蜂巢能源上市啓示：技術才是紅海突圍的王道_風聞

作者 | 李靜林

當下的動力電池行業，正呈現出一超多強的格局。

根據中國動力電池產業創新聯盟發佈的數據，寧德時代在今年前三個季度的裝機量佔到了國內市場的五成，是毫無疑問的行業領頭羊。在寧德時代之後，則“埋伏着”一眾虎視眈眈的廠商，正努力從寧王盤子中搶奪蛋糕。

這些電池廠商大致可以分為三類，第一種是從消費鋰電行業跨界而來，如億緯鋰能、欣旺達；第二種是一批專業從事動力電池研發、銷售的廠商，如中創新航、孚能科技、國軒高科等；第三類則是從車企中獨立而出的電池企業，例如蜂巢能源、比亞迪等。

動力電池行業一超多強格局

從企業分類中也能看出，動力電池行業與新能源汽車行業有着緊密的綁定關係。正是由於新能源汽車市場需求的爆發，車企為了保證供應穩定，與電池廠商的關係從單一走向了多元，此舉給寧德時代之後的一眾廠商以新的機遇。正如伊維經濟研究院研究部總經理吳輝在接受第一財經採訪時表示：除了寧德時代外，未來動力電池的發展肯定會出現一些比較有競爭力的企業，車企也會不斷地去培養二級、三級供應商。

此外，動力電池行業也是資本市場密切關注的領域，今年後半年，已有多家廠商完成了上市。7月，國軒高科登陸瑞士證券交易所，11月，欣旺達也在瑞士交易所上市，10月，中創新航也在香港聯合交易所主板掛牌交易。而最近，全球前十名動力電池廠商中，唯一還未上市的蜂巢能源科技股份有限公司(下稱“蜂巢能源”)IPO也已獲受理，擬在上交所科創板上市。

頻繁的上市行為説明，在動力電池這個競爭激烈，規模效應顯著的行業裏，企業需通過不斷注入大量資金，用以擴產。雄厚的資金基礎，是企業參與市場競爭的保障。

隨着新能源汽車行業的發展，作為新能源汽車供應鏈上的心臟，動力電池行業正在從G瓦時時代邁向T瓦時時代。擺在企業面前的是機遇，也是挑戰。在競爭格局激烈的情況下，企業該如何應對？

技術才是真正的生命力

在商業世界中，紅海突圍的方式無外乎兩種。

其一是“燒錢”，把門檻燒高，把市場燒大。最典型的就是過去十年的互聯網行業，通過不計成本的投入，希望達成贏家通吃的狀態。但這種方式的問題在於，一旦有更有錢的玩家入局，行業就很容易陷入惡性競爭，內卷加劇。

第二種方法則是依靠技術突圍。就像蘋果、英特爾、英偉達等公司，一旦在行業裏建立起技術壁壘，通常可以保持很長一段時間的競爭優勢。

回到動力電池行業，剛申報獲得受理的蜂巢能源顯然屬於後者。成立於2018年2月的蜂巢能源，是不折不扣的行業新兵，但如今他們已躋身動力電池行業的前列。

儘管蜂巢能源成立時間不長，但得益於前期與長城汽車這類基石客户的合作，公司得以不斷完善電池產品的研發與測試優化，實現技術有效迭代與升級，從而將自身打造成為更懂汽車的電池專家，也為市場地位的迅速提高打下堅實的基礎。

2021年動力電池市場裝車量及市場份額

根據韓國鋰電池市場研究機構SNE Research數據，2021年至2022年前半年，蜂巢能源的動力電池裝機量排名世界第十，據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計，同一時間段，蜂巢能源的電池裝機量在國內排名第六。2022年1-9月，蜂巢能源裝機量達到4.5GWh，依然位列動力電池裝機量世界前十。

仔細拆解蜂巢能源的發展之路可以看出，正是技術，讓他們在內卷的動力電池行業中，找到了參與市場競逐的關鍵砝碼。

蜂巢能源金壇工廠磁懸浮物流線

當前，動力電池行業及其客户，面臨的主要痛點包括資源瓶頸、補能問題和安全焦慮。歸根到底，電池技術創新的根本目的，都是在可負擔成本內，讓電動汽車變得充電快、更安全、跑得遠。

企業的創新，自然也要從痛點出發，解決方案每家各有不同，蜂巢能源則是從一下幾點着手的。

首先是無鈷化。2021年7月，蜂巢能源量產下線了首款無鈷電池，他們由此成為首家突破無鈷電池技術難關，實現產品量產的動力電池企業。在蜂巢能源看來。無鈷電池將是未來主流。

發展無鈷電池，主要原因在於鈷這種金屬不易得，不穩定。全球66%的鈷都產自政局不穩的剛果（金），而中國的鈷儲量僅佔全球1%，這一數字對龐大的產業來説杯水車薪。鈷資源的稀缺性，與動力電池乃至新能源汽車行業對供應鏈穩定性的高要求，形成了明顯的反差。

鈷的價格一旦出現波動，對動力電池，尤其是三元鋰電池的生產成本，將會影響重大，根據Benchmark Mineral Intelligence的數據顯示，從2020年1月初到2022年1月中旬，電池級鈷、硫酸鎳、碳酸鋰價格分別上漲了119%、55%和569%。以三元材料電池為例，含鋰、鈷、鎳等金屬元素的正極材料成本佔據了電池材料成本的近50%。因此，避免大規模使用鈷，在動力電池行業已逐漸形成共識。

相比同級別的高鎳三元電池，蜂巢無鈷電芯具有高安全性、高能量密度、高循環壽命和低成本的核心優勢。根據公開資料顯示，蜂巢能源的無鈷技術能有效提升電池性能，讓電池循環壽命可達3000次以上，能夠通過150℃的熱箱測試和140% SOC的過充測試。

從產品層面看，無鈷電池能夠集合三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池的優勢。在能量密度方面，無鈷電池高於磷酸鐵鋰，與三元鋰電池相當，而在成本和安全性方面，又比三元鋰電池有着明顯的下降。

站在行業視角上，讓動力電池逐漸擺脱對稀缺資源鈷的依賴，是一種功在當下，利在未來的舉措，電池行業將有望向着更可持續的方向發展。

蜂巢能源115Ah無鈷電池

第二點是由高速疊片技術和短刀電池組成的技術產品矩陣。

一塊動力電池背後是複雜嚴謹的製作工藝，目前行業的共識是，疊片工藝可以更好的發揮長電芯的優勢，使其在能量密度、安全性、一致性等方面表現更佳。為了更好地發揮電池性能，蜂巢能源選擇的解決方案是疊片技術+短刀電池的組合。

蜂巢能源的短刀電池是一個比較巧妙的產品創新。從規模化生產製造的角度出發，目前在行業內，長薄電芯面臨的最大問題是良率的控制和大規模製造的效率問題。蜂巢能源的短刀電池在則是在這中間找到了平衡點，不僅在通用性、適配性方面表現優異，且在良率控制和大規模工業化量產方面也展現了優勢。

短刀產品會減少連接件和結構件，降低電池系統的整體成本。同時，短刀化能提升電池的安全性，因為電池厚度對安全性的影響很大，越薄的電池越安全。

184Ah磷酸鐵鋰短刀電池

而在疊片技術方面，蜂巢能源的超高速疊片工藝，對比傳統疊片方案，能大幅度節省投資與佔地面積，解決了行業內隔膜褶皺、對齊度不良等缺陷控制與監測痛點問題。

蜂巢能源通過這樣的產品組合，滿足了未來動力電池行業大工業生產的效率和品質需求。

而在技術更上一層的維度，對於一家工業企業來説，搭建起更為智能的生產製造體系和生態，則會進一步促進其創新能力。做到這一點，也是一家行業新兵，想要建立“後發優勢”的必然選擇。

2019年，蜂巢能源搭建並投入使用了車規級的AI智能工廠。在蜂巢能源的設想中，未來工廠將會對物流、倉儲、訂單、成品等進行優化，通過動態關聯，實現工廠的智能排產、智能訂購，減少原材料、成品等的庫存，有效降低成本。

鋰電行業由於發展歷程短暫，支撐行業發展的底層信息化、數字化和智能製造目前還相對薄弱，但磨刀不誤砍柴工，整體生產能力和效率的提升，是企業快速發展，提升創新能力的必要條件。

蜂巢能源材料分析中心

用研發撐起實力

根據蜂巢能源招股書顯示，從2019年開始，到2022年上半年，其用於研發的投入佔營業收入的比例，分別是40.32%、21.9%、16.18%和15.3%，近三年時間裏，蜂巢能源平均將1/5的營業收入都投入到研發環節中，三年累計投入的研發費用達15億元。

我們可以做個橫向對比。根據各家企業2022年上半年業績報告，寧德時代的研發投入比為5%，億緯鋰能的研發投入佔總收入的5.89%，欣旺達的水平也相似，用了營收總的5.5%投入到研發。

雖然各家由於收入規模不同，投入研發的數字有很大差異，但可以看出，蜂巢能源在這方面，是最捨得花錢的一個。

蜂巢能源歷年研發投入、研發投入佔營收的比重

另外，蜂巢能源截至2022年6月30日，擁有2360名研發與技術人員，這一數字佔公司總人數的比重達到19.58%。自主培養+外部引進，讓蜂巢能源搭建起了如今的研發團隊。

截至今年9月30日，蜂巢能源在境內授權的專利數量已經達到2979項，其中發明專利468項。2021年，蜂巢能源憑藉878項專利公開量， 位居中國動力電池專利公開量創新主體TOP20排行榜單第一。

2021年中國動力電池專利公開量創新主體Top20｜圖源：《2021年中國汽車專利數據統計分析》

大規模投入研發，對於身處內卷的動力電池行業的蜂巢能源來説，不僅是提升競爭力的手段，也是應對未來可能出現的不確定性的基礎。

在2022年高工鋰電年會上，有行業內人士預測，最晚2024年全產業鏈都將出現產能過剩。各項數據也在佐證着這一論斷，根據高工產業研究院預計，主要鋰電池材料到2025年的產能規劃已全部過剩，負極材料到2025年的規劃總產能相當於當年預計需求的5倍，磷酸鐵鋰為4倍，電解液、6F、VC、PVDF、銅箔均是2倍餘，隔膜約1.5倍。

產能狂飆，並不一定只有利好，也在深處埋藏着危機。據高工鋰電估計，今年中國動力電池出貨量將達到490GWh，增長117%。今年1-10月，動力電池累計產量達到425.9GWh，增長166.5%。而截至今年2022年9月份，全國動力及儲能電池基地產能規劃則超過5000GWh。

此外，產能過剩的另一面，是行業高端產能的總體短缺。根據中汽數據發佈的《2021節能與新能源汽車發展報告》顯示，雖然鋰電行業高速擴產，但能夠滿足車企對能量密度、安全性、價格、使用壽命等諸多性能指標要求，併成規模化生產動力電池的只有20家左右企業。這些進入配套體系的企業累計產能在動力電池行業的佔比不足50%，這就導致優質、高端產能整體處於短缺狀態。

人人都在矇眼向前，人人都想高歌猛進，但一系列數據都在告訴動力電池行業，靠產能堆砌參與競爭的方式已走到死衚衕，一旦泡沫被戳破，每個人都將承受後果。

與此同時，行業內的競爭還在繼續加劇。寧德時代“樹大招風”，身後的玩家每個人都將目光瞄準着它。此時問題來了，後發者該如何彌補被寧王落下的身位，錯過的先發優勢，又該怎樣步步追上？答案很清晰，但也很難——依靠核心技術。

在技術密集型的行業裏，企業的核心競爭力一定體現在研發能力和對新產品的開發水平上，放在動力電池行業，未來比拼的就是創新的速度和力道。如果快於競爭對手3-6個月推出新產品，或者性能更優的電池產品，將會有助於企業在市場上享有更高的溢價，從而佔據更大的市場份額。

建立差異化的競爭優勢也十分必要。目前主流動力電池涵蓋三元軟包、三元方形、三元圓柱以及磷酸鐵鋰方形。材料體系上，磷酸鐵鋰正極與三元正極也各有優劣，找準突破口，在細分領域建立優勢，對當下的動力電池企業極為重要。

正如蜂巢能源，就是從材料體系、產品品類和生產技術等角度進行創新，實現突破，例如無鈷電池，短刀電池和超高速疊片工藝技術等。

回顧過去，放眼未來，資本市場曾對動力電池行業有過低估，也有過瘋狂追逐。而現在，資本市場對於動力電池的判斷正在逐漸趨於理性，迴歸到了技術價值本身。這點對於上市的企業來説是有着指導性的引領價值。

動力電池行業是一個高門檻的賽道，不論從技術角度還是資本層面，都是如此。如今，排名前十的企業紛紛上市，對他們來説，這將是迎來新挑戰的新起點，也是贏下下一步發展籌碼的先機。