阿里又被標題黨給寫“爆虧”了，但實際是怎麼回事？_風聞

昨夜，阿里巴巴發佈了自己的 2023 財年 Q2 財報（ 自然年 2022 年 Q3 ）。

在二季度因為疫情影響而出現收入下滑後，三季度，雖然各地仍有零星疫情，海外市場通貨膨脹和貨幣貶值等若干因素疊加，但阿里巴巴的收入重新走上增長軌道，比去年同期增長了 3%，達到 2072 億元。

由於在國際通用會計準則下，阿里巴巴第三季度有 “ 虧損 225 億元 ”  這樣一個數字，**所以不少追求刺激的媒體高喊 “ 阿里爆虧 ”、“ 阿里藥丸 ”，場面搞的很嚇人。**甚至公司其他編輯部的人都來問知危編輯部的同事：“ 阿里是不是要不行了？”

其實，這個所謂 “ 爆虧 225 億 ”，主要是由於阿里巴巴所持有的上市公司股份股價下跌，以及按權益法核算的投資損益為負造成的。

**也就是説，**這部分虧損與阿里巴巴本身的實際經營無關，股市漲的時候賬面盈利，股市跌的時候賬面虧損，分析意義不大。

實際上，三季度阿里巴巴本身主業的經營利潤為 251 億。按調整後的利潤口徑（ 不考慮股權激勵和攤銷費用 ），阿里本季度利潤為 362 億元，同比增長 19% 。

下面，我們分不同業務部門，看看阿里巴巴的經營表現。

阿里的業務分為中國商業、國際商業、本地生活服務、數字媒體及娛樂、物流、雲、創新業務這幾塊。

收入上看，中國商業部分微微下滑 1% 外，其餘業務的收入基本都實現了增長。（ 只有創新業務收入下滑45%。不過，創新業務收入佔比不高，在大環境下收縮業務規模是很正常的事情。）

先説中國商業部分，也是最受關注的板塊之一。

最大的看點是消費者心智得到鞏固。從消費者粘性看，從去年三季度到今年三季度，**在天貓淘寶消費超過 10000 元的高質量消費者人數維持在約 1.24 億，留存率達到 98% 。**另據阿里巴巴董事長張勇在分析師電話會中透露，從消費人羣看，超過 98% 的 88VIP 用户在雙 11 期間有消費，並在整體成交中貢獻上升。而消費電子、運動户外等品類也實現同比正增長。

另一個值得注意的點，是阿里財報對消費體驗和消費者滿意度的強調。這應該是第一次在財報中強調消費體驗提升，我們認為這是以消費者為核心進行能力建設的體現。

從商家端看，快手在 10 月底恢復開放淘寶聯盟外鏈，交個朋友（ 羅永浩 ）、東方甄選也先後與淘寶直播合作，**説明淘系電商還是具有獨特吸引力的。**這個吸引力既來自平台超 10 億的年度活躍消費者對商家的吸引力，也在於成熟平台的商家服務能力和支持生意確定性的吸引力。

至於消費端，知危編輯部認為也是相對樂觀的，今年 1-9 月，我國居民存款金額比 2021 年底增加了 13.28 萬億元，其中短期存款增加了 1.84 萬億元，定期和其他存款增加了 11.44 萬億元。

這説明消費者是有錢的，消費潛力還在，只是因為疫情的不確定性減少消費了。

疫情終將消散，無非是早點晚點，等消費者對未來的收入預期穩定，消費也會恢復。

所以整體來講，我們認為阿里巴巴中國商業這部分業務，可以用一個字 “ 穩 ” 來形容，無需擔心。

下面，再説雲業務（ 包含阿里雲與釘釘 ），我們認為雲業務是比較不錯的。

第三季度，阿里雲的收入為 207.57 億元，比去年同期增加 7 億元，同比增長 4% 。

增長的數字看起來不多，那我們為什麼還會説不錯呢？

因為由於環境因素，科技互聯網行業的大客户們手頭都比較緊，在削減或停止雲服務上的開銷，按理來講這部分收入應該是下降的。**但，阿里的雲業務拓展了許多非互聯網產業（ 金融服務，電信和公共服務 ）的客户，增速強勁，**同比增長了28%，帶動了業務整體的逆勢增長。

所以我們認為，阿里巴巴的雲業務受行業因素的影響正在減弱，收入結構的穩定性進一步增強，抗風險能力顯著提升。

關於雲業務的未來，我們認為十分樂觀，因為國家近期一直在提 “ 數字經濟+實體經濟 ” 和 “ 國產替代 ”。

雲業務是數字經濟中不可缺的基礎設施，我們以公有云 IaaS（ 基礎設施即服務 ）為例，阿里雲是國內該行業的領頭羊。

而在自研技術方面，有一個例子是阿里近期公佈了自研 CPU“ 倚天710 ”，該芯片主要用於雲計算使用場景，性能處於全球領先狀態。

兩方面都踩在了國家發展的重點上，是很不錯的。

另一個同樣表現不錯的業務是物流業務，也就是菜鳥。

三季度，菜鳥在物流服務和供應鏈方案上的收入為 133.67 億元人民幣，同比增長了 36%，並且經調利潤方面從去年同期的虧損 3.15 億元人民幣轉盈至 1.25 億元。

除去前面提到的這些業務，阿里巴巴的其餘業務有非常一致的共同點：營收保持增長，並且虧損在大幅度縮小。

國際商務零售方面，營收較去年同期增長了 3%，而虧損從去年同期的 24.81 億人民幣收縮到 9.6 億元。

本地生活服務方面（ 餓了麼、飛豬、高德等 ），營收較去年同期大增 21%，而虧損從去年同期的 65.35 億元人民幣收縮到 34.93 億元。

數字媒體及娛樂業務方面（ 優酷、阿里影業等 ），營收較去年同期增長  4%，而虧損從去年同期的 9.31 億元人民幣收縮到 1.17 億元。

這説明阿里巴巴的降本增效舉措獲得了明顯的成果，也意味着去年底阿里巴巴開始推行 “ 經營責任制 ” 是非常明智的選擇。

據知危編輯部從阿里相關人士口中瞭解到，施行經營責任制之後，“ 提效 ” 的重要性顯著提升：

“ 前兩個月提效有了成果，這個月就再看看能不能繼續提效，要給出提效方案。 ”

“ 領導會跟其他 BU 的平行崗位比，如果人家做到了（指效率），你沒做到，很快就會要求你想辦法趕上來。”

當一家企業開始如此追求效率，那一定是會有好回報的。

一段時間以來，包括阿里在內的中概股持續面臨股價波動。

面對市場關切，張勇昨天説：和八年前在美國上市時相比，阿里本季度收入規模是 2014 年同期的 12 倍，經調整 EBITA 是 2014 年同期的 4.5 倍，自由現金流是 2014 年的 4 倍，而整個中國社會的 GDP 規模也比八年前接近翻了一倍。

知危編輯部還聽説，他曾經這樣鼓舞內部士氣，後半句是：“ 我們的能力和價值創造，都不可同日而語。”

總的來講，世界經濟放緩、新冠反覆等環境因素帶來的所謂 “ 寒冬 ”，對中國的科技互聯網公司實際上是一種歷練，推動了阿里巴巴這類公司在經營層面上走向更加務實、高效的道路，經受住歷練的公司，基本盤會變得更加穩固。

有了這個基礎，下一輪春天，會是一個更温暖的春天。