基金周策略：A股進入中期反轉的結構性上行週期_風聞

作者：漣漪

第一部分

上週A股在經歷大幅反彈之後引來震盪調整。各大主要指數表現為：上證指數上漲0.54%，深證成指下跌0.43%，上證50上漲2.02%，滬深300上漲0.56%，創業板指下跌1.87%，科創50下跌4.62%。

中信一級行業分類中，房地產板塊在上週上漲9.59%，或因民營地產企業債券融資獲政策支持。受此影響，建材、輕工製造和銀行等板塊分別上漲4.57%、3.93%和3.47%。傳媒上週上漲4.68%，多以圍繞VR和“雙十一”主體投資。機械、汽車、電力設備新能源和國防軍工板塊或因前一週反彈較為快，上週小幅回調，分別下跌2.15%、2.56%、3.21%和3.36%。市場傳聞電子龍頭公司消減未來資本開支，電子板塊下跌3.52%。

央行前一週進行了330億逆回購操作，1130億逆回購到期，全周公開市場淨回籠800億。銀行間資金利率邊際走高，R001收1.75%，R007收1.85%。除了銀行間資金面較前期邊際收緊外，上週防疫優化及房地產放鬆的措施使債市迎來暴擊，全周各期限品種收益率迎來調整，短端調整幅度較長端大，收益率曲線熊平。

具體來看，國開1Y調整15bp至2.03%，3Y調整12bp至2.48%，5Y調整8bp至2.68%，7Y調整4bp至2.86%，10Y調整4bp至2.85%。期限利差被動收窄，目前國開10Y-1Y利差82bp，位於歷史約50%分位水平。

信用方面，各期限品種收益率上升，主要是因為無風險收益率調整，1-3Y各等級信用利差較上週變化不大，5Y各等級信用利差小幅走闊2bp，機構呈現縮久期的行為特徵。但總的來看信用利差依然較窄，1-3Y各等級利差在6%以內歷史分位，5Y各等級利差在17%以內歷史分位水平。

第二部分

國泰君安證券：行情仍然有進一步延展的空間

國泰君安證券指出，隨着內需政策與外部環境均開始產生重要的預期邊際，市場風險偏好有望上升。由於投資者的持倉並沒有為預期的轉折做好準備，如私募與兩融的倉位仍處在歷史偏低的水平，因此在當前點位上，行情仍然有進一步延展的空間。

招商證券：A股進入中期反轉的結構性上行週期

近期相關政策重磅調整、房地產政策邊際進一步改善，外部通脹超預期回落、美債收益率加速下行，A股面臨的利空接連落地。當前，A股已經類似2012年底和2018年底見底回升，進入中期反轉的結構性上行週期。

展望後市，在外需下滑的背景下，在傳統的基建加碼的基礎上，還有三個方向值得重點關注：穩地產、加快醫療新基建和數字新基建，對應的行業結構為龍頭地產、地產鏈消費、醫藥醫療、計算機等行業。

第三部分

華富基金倪莉莎：“跟隨”市場獲得穩健回報

展望後市，華富基金倪莉莎認為，債市大概率維持震盪，但波動幅度可能增大。四季度築底和局部弱復甦概率較高，對債券而言流動性驅動因素仍在，因此債券暫時還是比較安全的資產。

由於中短債基金聚焦信用債投資，倪莉莎表示，目前來看，在券種方面比較關注短期限、經濟發達地區的城投債，以及一些金融機構債券。

“我不會做太多的預測性博弈，大部分中短債基金久期在1年左右，流動性較好，因此主要的操作策略還是‘跟隨’市場，不貿然做左側介入。”倪莉莎説。

德邦基金吳昊：較為看好風能、光伏、儲能等行業

談及對後市的看法，吳昊較為樂觀。在他看來，主要指數在當前位置已充分反映出市場對於美國加息等風險的悲觀情緒。隨着發達國家加息力度加大，上游大宗商品價格已出現明顯回落，後續CPI繼續上行的壓力降低。

具體到投資方向，吳昊較為看好風能、光伏、儲能。“風電今年的安裝量低於預期，但招標量卻高於預期，所以未來風電的安裝量有望逐步上行，風電仍將是我們重點跟蹤的投資方向之一。”

此外，吳昊對新能源汽車等行業也保持較高的關注度。“對新能源汽車和汽車零部件須緊密跟蹤。同時，軍工、醫藥、計算機、半導體等行業經歷此前的下跌後，也將藴藏較多投資機會。”

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）