背靠長城汽車的蜂巢能源，未來的路能有多長？_風聞
智瑾财经-2022-11-23 20:18
新能源的發展正在催生一條新的產業鏈——動力電池。
目前佈局動力電池的隊伍主要分為兩條：
一條是以寧德時代、中創新航等為主，專注電池研發的車企供應商；
另一類則是新能源車企自發主導，如比亞迪，以及本文將重點聊到的蜂巢能源。
儘管動力電池前景廣闊，但行業競爭也是相當激烈。
根據中國汽車動力電池產業創新聯盟公佈的2022年8月動力電池月度數據，2022年8月，我國動力電池產量共計50.1GWh，同比增長157.0%；1-8月，我國動力電池累計產量303.8GWh，累計同比增長172.3%。
而在該聯盟公佈的8月國內動力電池企業裝車量排名中，寧德時代以46.79%的份額排名第一，其次為比亞迪，份額佔比21.91%，排名第三的中創新航份額佔比僅5.62%。蜂巢能源則排名第六，份額佔比不足2.5%。
二八定律再次在動力電池領域上演，即便如此，仍未能抵擋市場對動力電池的嚮往。
**11月18日，原長城汽車動力電池事業部蜂巢能源（即蜂巢能源科技股份有限公司）向科創板遞交的招股書已獲受理，擬募資150億元，**主要用於產能擴大和補充流動資金。
招股書顯示，蜂巢能源專注於新能源汽車動力電池及儲能電池系統的研發、生產和銷售。目前，公司主要產品為鋰電池系統。
不過，從蜂巢能源當前業務結構及財務狀況來看，即便背靠長城汽車，恐怕也難獲資本市場青睞。
蜂巢能源尚未盈利
公開資料顯示，蜂巢能源2018年從長城汽車剝離獨立，併成立蜂巢能源科技有限公司，目前總部位於江蘇常州，2021年改製為股份制公司，長城汽車仍為其控股股東。
公司目前核心產品產品包括電芯、模組及電池包及儲能電池系統，並可根據客户需求為其提供動力電池及儲能產品整體解決方案。
招股書顯示，目前蜂巢能源主要營收來源於電池包，2019年營收佔比近100%，此後公司模組和電芯營收佔比逐漸增加，到今年上半年，儘管電池包仍佔主要比重，但營收佔比已降至60%左右。
從蜂巢能源營收表現來看，近幾年發展迅速，2019年蜂巢能源實現營收9.3億元，到2021年已增至44.74億元，再到今年上半年，公司實現營收37.38億元，營收超去年難度不大。
儘管營收表現不錯，但公司自2019年以來，始終未能擺脱業績虧損。
根據招股書，2019年到今年上半年，其歸母淨利潤分別為-3.26億元、-7.01億元、-11.54億元及-8.97億元。
此外，蜂巢能源也在招股書中提到，行業競爭加劇，發行人與行業領先企業相比，在業務規模、盈利能力等方面存在較大差距，同時還面臨原材料價格波動以及業務擴張導致的管理風險等問題。
蜂巢能源的骨感現實
事實也的確如此，從當前整個市場大環境來看，寧德時代、比亞迪僅國內市場便佔據了近70%的市場份額，蜂巢能源的市佔比不足2.5%。
放眼全球市場，蜂巢能源也並無太大優勢。
根據韓國鋰電池市場研究機構
SNE Research
統計，今年1到7月份，全球動力電池裝機量為240.8GWh，同比增長76%，而在份額表現方面，寧德時代以34.7%的市場份額排名全球第一，其次為LG新能源和比亞迪，分別拿下全球14.2%和12.6%的市場份額，而同期蜂巢能源全球份額佔比僅為1.3%，排名第十。
也就是説，儘管蜂巢能源自從長城獨立以來，營收業績實現大步跨越，但從整體市場份額來看，勉強能夠排進二線玩家當中，與寧王更是無法相提並論。
這也意味着蜂巢能源只能在不足4成的全球市場份額中，與一眾動力電池企業角力。對此，蜂巢能源也不得不將更多精力投放在市場端。
根據其招股書，截至今年上半年，公司共有研發人員2360名，佔總員工比例為19.58%，該比例較年初下降了7.13個百分點，説明公司大部分人員集中在銷售、職能相關。
招股書還顯示，市場擴張也在增加其銷售和管理費用，截至今年上半年，蜂巢能源管理費用超研發投入，達6.17億元，銷售費用超1.5億元。
持續性的市場及研發投入，疊加在市場份額方面無法實現大幅增長，也在持續壓縮蜂巢能源的盈利質量。
2019年至2022年上半年，其綜合毛利率僅分別為8.56%、2.08%、3.7%及 6.91%。而跟寧德時代相比相差略大。
此外，作為長城旗下動力電池公司，蜂巢能源也展現出對母公司的高度依賴。
除了在資本端需要母公司以注資或擔保等方式輸血，在業務層面，長城也是其最大客户。
蜂巢能源在招股書中披露其經營風險時提及，2019年至2022年上半年，公司主要向長城汽車銷售動力電池相關產品，客户集中度較高，由其貢獻的營收佔比分別為99.4%、96.09%、82.73%和 53.39%。
