牛欄山漲價難阻虧損，順鑫農業為何難順心？_風聞

雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海

牛欄山又要漲價了。近日，順鑫農業發佈公告稱，鑑於當前原輔料、運輸成本等均有不同程度上漲，公司擬對5款牛欄山陳釀進行調價，每箱上漲6元。

雷達財經注意到，這是自2020年底開始，順鑫農業對旗下白酒產品進行的第五次提價。業內分析認為，隨着今年6月份白酒“新國標”正式實施，中長期而言新的釀造標準一定程度上會增加酒企的生產成本，尤其是低端民酒，因此順鑫農業被迫提價。

不過提價之後，順鑫農業也沒能順心，公司業績不增反降。財報顯示，上半年公司主要產品牛欄山陳釀、百年牛欄山等的銷量出現全面下滑，而其淨利潤在最近的兩個季度延續了虧損勢頭。反觀同樣擁有光瓶酒的瀘州老窖、山西汾酒等品牌，在三季度均實現了營收和淨利潤的雙位數增長。

為了實現突圍，牛欄山也在試圖走高端化路線，希望打造出的高端核心產品能夠帶動腰部關聯產品整體銷售。但目前來看，公司的高檔酒表現不盡如人意。上半年，牛欄山高檔酒銷售收入3.56億元，同比下滑55.2%。

銷量下滑、高端化難以破局，困難重重之下牛欄山何去何從？

牛欄山兩年提價5次

近兩年來，頻繁漲價似乎成了牛欄山的一大標籤。

今年11月12日，順鑫農業公告稱，鑑於當前原輔料、運輸成本等均有不同程度上漲，公司擬對5款牛欄山陳釀進行調價，每箱上漲6元。本次價格調整計劃從2023年1月1日起執行。

對此，西部證券熊鵬認為，本次提價對應單瓶出廠價提高0.5元，其中42°500ML陳釀即為公司大單品白牛二，2021年銷量佔比低檔酒的64%，其餘提價單品也基本劃分為低檔。

根據渠道調研及公司公告測算，提價產品佔公司總收入約60%，白牛二單瓶出廠價約8 元，單品提價幅度約6%，此次提價對酒廠明年收入貢獻約3.5%-4%。

“本次白牛二提價更多在渠道端消化，提價目的一方面是應對成本上漲，另一方面是收縮白牛二利潤促使經銷商加大對金標產品的佈局，增強渠道推新動力。”熊鵬表示。

據其分析，根據各地經銷商反饋，本次提價基本選擇在渠道內部消化，終端價暫不提升，因此預計對銷量無影響。

在酒類分析師蔡學飛看來，牛欄山這樣的酒企本身產品定位中低端，利潤較薄，成本上升將嚴重影響企業的經營能力，逼迫企業漲價。

事實上，這已經是近兩年來順鑫農業第五次宣佈提價。

梳理公告可知，早在20220年12月11日，順鑫農業公告稱，鑑於運營成本、生產成本等均有不同幅度的增長，為了維持企業的正常運行，公司牛欄山酒廠擬對三牛系列產品在原價格基礎上進行調整，上調6元/瓶到10元/瓶不等。

隨後在2021年2月10日，公司再次官宣提價，對部分低價位的二鍋頭系列光瓶產品、桶裝產品及含精品系列在內的盒裝酒產品進行提價，提價幅度在10%左右。

第三次是在2021年12月24日，彼時公司宣佈，對公司3款百年牛欄山白酒進行提價，每瓶分別上調20元、30元、50元。

進入2022年，牛欄山延續漲價策略。3月19日，順鑫農業公告稱，公司決定自5月1日起，以淨含量500ml為核算單位，清香型白酒上調3元至15元；濃香型白酒上調10元至15元。

通過多次提價，也在一定程度上改善了公司的白酒毛利率水平。8月25日，順鑫農業在接受機構調研時表示，上半年白酒毛利率比去年同期增加5.34%，原因之一便是公司前期提價作用的影響，白酒提價後對財務報表的影響會有一段傳導期。

不過儘管毛利率有所提升，但橫向對比來看，順鑫農業上半年40.96%的白酒毛利率，在A股白酒公司中排名仍靠後，其他規模酒企的銷售毛利率普遍在60%以上。

而除了衝抵成本、維持企業正常經營這個漲價原因，在業內看來，白酒高端化趨勢之下，順鑫農業還希望通過漲價來實現產品升級和品牌形象的提升。

蔡學飛認為，牛欄山通過提升產品價格，提高企業的品牌價值與形象，這也符合在消費升級結構趨勢下，白酒業升級發展的一個趨勢。

業績承壓，白酒收入下滑

天眼查顯示，順鑫農業成立於1998年，是北京市第一家農業類上市公司。公司主要經營白酒生產與銷售、肉食品加工與銷售、良種繁育等業務，生產“牛欄山”牌系列白酒，“鵬程”牌系列肉製品，繁育優良種豬。

其中在白酒板塊，順鑫農業的主要產品以“牛欄山”和“寧誠”為代表。牛欄山目前擁有“經典二鍋頭”、“傳統二鍋頭”、“百年牛欄山”、“珍品牛欄山”、“陳釀牛欄山”五大系列產品。寧誠現主要為綿香型寧城老窖白酒。

早在2013年，牛欄山在“正宗二鍋頭，地道北京味”的民酒產品定位下，便開始了區域擴張之路，運用“普通推廣+免費陳列”的營銷手段，主要發力三四線城市市場，至2016年業績規模已達到52億元以上。

2017年前後，白酒行業在幾年調整期過後明顯回暖，牛欄山繼續推進外埠市場銷售收入，形成了河北、內蒙、江蘇等18個省級區域的億元級市場。此後公司白酒業務繼續發力，並在2019年實現銷售收入102.89億元，同比增長10.91%，首次邁入百億酒企陣營。

然而，邁過百億門檻的順鑫農業白酒，並沒能趁勢而上，反而出現了營收增長乏力的情況。財報顯示，作為第一大業務板塊白酒產業，在2020年實現銷售收入101.85億元，同比減少1.01%。

對此，公司解釋稱是受疫情的影響。隨後便進入了延續至今的提價週期，但目前來看，漲價對公司白酒銷售規模的提升並不明顯。

同花順iFinD數據顯示，2021年公司白酒業務實現營收102.25億元，同比實現正向增長增長，但規模仍沒超過疫情前的水平。

業績説明會上，公司管理層表示，疫情出現反覆，導致牛欄山常規銷售渠道受到影響，比如餐飲等部分消費場景發生的頻次下降，尤其對於牛欄山民酒這種高週轉率屬性的消費品而言產生一定影響。

進入2022年，公司的經營壓力進一步顯現。據財報，上半年實現營業收入65.19億元，和上年同期91.91億元相比，減少29.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.4億元，同比下滑了91.60%。

在營收佔比超過75%的白酒板塊，公司稱受疫情影響，部分核心市場營銷有所放緩，銷售額相較去年同期有所下降，實現營業收入49.10億元，同比減少24.88%。

不過分析人士指出，順鑫農業“甩鍋”疫情的説法站不住腳。從全國範圍來看，根據中國酒業協會理事長宋書玉披露，上半年全國規模以上白酒企業完成銷售收入3436.57億元，同比增長16.51%；實現利潤總額1366.7億元，同比增長34.64%。

和同類型酒企相比，順鑫農業也有掉隊之勢。山西汾酒中報披露，和牛欄山同定位為民酒的杏花村上半年實現銷售4.77億元，淨利潤0.37億元，同比分別增長17%和48%。

另外有券商調研顯示，2021年山西汾酒售價45元左右的大單品玻汾銷售額超百億。

至於第三季度白酒產業表現如何，順鑫農業並未在三季報中進行披露。根據公司公佈的整體經營數據，第三季度公司實現營收25.87億元，同增6.94%，實現歸母淨利潤-1238.28萬元，同增88.08%。

如果算上二季度虧損的6430.58萬元，順鑫農業連續兩個季度淨利潤累計已虧損7668.86萬元。

高端化破局難

疫情常態化影響之下，白酒消費市場也出現了新的變化。

2021年年報中，順鑫農業指出，近年來國內白酒市場整體呈現出量減價升，擠壓式增長的趨勢。

其中的原因在於，宴請、商務交流等消費場景仍處於復甦之中，白酒消費需求受到承壓；但另一邊，在消費升級的驅動下，白酒行業分化進一步加劇，高端、次高端白酒受益於結構升級市場容量持續擴張，中低端白酒整體增速有所放緩且競爭日趨激烈。

在此背景下，向高端市場突圍成了眾多品牌的選擇，即便價格較低的光瓶酒也是如此。順鑫農業曾在調研中表示，光瓶酒消費升級是大勢所趨，30-50元的價格帶不太準確，光瓶酒價格一定是跨越從30元到200元多個價格帶。

為此，牛欄山也提前謀劃產品佈局，以“珍牛”系列產品在30-50元價格帶發力，以“Z20”系列產品作為核心在60-70元價格帶競爭，推出“G40”、“G70”等系列產品採用“以高打低”的策略佈局100元以上高線光瓶酒。

2021年5月底，公司又發佈二鍋頭品類超高端產品代表“魁盛號樽璽”，將其作為超高端產品的形象建設，樹立二鍋頭品類的品質標杆；同時在“珍牛”系列產品的基礎上補充了“牛欄山一號”、“金標陳釀”等新產品，佈局高線純糧光瓶酒，希望成為新的增長點。

按照公司劃分，高檔酒是50元/500ml（含）以上價位的產品，價位在10元/500ml（含）至50元/500ml之間為中檔酒；10元/500ml以下產品歸為低檔酒。

但就目前的表現來看，順鑫農業的高端化成效並不顯著。今年上半年，公司高檔酒、中檔酒收入均分別下滑55.20%、4.25%；以銷售額計算，上半年其高檔酒收入佔比為7.27%，中檔酒收入佔比14.9%。

除此之外，今年6月份，白酒新國標正式落地，其中規定白酒必須是純糧食酒，不得使用食品添加劑，同時將所有添加食品添加劑的調香白酒歸屬為配製酒，與白酒類別明顯區分開來。

新國標之下，牛欄山核心單品牛欄山陳釀（白牛二）退出白酒行列，成為配置酒。不僅如此，業內認為長期而言，新國標之後對於釀酒原材料和工藝要求更為嚴格，一定程度上會增加低端民酒企業的生產成本。

因此為順應新政策和產品升級的目標，順鑫農業推出新品“金標陳釀”為白牛二的升級之作。作為純糧固態白酒，金標陳釀定價38元/瓶的中檔酒價格，顯然也比10元區間的白牛二有着更高的利潤率。

但挑戰在於，中低端白酒由於其消費人羣以自飲為主，對價格的敏感度更高。如果順鑫農業的升級不能帶動量價齊升，身處門檻本就不高的民酒市場，公司將面臨更大的業績壓力。

注：本文是雷達Finance（ID：leizhuba）原創。未經授權，禁止轉載。