遭“長期主義”高瓴清倉 市值股價10去其6 良品鋪子為何失寵資本市場_風聞

燈塔媒介11月22日訊，良品鋪子股份有限公司（簡稱“良品鋪子”，603719）20日發佈《良品鋪子股東減持股份計劃公告》。

公告稱，因自身資金需求，珠海高瓴天達投資中心（有限合夥）、HHLPPZ（HK）Holdings Limited、寧波高瓴智遠企業管理合夥企業（有限合夥）（其為一致行動人，以下單稱或合稱“擬減持股東”），計劃自2022年12月13日至2023年5月21日期間通過集中競價方式、自2022年11月25日至2023年5月21日通過大宗交易或協議轉讓方式減持公司股份數量合計不超過2229萬股，合計不超過公司總股本的5.56%。

這是自限售股解禁以來，高瓴系股東第四次披露減持計劃公告。最新一次減持完成後，高瓴系股東合計持有公司2229萬股，股份比例已低至5.56%；本次第四輪減持計劃完成後，高瓴系股東將不再持有良品鋪子的股份，實現“清倉式”減持。

針對高瓴系減持問題，良品鋪子在互動平台表示：“高瓴資本基於自身資金需求，計劃通過二級市場減持獲利，合乎投資邏輯，且規範履行了信息披露義務，不存在分歧。”

業績持續下滑****資本減持加快

公開信息顯示，高瓴資本對於良品鋪子的佈局最早可追溯到2017年，還曾被作為新零售代表寫入高瓴資本董事長張磊《價值》一書中。

在良品鋪子上市前，高瓴系資本總計以8.21億元參與了其B輪、C輪融資，合計共持有良品鋪子13%的股份。

圖源：良品鋪子官方微博

 2017年9月，珠海高瓴和香港高瓴分別以1.89億元和3.16億元的價格受讓了良品鋪子3.16%和5.26%的股權；2017年12月，寧波高瓴和珠海高瓴又分別以1.8億元和1.36億元的價格認購了良品鋪子的新增股本。

2020年2月24日，良品鋪子以發行價11.9元/股的價格登陸上交所，上市首日漲超44%，市值突破68億元；從二級市場表現看，上市後，其股價從發行時的11.9元/股一路飆升，最高點達到87.2元/股，市值翻了近8倍。

上市即巔峯。

上市當年，良品鋪子即出現業績增速放緩，2020年公司營業收入78.94億元，同比增長2.32%；歸屬於母股東的淨利潤3.44億元，同比增長0.95%。

然而，良品鋪子的股價在到達頂峯後卻一路波動下行，今年以來，良品鋪子股價始終低位徘徊，並在今年4月27日觸及21.53元的最低價；至今股價回撤與年初時相比已近 20%。

良品鋪子今年累計下跌18.46%，與歷史高點相比，跌幅更是高達60.28%，總市值蒸發超200億元。

伴隨着良品鋪子的賺錢能力慢下來，是高瓴的連續大額減持。

2021年2月24日，良品鋪子上市滿一週年，原始股解禁，高瓴資本迅速開啓第一輪減持。

2021年8月28日，高瓴系完成減持1078萬股，佔總股本2.69%，減持價格區間為33.07元至53.19元/股，合計套現4.56億元。

第一輪完成後不到兩個月，高瓴系再次對良品鋪子大額減持，至2022年4月9日共計減持591萬股，佔總股本1.47%，減持價格區間為40元至40.81元/股，合計套現2.39億元。

2022年5月20日晚間，高瓴系又開始了第三輪大額減持。

根據良品鋪子11月19日晚發佈的公告顯示，在第三輪減持中，高瓴系通過集中競價方式累計減持公司股份7，821，956股，佔公司目前總股本的1.95%，套現金額2.19億元。

三輪減持下來，高瓴系合計套現9.14億元，遠超五年前的投資總額，截至11月19日，高瓴系還持有2229.00萬股，佔公司目前總股本的5.56%。

此次第四輪減持計劃中，高瓴資本擬通過集中競價、大宗交易或協議轉讓方式的方式，將現有持股全部減持。

高領資本張磊一直宣稱自己是實行長期主義投資，卻對良品鋪子實現了“清倉”。

“清倉式”減持背後是****業績疲態

高瓴系“清倉式”減持的背後，除自身資金需求外，還有休閒零食行業競爭激烈以及良品鋪子業績出現疲態等因素。

 

圖源：良品鋪子官方微博

從2018年9月開始，良品鋪子選擇“高端零食”作為未來十年的戰略發展方向，擬打造高端品牌。但在一些指標上，良品鋪子與同行相比並不突出。

2020年至2022年前三季度，良品鋪子的研發費用佔營收比重為0.43%、0.43%、0.54%；同期，三隻松鼠的研發費用佔營收比重為0.54%、0.59%、0.54%；來伊份的研發費用佔營收比重為0.39%、0.12%、0.34%。目前，良品鋪子和三隻松鼠的研發費用佔營收比重數值相當。

從盈利能力看，2020年至2022年前三季度，良品鋪子的毛利率分別為26.89%、26.77%、28.17%，整體小幅上行趨勢。同期，三隻松鼠毛利率為23.9%、29.38%和27.55%，整體呈現上升趨勢；來伊份毛利率為42.37%、43.54%、43.85%，整體保持平穩且處於三者最高。

目前，良品鋪子的毛利率略高於三隻松鼠，但低於來伊份。

現在休閒零食市場整體毛利偏低，同質化競爭壓力加劇，對良品鋪子而言競爭壓力確實在加大，但這也是整個行業都在面對的狀況。

進一步看，休閒零食本身就不是國民生活的必需品，消費者更加傾向於選擇性價比高的產品。無論是哪家品牌，只有性價比高、產品實惠的，大家才會去購買。目前國內尚未有市佔率超過50%以上的休閒食品企業，大部分企業的市佔率都是個位數。

對於良品鋪子來説，食品安全是另一個挑戰。

近年來，良品鋪子在產品質量上頻頻翻車，食品過期、漏油、發黴等問題屢見不鮮，黑貓投訴上有關良品鋪子的投訴信息多達一千多條，主要集中在異物、變質、發黴發臭等質量問題。這些都顯得良品鋪子的“高端定位”有幾分尷尬。

造成良品鋪子增收不增利的原因主要是成本的不斷增長和費用投放增加。疫情影響下線下消費受抑制，良品鋪子加大了線上的營銷費用投放，同時原材料和運費漲價等因素都在推高成本，最終拖累了公司利潤。

今年前三季度，良品鋪子共有門店3163 家，和2021年底的2974家相比淨增169家，對比前三季度新開562家門店的數字算出，前三季度關閉了近400家店鋪。

良品鋪子2022年三季報顯示，前三季度公司實現營業收入70.03億元，同比增長6.61%，淨利潤2.87億元，同比下滑8.8%。其中，三季度營業收入21億元，同比下滑1.8%，而淨利潤9413萬元，同比下滑23.6%。

第三季度出現營收、淨利潤雙降的局面，營收同比減少1.8%至21.08億元，歸母淨利潤同比減少23.6%至0.94億元。

這是一份並不讓投資人滿意的財報。

儘管良品鋪子表示，公司第三季度歸母淨利潤同比下降主要是非經常性損益減少所致，扣除非經常性損益後歸母淨利潤同比上漲0.57%。公司10月18日披露累計收到政府補助7600餘萬元，其中10月收到的近7000萬元政府補助計入四季度損益。

顯然這個答案並未安撫住投資人，高瓴系股東的減持步伐持續加快。

11月21日，受高瓴擬“清倉式”減持消息影響，良品鋪子大幅低開，在觸及跌停板後，股價回升，午後一度上演“地天板”；截至收盤，該股漲幅回落至3.42%。

（以上內容與燈塔媒介立場無關，相關內容不對各位讀者構成任何投資建議，據此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。）