芯天下盈利能力“過山車”：市場常態化後，淨利潤毛利率大跌_風聞

《港灣商業觀察》 施子夫

11月18日，深交所創業板上市委2022年第81次審議會議將召開，屆時將審議芯天下技術股份有限公司（以下簡稱，芯天下）的首發事項。

業績變臉，2022年業績增收不增利

官網顯示，芯天下成立於2014年，是一家專業從事代碼型閃存芯片研發、設計和銷售的技術企業，主要提供從1Mbit-8Gbit寬容量範圍的代碼型閃存芯片。

作為半導體芯片設計公司，芯天下采用Fabless模式，將晶圓製造、封裝測試等製造環節分別委託給專業的晶圓廠和封測廠完成。公司現有主要產品包括NOR Flash和SLC NAND Flash，廣泛應用於消費電子、網絡通訊、物聯網、工業與醫療等領域。

從2019年至2021年，芯天下來自NOR產品的收入分別為1.12億元、1.71億元和2.80億元；來自SLC NAND產品的收入分別為6081.68萬元、1.04億元和4.15億元；兩者合計分別佔當年主營業務收入的73.25%、83.90%、87.93%。

得益於產品的高速增長，同一時間，芯天下實現營業收入分別為2.49億元、3.35億元、7.90億元；實現淨利潤分別為334.10萬元、253.03萬元、2.13億元；扣非後歸母淨利潤分別為-406.32萬元、-158.93萬元、2.09億元。

近三年內，芯天下的營收複合增長率為78.21%，淨利潤複合增長率高達697.75%。不僅如此，芯天下的主營業務的毛利率從2019年的19.03%提升至2021年的45.31%，毛利率在三年之內增長了26.28個百分點。

如此大幅增長的業績能力自然受到了證監會的高度關注。在第二輪問詢函中，深交所要求芯天下回復並説明關於2021年業績大幅增長的原因以及經營業績是否具有可持續性等問題。

招股書顯示，進入2022年，芯天下的營收增速、淨利潤以及毛利率都出現了下滑。

2022年上半年，芯天下實現營收4.54億元，同比增長44.72%；實現淨利潤8046.20萬元，同比下降8.66%。三季度，芯天下實現營收7.09億元，同比增長21.97%；實現歸母淨利潤1.38億元，同比下降16.86%；扣非後歸母淨利潤1.15億元，同比下降29.47%。

芯天下主營業務的毛利率由2021年的45.31%降至2022年上半年的33.12%，到三季度，毛利率進一步下滑至27.39%。

芯天下在問詢函中表示，“公司2021年業績增長幅度較大，主要系行業景氣度有所提升，同時公司持續優化客户結構、開拓更多下游應用領域。”

“2022年上半年，公司營收增速較同行業可比公司平均值高；毛利率下滑主要系下游市場供需關係趨於穩定，毛利率逐漸迴歸市場常態化水平；淨利潤下滑系公司產品毛利率有所下降，同時管理費用、研發費用以及資產減值損失增長較大。”

對於業績增長的可持續性，芯天下補充稱，“截至2022年6月30日，公司在手訂單約2.16億元，同比增長約24.93%。公司當前在手訂單中預計本年內交付的訂單規模較高，公司經營業績具有較強的可持續性。”​

客户、供應商集中度偏高

報告期內，芯天下的主要客户包括威欣電子、泰科源、義嘉系、鍶坎系、中興康訊等。

從2019年至2021年以及2022年上半年（以下簡稱，報告期內），芯天下向前五大客户銷售收入分別為1.06億元、1.25億元、3.58億元和2.85億元，分別佔當期營業收入的42.41%、37.25%、45.31%和62.69%，客户集中度不斷走高。

值得注意的是，芯天下對威欣電子的收入在2021年出現了大幅的增長。

從2019年至2021年，芯天下對威欣電子的收入分別為1796.63萬元、2794.97萬元及1.40億元，分別佔當期總收入的7.22%、8.34%、17.66%。

不僅如此，同年，芯天下新增的第二大客户泰科源，芯天下向其銷售金額為7653.75萬元，佔當年總收入的9.68%。

“客户集中度過高容易造成企業議價權的削弱，受制於大客户訂單影響，降低業務獨立性。”某市場人士對《港灣商業觀察》表示稱。

芯天下在問詢回覆中對於威欣電子收入大幅增長的原因解釋稱，“主要系終端客户結構優化及產品單價有所提升。隨着公司與A客户合作關係的深入，公司於2021年對其實現大批量交付，帶動公司對威欣系收入大幅增長。”

芯天下還表示，“公司於2020年成功進入四川長虹、兆能訊通（平治信息（300571.SZ）全資子公司）等公司的供應鏈體系，由於泰科源係為上述客户供應商，隨着公司與上述客户合作關係深入，同時公司成功開拓B客户等重點客户並通過泰科源系進行大規模交付，帶動公司向泰科源系銷售收入大幅增長。”

此外，芯天下的前五大供應商也較為集中。報告期內，芯天下向前五大供應商採購的金額分別為2.18億元、1.89億元、4.17億元和2.86億元，佔當期採購總額的比例分別為91.47%、87.54%、75.70%和86.75%。

《港灣商業觀察》就芯天下客户、供應商集中度較高問題聯繫了芯天下的董秘辦相關人士，未能獲得回覆。​

發明專利多受讓，核心技術形成有所提升

根據招股書信息披露顯示，芯天下實控人為龍冬慶、沈月夫婦，兩人合計控制公司61.18%的股份。

在成立芯天下之前，實控人龍冬慶曾就職於詩訊半導體貿易（上海）有限公司深圳分公司，任華南區銷售總監。

此次芯天下選擇衝刺深交所創業板上市，其研發能力自然受到外界關注。

報告期各期，芯天下的研發投入分別為2044.95萬元、3965.72萬元、6522.44萬元以及4419.32萬元，分別佔當期營業收入的8.22%、11.84%、8.29%和9.73%。

同一時間，同行可比公司研發費用率均值分別為10.78%、8.05%、8.24%和10.07%。芯天下的研發費用率與同行可比公司差別不大，2019年以及今年上半年都低於同行研發費用率均值。

從研發成果來看，截至2022年6月30日，芯天下及其子公司已取得證書並有效的專利權共104項，其中境內發明專利74項，境內實用新型30項。在2020年前，芯天下授予的發明專利全部為受讓取得。

此外，芯天下還將芯片設計技術中的NOR Flash、SLC NAND Flash核心技術認定為公司的核心技術。

在2019年至2021年，芯天下核心技術形成的收入佔主營業務收入的比例分別為47.43%、52.15%、60.44%，比例較低。截至報告期末，SLC NAND Flash核心技術並未獲取相關專利。

此次上會前夕，芯天下已收到來自深交所的三輪問詢。其中業績大幅增長、持續經營的能力、毛利率、核心技術及創業板定位都是證監會重點關注內容。（港灣財經出品）