曹德旺的福耀玻璃，為何能夠逆勢增長？_風聞

**導語：**憑藉專注、全球化佈局、全產業鏈發展模式所構築的深厚護城河，福耀玻璃持續打破成長瓶頸，不斷煥發出新的生機。

李平 | 作者 礪石財經 | 出品

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三季度業績創紀錄

近日，福耀玻璃公佈2022年第三季度報告。報告顯示，2022年前三季度，公司實現營業總收入204.40億元，同比增長19.16%；實現淨利潤39.01億元，同比增長50.28%；扣非淨利潤為38.15億元，同比增長60.38%。

第三季度，福耀玻璃營收、淨利潤均創出歷史最高紀錄。其中，營業總收入為75.36億元，同比增長34.34%；歸母淨利潤為15.19億元，同比增長83.77%；扣非淨利潤15.05億元，同比增長109.86%。

不難看出，今年前三季度，福耀玻璃淨利潤增速明顯高於營收增速，主要受益於匯兑收益的增加。由於人民幣的貶值影響，福耀玻璃第三季度匯兑收益達到5.5億元，一定程度上提振了公司利潤端表現。

匯兑收益大幅改善了福耀玻璃的財務費用支出。今年前三季度，福耀玻璃財務費用為-9.95億元，而去年同期為3.30億元，此一項便為福耀玻璃的營業利潤貢獻約13.25億元。由於財務費用的大幅降低，福耀玻璃前三季度期間費用率僅為7.4%，同比下降7.6個百分點，其中財務費用率同比下降6.8個百分點。

毛利率方面，今年前三季度，福耀玻璃毛利率為34.48%，較去年同期下滑6個百分點，主要受到純鹼和能源漲價影響。其中，純鹼、天燃氣和能源價格上漲分別給公司帶來6000萬元、1.12億元的成本影響。

值得一提的是，由於純鹼、海運費等成本項目呈現回落趨勢，第三季度福耀玻璃環比已經有所提升。財報顯示，三季度福耀玻璃毛利率為34.9%，環比二季度提升2.3個百分點。若扣除原材料漲價因素，公司三季度毛利率將實現同比提升1.6個百分點。

但由於期間費用率的大幅走低，福耀玻璃在毛利率水平同比下滑的情況下，銷售淨利潤率依舊實現了較大幅度的提升，由去年同期的15.12%大幅提升至19.07%，這也是公司淨利潤增速大幅超越其營收增速的關鍵。

在整體費用率走低的同時，福耀玻璃研發投入依舊保持在較高水平。前三季度，福耀玻璃研發費用支出為8.91億元，較去年同期增長1.71億元，同比增長24%，研發費用率為4.36%。

在持續高比例的研發投入下，福耀玻璃銷售結構得到明顯改善。今年前三季度，公司高附加值產品佔比達到43.8%，同比提升了5個百分點，ASP（平均單價）提升了11.9%。

從銷售區域來看，今年前三季度福耀玻璃國內市場同比增長19.53%，海外同比增長20.88%。福耀玻璃國內及海外市場增速均顯著跑贏行業，顯示出公司產品全球市場競爭力的提升。

根據汽車行業數據預測公司AutoForecast Solutions（AFS）數據，截至9月25日，受芯片短缺的影響，今年全球汽車市場的產量減少了約337.68萬輛。到今年年底，全球汽車市場的累計減產將攀升至420萬輛。不難看出，在全球汽車銷量低迷不振的背景下，福耀玻璃銷量的逆勢增長更為難能可貴。

曹德旺曾在接受吳曉波採訪時表示，福耀只做玻璃，並且專注汽車玻璃，汽車玻璃還有很多技術可以開發。正是專注、全球化佈局、全產業鏈發展模式所構築的深厚護城河，福耀玻璃持續打破成長瓶頸，不斷煥發出新的生機。

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紅海突圍之路

1983年，曹德旺從公社承包了高山異型玻璃廠，並通過水錶玻璃賺到了第一桶金。在一次去武夷山遊玩的途中，曹德旺偶然知道了一塊前擋玻璃竟然需要6000~8000元， 並且需要從日本調貨。

深諳玻璃生產的曹德旺立刻明白了汽車玻璃的暴利，隨即萌生了做汽車玻璃的想法。1987年，曹德旺創辦了福建耀華汽車玻璃公司，這也就是後來的福耀集團。

在90年代合資車企陸續成立的背景下，福耀玻璃獲得一汽大眾、二汽、長安奧拓、江鈴集團等多家訂單，初步在業內站穩腳跟。進入到21世紀之後，受益於國內汽車產業快速發展，福耀玻璃國內業務迎來加速發展期，並先後獲得上汽大眾、奧迪等車企訂單，國內市佔率超過50%，確立了在國內汽車玻璃領域的龍頭地位。

與此同時，福耀玻璃不斷加大資本開支，並積極發展位於汽車玻璃上游的浮法玻璃，實現上下游垂直一體化的業務佈局。

由於福耀玻璃對上游浮法玻璃進行了投資，公司產業鏈一體化優勢也較為明顯，浮法玻璃自給率超90%，毛利率常年高於競爭對手。數據顯示2012年以來，福耀玻璃毛利率維持在35%以上，旭硝子、板硝子等競爭對手毛利率基本在30%以下。

自2006年開始，福耀玻璃將海外市場作為發展重點，先後成為通用、福特、奔馳、寶馬等一眾全球汽車巨頭的重要配套供應商，福耀玻璃品牌的全球影響力不斷增強；自2011年起，福耀分別在俄羅斯、美國投資建廠。

玻璃產品存在運輸成本高、易碎等問題，存在一定的運輸半徑屬性。因此，貼近配套的整車企業佈局，既可以降低成本，又可以提升對車企的服務質量。截至目前，福耀玻璃已經在美國、俄羅斯、德國、日本、韓國等9個國家和地區建設產銷基地，並與豐田、大眾、通用汽車、福特、現代等全球前二十大汽車生產商建立合作關係。

自2016年以來，由於國內市場佔有率突破了50%，福耀玻璃國內銷售收入基本維持在110億元上下，而海外市場收入則在穩步提升。因此，在國內市場面臨到天花板壓力的背景下，國外市場成為推動福耀玻璃業績增長的新動力。

數據顯示，2012年-2021年，福耀玻璃海外收入由33.31億元增長至110.71億元。其中，2019年，福耀玻璃海外收入首次超過100億元，收入佔比達到48.28%。

2021年，福耀玻璃國內、國外市場分別實現銷售收入121.9億元、110.71億元，雙雙創下近年來新高。按營收口徑計算，福耀玻璃2021年首次超越旭硝子成為全球第一大汽車玻璃廠商，全球市場份額達到30.59%。

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新能源打開新空間

在國內，福耀玻璃及其創始人曹德旺早有“玻璃大王”的美譽，但只是限於國內市場。一直以來，“全球汽車玻璃銷售冠軍是屬於日本的旭硝子。直到2021年，福耀玻璃才真正成為全球的“玻璃大王”。

從行業角度來看，汽車玻璃行業呈現集中度高的寡頭壟斷格局，全球CR4超80%，行業明顯進入到存量市場競爭格局。但在持續的研發投入和專注度優勢下，福耀玻璃仍然不斷蠶食對手市場份額的關鍵。2018年，福耀玻璃超越板硝子成為全球第二；2021年，福耀玻璃超越旭硝子成為全球第一。

專注度成為福耀玻璃紅海突圍的首要因素。經歷了早期多元化失利的教訓後，曹德旺決定將汽車玻璃作為戰略發展方向，並保持着業內最高的研發投入水平。

2021年，福耀玻璃汽車玻璃收入佔比為90.7%，其餘部分則為汽車玻璃的上游浮法玻璃，以及少量的鋁飾條業務（2019年，福耀玻璃收購了主營業務為鋁亮飾條領域的德國資企SAM）。對比來看，板硝子、旭硝子、聖戈班汽車玻璃佔比分別為49%、21%、13%。

與此同時，福耀玻璃在研發投入上明顯高於競爭對手。2017年以來，福耀玻璃研發費用率保持在4%以上，而同期旭硝子、板硝子研發費用率分別維持在2%、1%上下。

正是基於高比例的研發投入，福耀玻璃獲得了天幕玻璃、調光玻璃、HUD 顯示玻璃等高附加值玻璃佔比不斷提升，銷售結構的改善也是公司盈利能力高出同行競爭對手的一個關鍵因素。

不過，由於新車玻璃主要是給新車配套，在全球汽車市場持續萎靡的背景下，福耀玻璃仍面臨到增長壓力。數據顯示，自2016年以來，福耀玻璃營收增速就開始放緩，2020年度，公司營收還出現了罕見的同比下滑的情形。

此外，由於海外業務毛利率水平相對較低以及德國SAM公司虧損影響，近年來福耀玻璃毛利率水平略有下滑。2021年，在公司營收創出新高的背景下，福耀玻璃淨利潤仍未恢復到2018年同期水平。

好的一點是，隨着天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值產品佔比的持續增加，福耀玻璃產品單價獲得了明顯提升。數據顯示，2014年-2021年，福耀玻璃汽車玻璃ASP由137元/平增長至180元/平。

隨着汽車行業向着電動化和智能化演變，汽車玻璃技術和應用場景持續升級，天幕玻璃的使用大幅提升了汽車玻璃的使用量。從行業角度來看，汽車天窗玻璃經歷了無天窗-小天窗-全景天窗-全景天幕的發展歷程。

傳統的小天窗一般只有一片玻璃，單車玻璃面積約0.2-0.6平方米，ASP約100元；而全景天窗前後排都能覆蓋，單車玻璃面積約1-2平方米，疊加low-e，鍍膜，致電變色、HUD等多重技術應用後ASP可達1500-2000元。因此，福耀玻璃ASP未來仍有較大上升空間，並有望進一步提升公司的盈利能力。

此外，在汽車玻璃領域取得了絕對領先優勢之後，福耀玻璃已經開始對鋁亮飾條等業務進行佈局。2015年以來，福耀玻璃收購三鋒集團併成立通遼精鋁，實現了從上游鋁錠到下游飾條半成品成型的全產業鏈佈局。

由於鋁合金具有硬度高、輕量化、可回收程度高等優勢，鋁飾件產品有望在新能源汽車時代獲得更加廣闊的應用空間。據IAI 預測， 2026年平均每輛車的用鋁增長量將達到 12%左右。截至目前，特斯拉已將鋁飾條應用到旗下車型Model S/X/Y中，比亞迪唐系列車型也將鋁飾條作為標配。

2019年，福耀玻璃斥資5882.76萬歐元收購德國企業SAM。據悉，SAM掌握鋁飾條表面處理的核心工藝，掌握唯一獲得奧迪和大眾最高要求認可的鍍層工藝。截至3季度末，德國SAM已從原11個工廠整合到2個生產工廠+1個備用工廠。

目前看，隨着德國SAM整合接近尾聲，福耀玻璃鋁飾條全產業鏈以及全球化佈局不斷完善，並將與汽車玻璃實現模塊化出貨、經營虧損狀態有望逐步好轉。據公司三季報業績交流紀要披露，2022年福耀玻璃鋁飾條業務訂單預計在45億元左右，較去年同期（31億元）增長明顯。

新能源汽車的蓬勃發展給中國車企帶來了彎道超車的機會，同時也讓汽車零部件企業迎來了發展的黃金時代，關鍵汽車零部件由外資汽車零部件供應商主導的局面大為改觀。這其中，福耀玻璃無疑是自主品牌崛起的一個典範，也是值得眾多國內汽車零部件供應商學習的榜樣。

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