健合集團“天價薪酬”CEO辭任 留下200億未完成的目標_風聞

健合集團公佈的2022年前9個月未經審核的營運數據顯示，今年前9個月健合集團營收為91.8億元，同比增長13.4%；中國地區的營收為67.87億元，同比增長7.3%，佔集團總收入的74.0%。

值得注意的是，健合集團CEO安玉婷曾在2019年合作伙伴年會上提出“集團中國區2023年的業務增長要超過200億元”。但從目前來看，這一目標較為遙遠。

在今年9月26日中期業績發佈後，健合集團宣佈安玉婷將辭任首席執行官一職，自2022年12月31日起生效。

此前，安玉婷因“天價薪酬”而備受市場關注，數據顯示2021年，安玉婷以3453萬元的年薪收入（不包括股權分紅的税前所得）位居乳企高管榜首。現在看來，安玉婷的辭任或與業績未達預期相關。

高端奶粉市場受困

健合集團業務板塊包括嬰幼兒營養與護理用品業務（BNC）、成人營養與護理用品業務（ANC）和寵物營養與護理用品業務（PNC）。

其中傳統核心業務板塊嬰幼兒營養與護理用品業務（BNC）業績持續承壓，2022年前三季度實現收入 47.49 億元，同比下滑 1.4%。而成人營養與護理用品業務（ANC）實現收入 33.68 億元，同比增長 20.8%；寵物營養與護理用品業務（PNC）實現營收 10.68 億元，同比增長 26.1%。

嬰幼兒配方奶粉是健合集團BNC業務的核心，前三季度，嬰幼兒配方奶粉銷售額下降 2.2%，其中嬰幼兒配方牛奶粉及嬰幼兒配方羊奶粉系列的銷售額按年分別下降 2.0% 及 4.5%。

對此，健合集團將嬰幼兒配方奶粉業務下滑歸因於中國出生率日益下降、需求受限及來年初新國標實施前競爭加劇等外部環境因素。

但可以看到的是，面對同樣的行業環境，同樣是做嬰幼兒配方奶粉，中國飛鶴和貝因美依然維持較高的增長水平。

2022年上半年，健合集團BNC收入31.8億元，同比下降了3.5%，而同期中國飛鶴營業收入達96.73億元，同比增長11.09%，貝因美2022年前三季度營業收入24.17億元，同比增長45.78%。

與飛鶴、伊利、惠氏等乳企相比，健合集團進入嬰幼兒奶粉市場並不算早。2002年，羅飛、羅雲兩兄弟在廣州成立合生元集團賣益生菌產品。2008年三聚氰胺事件發生後，國產奶粉遭遇信任危機，羅飛看到其中的機遇，於是跑去法國註冊合生元奶粉品牌，進入奶粉領域。

隨後，合生元集團打着“法國合生元”旗號以“洋奶粉”的形象，在消費者“高價/高端求心安”的心理下，順利在高端市場站穩了腳跟，營收從2008年的3.26元增長到2021年115億元。

但隨着國產奶粉重新崛起，健合集團在高端市場的紅利逐漸消失。從2020年起，國產奶粉的市場份額實現了對進口奶粉的反超，並不斷擴大領先優勢。公開數據顯示，2021年，國產嬰幼兒配方奶粉在中國市場的佔有率已經超過60%。

近年來，國產奶粉品牌在完成了下線市場的佈局後，紛紛向高端市場發起衝擊，飛鶴、伊利、蒙牛和君樂寶等國產奶粉品牌早已打響向高端化的關鍵戰役。

在激烈的競爭下，健合集團嬰幼兒業務板增速開始放緩。2017 年至 2021 年，健合集團嬰幼兒配方奶粉營收依次為 37.17 億元、45.09 億元、50.72 億元、52.44 億元、51.46 億元，增速由 2017 年的 16.07% 跌至 2021 年的 -1.86%。值得注意的是，2021年健合集團在淨利潤從2020年的11.37億元下滑至5.08億元，同比腰斬。

ANC、PNC業務面臨不確定性

嬰幼兒營養與護理用品業務（BNC）承壓，好在成人營養與護理用品業務（ANC）和寵物營養與護理用品業務（PNC）這兩塊通過併購而來的業務增長勢頭尚好。

成人營養與護理用品業務（ANC）是健合集團在2015年至2016年出資102億元，收購澳大利亞保健品品牌Swisse而來。

寵物營養與護理用品業務（PNC）是健合集團於2020年11月耗資1.63億美元收購美國全方位寵物食品與營養品牌Solid Gold，同時在2021年10月，耗資6.1億美元完成收購Zesty Paws的全部股權而來。

顯然，ANC、PNC業務併購時間並不長，短期內雖撐起了業績但長期能否形成協同效益尚待市場考驗。

此外，大規模的併購推高了健合集團的負債規模以及商譽值。數據顯示， 2017 年至 2021 年，健合集團資產負債率分別為 70.19%、67.35%、64.73%、63.98% 和 70.98%。2022 年上半年，健合資產負債率為 69.23%。

與此同時，健合集團的商譽從2014年的0.76億元上升至今年中期的75.82億元，超過公司淨資產，佔總資產比重高達38%。