走到退市邊緣後，高途三季報釋放了哪些信號？_風聞

高途恐怕還需要很長時間走出泥潭。

撰文 | 嚴海平

11月22日美股盤前，高途發佈了2022財年Q3財務報告。

就在財報披露的前一夜，因為連續30個交易日平均收盤價低於1美元，高途收到了紐交所的退市警告。

當初被瘋狂做空股價卻瘋狂大漲的熱門股票，市值曾經超越新東方的教育新星，如今為何走入這般境地？

持續下滑

本季度，高途的各項數據出現進一步下滑。

Q3高途實現收入6.06億元，去年同期為11.15億元，同比下滑45.6%。現金收入為15.37億元，去年同期為41.78億元，同比下滑63.2%。值得注意的是，去年Q3高途的營收已經出現大幅下滑，11.15億元的收入同比減少了43.29%。在此基礎上，高途的收入繼續縮水了超過4成。至此，高途已經連續5個季度營收同比大幅下滑。

高途的下滑，根本上是業務過於集中在學科類培訓。主營業務的清盤，經營面臨的下滑壓力顯而易見，且預計這樣的下滑還會持續。高途預計，2022年Q4收入將在6.08億元至6.28億元之間，同比降幅應介於50.7%至52.3%之間。

在前幾個季度，高途尚且能夠保持正向盈利。但從Q2開始，高途出現了虧損。本季度高途虧損為6135萬元，比去年同期的虧損10.45億元出現大幅收窄，但環比二季度的虧損4981萬元，還是出現了虧損的擴大。

實際上，高途已經在竭盡全力控制開支：銷售費用3.37億元，同比減少59%。研發費用從去年同期的3.36億元下降至1.07億元，同比減少68%。管理費用6360萬元，同比減少61.4%。可以看到，三項費用開支的減少幅度都遠超營收的下滑速度。但即便如此，高途的盈利前景依然晦暗不明。

伴隨着業績的下滑，高途遭遇了業績和股價的雙重打擊。

“戴維斯雙殺”

在財報中高途特別提到，2020年上旬至中旬期間一系列對公司的做空報告發布之後，美國證監會開始了對公司的調查。2022年10月19日公司收到了美國證監會的調查終止信函，表示美國證監會對公司的相關調查已經結束。且基於已經獲取的信息，不會對公司進行指控。

可實際上，對於高途，這個看起來的好消息更像是為當初高途的火爆畫上句號。當在線教育站上風口時，高途的業績堪稱現象級。2020年的四個季度，收入同比增速分別為422%、411%、266%和136%，呈現翻番式的增長。伴隨着高增長，高途的股價也扶搖直上。即便遭遇瘋狂做空，仍然沒有抑制住瘋狂上漲的股價。到2021年，高途超越新東方，打破了教培行業的格局。

可當學科培訓機構面臨轉型，市場不再追捧高途時，高途遭遇了“戴維斯雙殺”。一方面，高途的業績出現了大幅下滑，按照目前單季營收5-6億元的收入看，已經比巔峯時期的規模縮水了超70%。另一方面，在資本市場，高途的股價已經一蹶不振。

從2021年3月，高途增速開始下滑起，其股價便持續下墜。“雙減”之後，其股價進一步縮水。直到今年10月，高途股價跌破1美元，並創造了歷史最低值的0.64美元。在一個月間，高途的股價沒能回到1美元，這也導致其在發佈財報前收到了退市警告。

在財報中，高途公佈了股票回購計劃。計劃在截至2025年11月22日的三年期間內回購至多3000萬美金的股票，創始人、董事長兼首席執行官陳向東計劃增持至多2000萬美金的公司股票。股票回購是提振股價的重要手段之一，高途的回購力度不可謂不大。而從財報看，高途也的確有充足的資金。截至2022年9月30日，公司持有的現金及現金等價物、受限資金及短期投資總計33.43億元。儘管比年初減少了3.3億元，但仍然有充足的“彈藥”。

不過從市場表現看，與當初激烈回應做空相對的是回購消息發佈後的波瀾不驚。財報發佈後首日，高途高開後迅速走低，最終漲幅為1.89%，全天成交量只有608.8萬股。

遭遇做空股價大漲，發佈大規模回購的消息，市場卻反應平淡。這意味着，高途失去了當初的熱度，提振股價需要基本邏輯的改變。

轉型迷霧

從之前的聲音看，高途的轉型是相對明確且聚焦的。

高途的轉型方向包括四個：大學生和成人教育、素質教育、職業教育和數字產品。其中，大學生和成人教育、數字產品是高途的主要發力點。此前，高途召開發佈會，宣稱以兩年為期，成為考研教育行業第一，同時還相繼上線了伴學機和掃描翻譯筆。

但從本季度的財報溝通會透露的信息看，目前高途依然非常依賴義務教育及高中階段的非學科類培訓。財報溝通會中提到，高途90%的收入來源於學習服務。其中，大學生和成人教育業務只佔30%，另外60%來自於小學到高中學生羣體的學習服務。按照比例測算，雖然試圖做到行業第一，但本季度大學生和成人教育業務收入只有1.64億元。

由此推算，職業教育相關的業務收入只佔學習服務的約10%、為5545.8萬元，仍然處於發展早期。

數字產品的收入大約只佔總收入的10%，約合6062萬元。如果對比網易有道的智能設備收入，後者約3.57億元。高途的這部分收入大約只有有道的17%，差距仍然十分明顯。

實際上，這些業務目前看，都很難帶動業務的整體躍遷。不只是高途，在教培機構的轉型過程中，相關賽道並沒有釋放出足夠強的信號，資本市場並不會為此買賬。

本季度，高途有意識地向其他領域涉足，最受關注的是直播帶貨。由於東方甄選的火爆，教培機構看到了直播帶貨的增長前景。9月20日，高途旗下直播間“高途好物”正式在抖音平台首播。目前，高途申請註冊“高途好物”商標。從帶貨效果看，目前高途的進展相對緩慢。截至9月23日，高途好物直播間粉絲1853人，場均銷售額5000-7500元。截至11月23日，高途好物直播間粉絲數為1.9萬人。雖然有所增長，但目前的體量仍然很小。而且，其場均銷售額出現了大幅下滑，降至1000-2500元。

總結高途目前轉型的業務，仍然十分依賴義務教育及高中階段的人羣。至於成人教育、職業教育、數字產品，目前的進展很難打動資本市場。而備受市場追捧的直播帶貨業務，進展更是十分緩慢。這種情況下，高途恐怕還需要很長時間走出泥潭。