健合集團錄得兩位數增長，但合生元奶粉還未回暖_風聞

11月15日，健合集團公佈2022年1-9月未經審核營運數據，報告期內其營收為91.8億元，同比增長13.4%。

從地區來看，中國市場營收同比增長7.3%，佔集團總收入的74%，儘管仍為集團營收最大貢獻者，但與去年同期相比在營收佔比上下滑了5.3個百分點。與此同時，中國市場的增速比起澳新市場的20.6%和北美市場的20.2%也顯得有些遜色。此外，其他地區的營收同比下跌了10.2%，對此，健合集團解釋稱主要由於進行戰略調整及重組（特別是歐盟市場），旨在提高盈利能力。

從產品分類來看，健合集團BNC業務1-9月營收為47.49億元，同比減少1.4%；ANC業務營收33.68億元，同比增長14.8%，其中Swisse斯維詩中國市場銷售額同比增長22.8%，佔集團ANC銷售額的62.8%；PNC業務營10.68億元，同比增長209.1%。

需要關注的是，健合集團三大業務板塊裏唯一下滑的BNC業務中，嬰幼兒配方奶粉、益生菌補充粉、其他嬰幼兒產品營收分別為36.34億元、7.94億元、3.2億元，分別同比變動-2.2%、14%、-20.8%。除了益生菌補充劑業務，嬰幼兒配方奶粉合其他嬰幼兒產品均出現下滑。

而嬰幼兒配方奶粉業務的主品牌正是廣為人知的合生元。雖然健合集團在公告中表示，集團嬰幼兒配方奶粉降幅進一步收窄，但是卻無法改變合生元奶粉業務連續多個季度下滑的事實。從時間線來看，合生元嬰幼兒配方奶粉的頹勢始於2021年，當年年報顯示，受新冠肺炎疫情、中國出生率下降、市場競爭激烈等因素影響，來自中國內地嬰幼兒配方奶粉的收入第一次出現了2.7%的下降。到了2022年半年報，健合集團嬰幼兒奶粉業務的降幅進一步擴大至-3.1%。

另外值得注意的是，在2021年財報中，根據獨立研究數據供應商尼爾森的資料，健合集團在中國地整體嬰幼兒配方牛奶粉市場佔5.8%，其中超高端嬰幼兒配方牛奶粉在中國內地的市場份額為11.1%。但是在最新公佈的2022年三季報中，健合集團在中國嬰幼兒配方奶粉佔據市場份額5.6%，整體市佔率下滑0.2個百分點的同時，健合集團也沒有公佈超高端奶粉的具體市佔率，只以一句“其中超高端系列市場份額呈高單位數增長”打了個馬虎眼。

此外，健合集團嬰兒配方奶粉業務發展停滯的背後，不能只甩鍋給新冠或者新生兒出生率等大環境因素。因為早在疫情開始前，這塊業務已經出現增速放緩的問題。財報顯示，2018-2020 年，健合的嬰幼兒配方奶粉業務收入分別為45.09億元、50.72億元、52.44億元，增速由2018年的21.31%驟降至2020年的3.39%。

從市場環境來看，合生元主打的“進口”與“超高端”早已被國產品牌一一超越，而健合集團有心扶持的可貝思羊奶粉業務也由於抽檢不合格而半途殺跌，今年前九個月，健合集團嬰幼兒配方羊奶粉業務下滑了4.5%。