藥師幫二度遞表：深陷虧損怪圈，研發費用率走低_風聞

本文轉載自產業科技

藥師幫用時7年，走上行業第一的位置。

11月28日，藥師幫在港交所再次遞交招股書，此前遞交的招股書已失效。藥師幫成立於2015年，是院外醫藥產業數字化綜合服務平台，瞄準B端市場，主要面向基層藥店、診所、衞生室等，提供藥品和數字化工具。

在專業要求較強的醫藥健康行業，藥師幫創始人卻是一位門外漢。在創辦藥師幫之前，張步鎮曾擔任搜房網副總裁，負責網站、技術、產品和移動端運營與開發業務。帶着互聯網人的敏鋭嗅覺，張步鎮投身醫療大健康藍海。

從0到1，張步鎮把藥師幫做成了中國院外醫藥產業最大的數字化服務平台。但經歷數次融資，投資者變現需求上升，藥師幫虧損局面卻仍未改變。選擇IPO，也成了藥師幫最後的路。

自營、毛利兩難平

藥師幫的GMV和營收可觀，但鉅額虧損尚未解決，主營業務毛利率波動也不太樂觀。

2021年，藥師幫總GMV為275億元，在中國院外數字化醫藥產業服務平台中排名第一，市場份額為18.5%。2022上半年，藥師幫總GMV達164億元，同比增長35.5%。在GMV構成中，平台業務的GMV佔比最高。

營收和毛利穩步走高。招股書顯示，藥師幫2019-2021年營收分別為32.5億元、60.7億元、100.9億元；毛利分別為2.3億元、6.1億元、9.1億元。2022年上半年營收為67.2億元，較上年同期的40.8億元增長64.8%，保持較快的增長趨勢。

常年虧損，短期效益不盡人意。招股書顯示，藥師幫2019-2021年經調整淨虧損分別為4.7億元、2.8億元、3.4億元；2022上半年淨虧損為9484萬元，上年同期為1.4億元。雖總體呈現收窄趨勢，但長時間無盈利，資本很可能對此失去信心，藥師幫也可能失去講長期主義故事的資金基礎。

主營業務毛利率走勢堪憂，是虧損的原因之一。2019-2021年，藥師幫的毛利率分別為7%、10%、9.1%；2022年上半年為9.3%，上年同期為10.1%。對於毛利率的下降，藥師幫在財報中解釋，主要是由於自營業務擴張，毛利率低於其他業務。

自營業務是藥師幫的最主要業務。2019-2021年，藥師幫自營業務收入分別為30.12億元、56.91億元、95.9億元，佔總營收的92.7%、93.8%、95%；2022上半年為64.1億；佔比95.4%。平台業務和其他創新業務收入佔比總共不足10%。

報告期內，自營業務的毛利率分別為1.3%、5.1%、5.2%、5.9%。雖保持上升趨勢，但一直低於藥師幫的總體毛利率。

藥師幫於2019年開始發展自營業務。此業務連接上下游參與者，對買家的交易偏好及交易歷史分析。藥師幫開發專有系統，對採購、倉儲、交付及營運資金進行數字化管理，包括跨省配送的效率提升。藥師幫在招股書中稱，其配送速度快於行業平均水平約20%。

研發投入比走低

作為數字化醫藥平台，高效率的系統和有保障的醫藥服務，二者缺一不可。無論是自營業務，還是平台業務、SaaS服務，均需要一定的科技能力支撐，方能打通數字醫藥服務屏障。這自然少不了科技投入。

報告期內，藥師幫的銷售成本分別為30.2億元、54.6億元、91.8億元、60.1億元，保持較快的增長速度。銷售、營銷費用為6.0億元、7.3億元、10.6億元、6.3億元，佔收入的比例為18.6%、12.0%、10.5%、9.3%；藥師幫為打開知名度，在銷售和推廣上投入較多。

然而研發費用卻和銷售、營銷費用零頭相當。2019-2021年及2022上半年，藥師幫的研發費用分別為0.2億元、0.2億元、0.6億元、0.4億元；研發費用率0.7%、0.4%、0.6%、0.5%。

作為一家標榜數字化醫療健康平台的企業，且幾乎所有業務都與數據、技術相關，但藥師幫對研發的重視不足。再結合常年的虧損和自營業務較低的毛利率，短期利益和長期利益恐怕都難獲得。

資本寒冬中，盈利和現金流優先，已成企業可持續經營的必選項。眼下，藥師幫的鉅額虧損對融資金額消耗加劇，若不能儘早打通醫藥流通業務和買家業務利潤閉環，將會繼續產生淨虧損及經營現金淨流出。