“A股5000+”，要從重數量到重質量_風聞

· 這是第4816篇原創首發文章  字數 3k+ ·

· 何志毅 | 文·

2022年11月22日，隨着鼎泰高科、矩陣股份在深交所上市，中國A股突破了5000家。據《上海證券報》報道，A股從誕生到突破1000家用了10年時間，從1000家到2000家用了10年時間，從2000家到3000家用了6年時間，從3000家到4000家用了不到4年時間，而從4000家到5000家用了2年零2個月時間。

就A股突破5000家，筆者接受了《上海證券報》專題採訪。本文即是在採訪基礎上擴充而成的。

此時，我們要感謝鄧小平當年關於股票市場要大膽試驗的決策，這是偉大的政治智慧。資本市場是資本主義市場經濟的核心之一，它也能夠為中國特色的社會主義市場經濟服務。

當然，中國股票證券市場的各種制度還需要與時俱進、不斷完善，例如促進優勝劣汰的制度、併購的制度、重點產業資源配置的制度、創新的制度，等等。相信我們再過二十年回頭看，一定會有更大的成就、更大的感慨。

幾乎不能想象，如果沒有這種直接融資渠道，今天的中國企業、中國產業、中國經濟會是什麼局面。

2021年底，中國A股市場的年平均市值約為95萬億元，總營收（TTM）約為64萬億元，利潤（TTM）約5萬億元。

截至11月22日，中國內地上市公司總數為5012家，其中A股上市公司總數達5000家，比年初（4697）增加303家；純B股公司12家。A股總市值878889.8億元，相當於2021年GDP的74%；總營收（TTM）706822億元，相當於2021年GDP的62%；總利潤（TTM）56654.9億元，相當於2021年國家財政收入的28%。

資本市場對中國的領軍產業和領軍企業起了重要的推動作用。例如，在我們用市值、營收、利潤的綜合評價指標體系中，中國在數個產業裏佔據了全球前4名的位置，既有傳統的房地產產業，也有先進的新能源發電產業。

在新能源發電產業裏，全球共有215家上市公司，其中中國有31家、美國有7家。**中國在這個產業的上市公司數量、市值、營收、利潤都大大高於美國。全球新能源發電產業的前四名領軍企業也都是中國上市公司。**雖然這個產業的總量不算大，但是具有重要戰略意義和廣闊的發展空間。

再如半導體產品產業，在科創板485家上市公司中，上市數量最多的是半導體產品產業，企業數量達56家，佔11.5%；半導體產品產業的市值、營收、利潤分別為16350億元、2947億元、503.6億元，佔了科創板總量的25.3%、26.4%和41.1%。

在GICS（全球產業分類標準）的158個四級產業中，2021年中國有18個產業冠軍，有89個產業前四名的產業領軍企業。

從發展的角度，可以從兩個方面來看中國股市的提升，一是從中美兩國上市公司的產業結構比較的角度，二是現有產業與國家戰略新興產業政策對照比較的角度。

美國上市公司數量最多的產業分別是生物科技（504家），投資銀行業與經紀業（336家），區域性銀行（285家），應用軟件（186家），製藥（180家），醫療保健設備（151家）。市值、營收、利潤最多的產業集中在醫療保健、金融、信息科技等三大一級產業。

**截至11月16日，中國A股上市公司數量超過100家的產業共有16個，前五位依次是工業機械（394家），電氣部件與設備（258家），製藥（232家），電子元件（215家），基礎化工（208家）。**可以看出，與美國比較，我們上市最多的前五位產業（製藥產業除外）主要是傳統產業。

從市值、營收、利潤的角度看，中國總市值前五位的產業分別是：綜合性銀行、電氣部件與設備、半導體產品、製藥。總營收前五位的產業分別是：建築與工程、綜合性石油天然氣、綜合性銀行、貿易公司與工業品、房地產開發。總利潤前五位的產業分別是：綜合性銀行、煤炭與消費用燃料、綜合性石油天然氣、建築與工程、區域性銀行。可以看出，以上產業也主要是傳統產業（半導體產業除外）。

從國家產業政策的角度，國家制定的九類戰略新興產業在國標分類中涉及166個產業，對應了GICS（全球產業分類標準）的158個四級產業中的40個產業，佔全產業比重的25%。總體而言，我們在先進產業中的上市公司數量較少而且處於較弱勢的地位。

按上市板塊分佈，主板上市公司3164家，佔64%；創業板上市公司1214家，佔24%；科創板上市公司485家，佔10%；北交所上市公司123家，佔2%。主板的市值、營收、利潤三值佔比分別為78.3%、93.6%、93.6%；創業板為13.8%、4.6%、4.1%；科創板為7.7%、1.6%、2.2%。科創板的各種比重還相對較小。

因此，落實國家產業政策的任務不僅僅是科創板的職責，整個資本市場都要響應，都要鼓勵和支持戰略新興產業中的企業發展，和支持傳統產業中的創新型企業。

資本市場支持產業向戰略新興產業發展的措施不僅僅在於對新上市公司的選擇，更在於促進存量上市公司的轉型和升級。在未來，與資本市場相關的各種部門，要加大對產業的導向引導，對傳統的、低端的、過剩的產業，要嚴格控制上市數量，甚至一個不增，並且要加大優勝劣汰力度，要對國家安全需要、國民安全需要、科技發展需要、長遠發展需要的產業給予傾斜支持，使得中國上市公司的產業結構更加健康合理。

A股的快速發展，首先與中國經濟發展的階段有關，這六年是中國改革開放四十年基礎上的新發展時期，是中國GDP與美國總量比重從60%到接近80%的重要階段，是中國人均GDP從2016年的8866美元，到2019年突破1萬美元，再到2022年估計為1.3萬美元的拐點階段。

其次，與股票市場的成熟，主板、中小板、創業板的成熟，以及科創板、北交所的推出都有關係。這也説明了中央政府對資本市場的重視。

但是，到了這個階段，我們也要注意，一國股票市場的容量，上市公司的容量，與國家的GDP總量有關，與市場（包括商品市場和資本市場）的開放度和全球化程度有關，與該國貨幣的國際地位和流通量有關。

因此，當中國上市公司數量超過5000家時，我們要思考，中國資本市場上合理的上市公司規模是多少？讓我們看看三個方面的數據：

美國資本市場的上市公司數量——美國股市2020年上市公司數量是5110家，2021年是6111家，截止到最近是6161家（其中NYSE2175家、NASDAQ3763家、AMEX223家），要注意美國股市的上市公司不僅是美國公司。

美國的上市公司數量——根據我們的界定和初步統計，2021年美國在全球股票市場（以美國股市為主）的上市公司數量是4640家，而中國公司在全球股票市場上的上市公司已經到了6110家。

美國股市的退市公司數量——美國股市在2021年退市的公司是415家，2022年至今退市的公司是353家；中國2021年退市的公司是19家，2022年至今是45家。還要看到，2021年，美國上市公司（美國公司）的平均市值、平均營收、平均利潤分別是中國的3.20倍、1.86倍、2.38倍。

因此，到了我國上市公司超過5000家的階段，我國資本市場要從重視數量向重視質量轉變。例如，不少央企都有十幾家甚至幾十家上市公司，但是缺乏旗艦上市公司，與其手握諸多上市公司資源，不如努力打造一兩家旗艦上市公司。

除了特殊企業之外，甚至要多鼓勵央企和國企整體上市，在國際市場上與高手過招，通過在全球遊戲規則下的良性競爭，成為重要產業的領軍企業。目前，我們在先進產業方面與美國的差距還很大。

上市公司是各國企業的佼佼者、優等生，中國的上市公司無論是央企、地方國企、集體企業、多元股份制企業、民企，都要代表中國走向世界一流，這方面還任重道遠。

作者：清華大學全球產業研究院首席專家；北京大學教授、新瑞學院院長。著有《中國產業結構：基於中美上市公司的比較》等。