王小波)。」崔宸龍戲言。

世界很大，崔宸龍，或將不斷地「上下求索」。