欣旺達的兩難之處_風聞
智瑾财经-2022-11-30 19:22
動力電池作為近兩年風口，讓無數玩家趨之若鶩，但受制於行業對產品質量和安全性的高要求，市場對於龍頭企業存在高集中度特性。
二八定律之下，龍頭企業經營業績持續增長，市場份額不斷擴大，二線以下則只能在相當有限的市場，吃上一點肉渣。
根據中國汽車動力電池產業創新聯盟近期披露的一份統計數據，當前國內動力電池前十名玩家中，寧德時代和比亞迪佔據了70%以上的市場份額。中創新航和國軒高科則在餘下3成市場份額中，拿下近12%的市場份額。由此往下，姑且可算作三線市場。
三線玩家中的排頭兵則是經常現身手機、電腦等消費電子產品領域的創業板公司欣旺達（300207）。
儘管在消費電子和麪向新能源汽車的動力電池領域均有涉獵，但欣旺達也有兩難。
欣旺達的盈利壓力
論資排輩欣旺達算是當前一眾動力電池玩家的老大哥。
1997年，欣旺達便在深圳成立，主要做鎳氫電池、鋰離子電池模組等二次電池模組的研發、生產及銷售。
2008年，欣旺達意識到鋰電池產品在電動汽車行業大有可為，正式切入電動汽車的動力電池。不過，此時也是全球消費電子品的爆發期，因此欣旺達儘管市場洞察早，但在動力電池的投入上，力度一般，消費類電池仍是其主流。
2011年4月，得益於良好的外部市場環境，公司在創業板上市。此後公司對於動力電池的投入也在逐漸加大。
不過從業績表現來看，欣旺達在當前一眾動力電池企業中，還算不錯。
2017年公司營收首次突破百億達到140.45億元，到2021年已增至373.59億元，到今年僅前三季度便實現營收365.84億元，每年均能維持雙位數增長，着實難得。
不過在利潤表現方面，受近年來消費電子產品尤其是手機等逐漸進入存量時代，疊加公司在動力電池拓展等方面帶來的經營成本增加，公司歸母淨利潤增速表現一般。
2017年，公司實現歸母淨利潤5.44億元，同比增長20.86%，但此後2019年到2020年，該指標增速則只有個位數，2021年實現兩位數增長後，到今年三季度，欣旺達實現歸母淨利潤6.88億元，同比增速則大幅下滑至2.72%。
同期欣旺達儘管在銷售毛利率方面波動不大，但淨利率表現卻是逐年下滑。2017年，其銷售淨利率為4.02%，到今年前三季度已降至1.27%。
可見，欣旺達盈利質量呈下降趨勢，其背後成因跟公司成本擴大有關。從2017年來，公司銷售、管理、研發、利息費用等均在增長。
僅看今年前三季度，公司僅銷售費用便同比增長了102.35%，其官方披露變動原因為動力電池質量保證金計提增加所致。
另一項管理費用則同比增長近40%，原因為管理人員工資增加所致。對應研發投入同比增速則只有17%左右。
不過，這也跟大多數佈局動力電池的企業表現相當，目前動力電池整體經營成本較高，毛利水平偏低，且近年來市場拓展也導致同類型企業管理成本及銷售成本增加。
只是，欣旺達在消費類電池和動力電池左右搖擺之際，兩難問題也更加明顯。
欣旺達的兩難問題
如前文所述，欣旺達儘管佈局動力電池，但消費類電池仍是其核心業務。
從其2021年營收構成來看，其主要營收來源於鋰離子電池模組，營收佔比達78%，為291.47億元。
而在鋰離子電池模組的營收組成中，手機電池貢獻最多，佔比超71%，其次為筆記本電腦類，動力電池僅佔10%。
但需要意識到，近年來全球手機市場幾近飽和，行業天花板逐漸到頂，意味着欣旺達未來在消費電子領域的要麼面臨營收下降，要麼面臨更低的投入產出比。
此為欣旺達第一難。
第二難便是動力電池業務如何實現大突破。
事實證明，動力電池作為近年來風口，確實具備更高天花板，且目前整個行業正處於蓬勃發展期，欣旺達也在該領域有所佈局。
只是動力電池僅佔其電池營收的10%，難以對其整體業績造成突破性影響。
一方面在於動力電池對於安全邊際的更高要求，下游汽車廠商更青睞頭部企業，因此市場集中度較高，今年1到10月寧德時代和比亞迪僅國內便拿下超7成市場份額，而欣旺達市場份額只有2.45%。
這意味着欣旺達要把更多錢放到市場拓展端，不僅對其提出更高的資金要求，也對其提出更高的技術要求和承擔更多市場拓展期的盈利壓力。
另一方面，動力電池除了拼市場，也拼技術實力和產業鏈整合能力。
技術層面，欣旺達今年前三季度研發投入為18.96億元，整個2021年為23.27億元，投入不低，但較頭部尚存差距，且在技術專利方面，欣旺達也無明顯競爭優勢。
產業鏈整合方面，頭部企業自然掌握更多話語權，欣旺達在消費電子產品電池領域算是頭部企業之一，但在動力電池領域，卻並非如此，而且消費類電池產業鏈也難以直接復刻到動力電池。
因此在動力電池領域，欣旺達需要突破的內容還有很多。此外，市場一直質疑的短債規模偏高等問題，同樣值得關注。
不過，跟其他同類型企業相比，有消費電池的支撐，欣旺達在動力電池領域也有更多的空間和時間。
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