如果按照通貨膨脹的算法，就計算狹義貨幣的話，那RMB的錨定就是GDP，就是商品_風聞

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• 曙光乍現
• 很感謝你這個介紹，尤其是第一段。

記得中國預算要有赤字，一開始也接受不了，後來接受了。

中國是投資拉動，那就必須先投資，這是否就涉及加大M2?M2大於GDP增速，卻沒有造成大的通貨膨脹，那只有對應投資了？

最後一句，有疑義。

房地產佔款，好像最多未達到20，算上上下游，30%吧，説他是錨，也只是部分，覺得還是商品總量好些。

我的理解是這樣的，央行要發行貨幣給政府，是通過商業銀行購買國債，央行借錢給商業銀行來實現的。之所以要過一下商業銀行的手，是為了防止央行直接購買國債，造成貨幣濫發。商業銀行實際上構成了市場為國債背書的局面。

但是在特殊情況下，央行是可以直接購買國債的。比如之前美國的做法。這個實際上就是濫發，這也是美國通貨膨脹的直接原因之一。

中國的央行貨幣發行基本上是和gdp增速差不多，但是中國的投資遠超過貨幣發行。這裏如果只把基礎貨幣當成rmb的話，那確實不存在什麼錨定，就是經濟增長為錨定。

但是大量的投資是怎麼來的呢？是地產投資與城市基建帶來的。如果把m2在內的廣義貨幣算上，那就要看看地方政府發債的錨定物是什麼？前面我説了，最初央行和國債的關係，政府是用未來的税收，發行國債。那什麼是地方政府發行債務的基礎呢？要知道地方政府也需要從銀行貸款，這裏貸款的主體抵押物是什麼？是發行地方債嗎？地方債的抵押又是什麼？是未來的税收嗎？還是地方擁有的可以拍賣的土地？

所以，如果按照通貨膨脹的算法，房地產價格不計算cpi，就計算狹義貨幣的話，那RMB的錨定就是gdp，就是商品。

但是如果把房地產裏的m2算上，計算廣義貨幣的錨定物，那還是土地財政，是房地產。