上半年虧損之下，衞龍第三次衝刺港股IPO_風聞

據港交所文件顯示，今年6月27日衞龍美味通過港交所上市聆聽，11月24日，衞龍更新了聆聽後資料集。若此次上市成功，衞龍將成為港股乃至國內辣條第一股。

此前，衞龍已經兩度申請了赴港IPO，但都功敗垂成，對於衞龍前兩次未能成功上市的原因外界眾説紛紜，有人分析衞龍業績增長緩慢、估值過高故而沒能成功上市，也有人認為是前期的低俗營銷而使衞龍方面不得不暫避風頭，但是無論之前如何，此次IPO大有成功跡象。

穩坐辣條一哥，但跨界困難

作為80後、90後童年的重要零食，辣條這一品類的衞生安全問題一直受人詬病，而衞龍在發展過程中逐步優化生產條件，從曾經連包裝袋都油滋滋的小賣部零食變身為乾淨衞生且包裝精美的產品走進各大商超，除去生產條件提高之外，其國民熟悉度之高也是令其他辣條同行望塵莫及。根據弗若斯特沙利文報告，衞龍佔據辣條市場6.2%的份額，超過第二至第五名的總和穩坐辣條一哥的寶座。

作為辣條一哥，衞龍一直在引領着辣味休閒食品市場，但是這類食品並沒有太高的技術壁壘，除去品牌認同外，其餘優勢極其容易被複制甚至超越。隨着其他休閒零食品牌的強勢崛起，衞龍也嘗試不斷地擴充自己的品類，衞龍向OEM供應商進行採購的金額達到年度商品銷售成本的11.8%大，但商品品類依然增長緩慢。

除去商品品類之外，目前衞龍在市場上的爆款並不多，除去懷舊的大面筋和近幾年橫空出世的親嘴燒、魔芋爽之外，其餘產品很難有獨當一面的實力，曾經一招鮮吃遍天的發展模式之所以能夠成功是基於當時生產力低下以及國民消費能力告訴增長的結果，但是到現在無論是傳統品牌還是新晉品牌，都需要不斷地推陳出新來刺激消費的購買慾。最近衞龍也嘗試跨界，78度溏心蛋就是衞龍目前力推的非辣味素食的一款產品，但是在今年雙十一的加持下，其天貓旗艦店月銷僅2萬多，遠低於魔芋爽的8萬多月銷。故而無論是豐富產品線還是打造爆品，衞龍並沒有展現出卓越的實力。

上半年營收下滑，着力拓展線上渠道

最新招股書顯示，今年上半年衞龍淨利潤虧損達到2.61億元。針對上半年虧損，衞龍也在招股書中做出説明，主要是受到此前股票發行影響，今年4月27日衞龍以對價約1576.27美元向其控股股東、CPE、上海泓漯等投資者發行及出售約1.58億股普通股，根據相關會計準則，此類股份發行產生了一次性的以股份為基礎的付款開支，共計6.29億元，該開支會在2022年合併損益表中扣除。

但是即便如此，營收同比下滑1.8%至22.61億元是不爭的事實，衞龍把下滑原因歸結到原材料價格上漲和疫情之上，而應對方式則是調整商品出場價格。但是這一策略能否真的能夠對營收起到改善，需要時間的驗證，衞龍方面更值得注意的是其線上銷售額。在2019年至2021年衞龍線上銷售額分別為：2.51億元、3.82億元、5.54億元。雖然其線上銷售額逐年提升，但佔其總營收比例仍在10%左右，而號稱“高端零食第一股”的良品鋪子，其線上收入於2021年為43.54億元，佔全年營收的53.13%。線上銷售的運營是考驗一個企業能否追隨時代的一個重要考量。

單從抖音直播的投入上來看，衞龍目前僅有兩個藍V賬號，總粉絲量在130萬，其中直播賬號僅46.2萬粉絲，反觀良品鋪子，藍V賬號14個，粉絲總量過一千萬。從這一數據來看，衞龍在抖音上並沒有進行大規模的投入。

目前來講，發展抖音直播已經錯過了最佳的紅利期，如果衞龍想要在線上市場有一番作為的話，其後來者的身份想要與目前已經成熟的互聯網零食品牌競爭也存在一定的難度，如果IPO能夠為衞龍提供一些曝光的話，這可能是一個不容錯過的好機會，就看衞龍能否抓住。

低糖概念崛起，衞龍能跑向怎樣的遠方

近年來，低糖飲食逐漸被人接受，飲料產品中開始增加0糖概念，代糖類飲品越來越受到消費者歡迎，目前雖然沒有蔓延到休閒食品的其他品類當中，但是健康飲食的概念已經種植在消費者心中。而辣條不僅重油、重辣、重鹽，糖也是其重要的原材料之一，故而一直以來辣條都被冠以垃圾食品的稱號。衞龍在包裝上進行了極大的改良，給人一種清新、乾淨的感覺，同時衞龍前期也通過直播生產線的方式展示其乾淨衞生的一面，這些雖然能夠在心理上解決一些這方面的問題，但隨着“海克斯科技”爆火出圈，消費者學會了看配料表，並對食品添加劑產生了心裏牴觸。

食品添加劑作為現在食品工業中不可或缺的一員，在嚴格按照國家相關標準的情況下使用雖然不會對人體產生危害，但是消費者是感性的，並不會因為劑量問題減少對食品添加劑的牴觸，衞龍將來會選擇教育市場還是迎合市場亦或者是按兵不動，這個問題應該是值得管理層重點思考的。

衞龍在經歷了二十多年的發展後，從一個河南的小作坊逐漸成長為產品走向國際市場的辣條一哥，是從四千多家同類企業中搏殺出來的結果。中間面臨過渠道擴展、食品安全、低俗營銷等多方面的問題，但其無論是品牌知名度還是強大的線下銷售渠道，能夠讓衞龍佔據辣條市場第一的寶座。針對目前的一些問題，也許只是暫時的，但也許會是發展過程中的一大瓶頸。衞龍方面也表示在此次IPO之後，會將所募集的資金去攻克一些難題，但是資本市場是否買賬，只能等待時間的檢驗。

作者：關山難越

來源：港股研究社